Generel procedure til vurdering af stabilitet. Et projekt betragtes som bæredygtigt, hvis det i alle scenarier viser sig at være effektivt og økonomisk gennemførligt, og mulige negative konsekvenser elimineres ved foranstaltninger, der er fastsat i projektets organisatoriske og økonomiske mekanisme.

For at vurdere et projekts bæredygtighed og effektivitet under usikkerhedsforhold anbefales det at bruge følgende metoder:

samlet bæredygtighedsvurdering

beregning af break-even niveauer;

metode til variation af parametre;

vurdering af projektets forventede effekt under hensyntagen til usikkerhedens kvantitative karakteristika.

Hver efterfølgende metode er mere præcis, selvom den er mere besværlig, og derfor gør brugen af ​​hver af dem det unødvendigt at bruge de tidligere. Alle metoder, bortset fra den første, er forbundet med udviklingen af ​​scenarier til implementering af projektet under de mest sandsynlige eller farligste forhold og vurdering af de økonomiske konsekvenser af implementeringen af ​​sådanne scenarier. Dette gør det muligt om nødvendigt at indføre foranstaltninger i projektet for at forhindre eller omfordele de deraf følgende tab.

ændre størrelsen og (eller) betingelserne for at yde lån, f.eks. give en mere fleksibel tidsplan for deres tilbagebetaling

sørge for oprettelse af de nødvendige reserver, likvide reserver, fradrag B yderligere risikofond;

justere vilkårene for gensidige afregninger mellem projektdeltagerne, om nødvendigt, sørge for sikringstransaktioner eller indeksering af priser for varer og tjenester, der leveres til hinanden

sørge for forsikring af projektdeltagere til visse forsikrede begivenheder.

I de tilfælde, hvor projektet, selv med disse justeringer, forbliver ustabilt, anses dets implementering for upraktisk, hvis der ikke er yderligere oplysninger tilstrækkelige til at anvende den fjerde af ovenstående metoder. Problemet med implementeringen af ​​projektet efter den fjerde metode løses uden at tage hensyn til resultaterne af alle de tidligere.

Samlet vurdering af et investeringsprojekts bæredygtighed.Med en integreret vurdering af bæredygtigheden af ​​et investeringsprojekt som helhed anbefales det for at sikre dets bæredygtighed:

bruge moderat pessimistiske prognoser for projektets tekniske og økonomiske parametre, priser, skattesatser. valutakurser og andre parametre for projektets økonomiske miljø, produktionsmængden og priserne på produkter, tidspunktet og omkostningerne ved visse former for arbejde V. osv. I dette tilfælde vil positive afvigelser af disse parametre være mere sandsynlige end negative;

tilvejebringe reserver af midler til uforudsete investeringer og driftsomkostninger forårsaget af mulige fejl i designorganisationen, revision af rejseløsninger under konstruktion, uforudsete forsinkelser i betalinger for leverede produkter osv.

øge diskonteringsrenten med størrelsen af ​​risikojusteringen.

IP -stabiliteten set fra organisationens synspunkt - projektdeltageren i tilfælde af mulige ændringer i betingelserne for dens implementering kan verificeres i større udstrækning baseret på resultaterne af beregninger af kommerciel effektivitet for hovedscenariet (grund) projektimplementering ved at analysere dynamikken i rigtige pengestrømme I dette tilfælde beregnes strømmen af ​​rigtige penge, der er inkluderet i beregningen, for alle typer deltagerens aktivitet under hensyntagen til betingelserne for levering og tilbagebetaling af lån.

Til en integreret vurdering af et projekts bæredygtighed kan nogle gange indikatorerne for den interne afkast og indekset for rentabilitet for diskonterede omkostninger bruges. Risici (op til 15%), og det er samtidig ikke meningen, at det skal bruges lån til realrente, der overstiger SID, og ​​rentabilitetsindekset for diskonterede omkostninger overstiger), 2.

Hvis disse krav er opfyldt for at vurdere investeringsprojektets stabilitet som helhed til parametrene for hovedscenariet for dets gennemførelse, anbefales det kun at evaluere projektet som stabilt, hvis der er en vis finansiel reserve.

Da organisationens gratis økonomiske ressourcer ikke kun omfatter den akkumulerede balance i pengestrømme fra alle typer aktiviteter (side 4 i tabel 2.1), men også kontantreserven som en del af organisationens aktiver, er betingelsen for projektets bæredygtighed kan formuleres som følger: på hvert trin i beregningsperioden skal mængden af ​​akkumuleret pengestrømsbalance fra alle typer aktiviteter (akkumuleret effekt) og finansielle reserver være ikke-negative. Det anbefales, at det er mindst 5% af de samlede driftsomkostninger og investeringer foretaget på dette trin.

Driftsomkostninger omfatter: direkte materialeomkostninger, arbejdsomkostninger for produktionspersonale, salgsomkostninger, produktionsstyring, afskrivninger og afgifter, der kan henføres til omkostninger og økonomiske resultater.

For at gennemføre denne anbefaling kan det være nødvendigt at ændre normerne for den finansielle reserve, som projektet indeholder, fradrag for reservekapitalen eller justere projektfinansieringsordningen. Hvis disse foranstaltninger ikke sikrer opfyldelsen af ​​dette krav, er en mere detaljeret undersøgelse af usikkerhedens indflydelse på gennemførligheden og effektiviteten af ​​undersøgelsesperioden nødvendig, hvis metoder vil blive diskuteret nedenfor.

Beregning af break-even grænser. Graden af ​​projektstabilitet i forhold til mulige ændringer i implementeringsbetingelserne kan karakteriseres ved indikatorer for break-even-grænser og grænseværdier for sådanne projektparametre som produktionsmængder, produktpriser osv. Sådanne indikatorer bruges kun til at vurdere virkningen af ​​en mulig ændring af projektparametre på dens økonomiske gennemførlighed og effektivitet, men de vedrører ikke selv IP -effektivitetsindikatorer, og deres beregning erstatter ikke beregningen af ​​integrerede præstationsindikatorer (netto diskonteret (reduceret) indkomst (effekt) NPV, diskonteret investerings rentabilitetsindeks IDI, intern forrentning IRR).

En af de mest almindelige indikatorer for et projekts break-even-grænse for et bestemt trin i beregningsperioden er break-even-niveauet. Det bestemmes normalt for projektet som helhed ved formel (3.13).

Break-even-niveauet i trin n er forholdet

break-even salg (produktion) til projektet på dette trin. Break-even er salgsmængden, hvor nettoresultatet er nul. Beregningen af ​​break-even-niveauet er baseret på den antagelse, at produktionsmængden er lig med salgsmængden. Når denne indikator bestemmes, antages det, at i trin p.

produktionsmængden er lig med salgsmængden;

indtægtsændringer i forhold til salget

indtægter fra ikke-salgsaktiviteter og udgifter til disse aktiviteter afhænger ikke af salgsmængder;

de samlede løbende omkostninger kan divideres med t betinget konstant (ændres ikke, når produktionsmængden ændres) og betinget variabel, ændres i direkte forhold til produktionsmængden.

Beregningen af ​​break-even-niveauet udføres i henhold til formlen

hvor AGR er mængden af ​​provenuet på n-th trin;

fulde løbende produktionsomkostninger - produktionsomkostninger plus afskrivninger, skatter og andre fradrag, der tilskrives omkostninger (inklusive transport, jord, vand, samlet social skat, samt gebyrer for udstedelse af licenser og retten til at producere og omsætte ethylalkohol, alkoholholdig og alkoholholdige drikkevarer, betalinger for maksimalt tilladte emissioner, udledning af forurenende stoffer, bortskaffelse af affald, niveauer af skadelige virkninger) og på økonomiske resultater, bortset fra indkomstskat, dem, der reducerer

SSp - USA, - OS

grundlag for beskatning af overskud (inklusive ejendomsskat) på /? - trin;

USp er den betinget variable del af de samlede nuværende produktionsomkostninger på n-th trin,

OSP - indkomst- og ikke -salgsaktiviteter minus omkostningerne ved disse aktiviteter på det niende trin.

Hvis projektet tilvejebringer produktion af flere typer produkter, ændres formel (3.13) ikke, og alle værdier, der er inkluderet i det, tages i hele projektet (uden opdeling efter produkttype). Ved anvendelse af formel (3.13) skal alle priser og omkostninger tages i betragtning uden moms.

Typisk betragtes et projekt som bæredygtigt, hvis break-even-niveauet i beregningerne for projektet som helhed ikke overstiger 0,6-0,7 efter udviklingen af ​​designkapaciteten. Nærheden af ​​break-even-niveauet til 1

(100%) angiver som regel projektets utilstrækkelige stabilitet til udsving i efterspørgslen efter produkter på dette stadium. Men selv tilfredsstillende værdier af break-even-niveauet (overholdelse af de fastsatte grænser) ved hvert trin garanterer ikke projektets effektivitet (positiv NPV).

På samme tid kan høje værdier af break-even-niveauet ikke på alle trin betragtes som et tegn på urealiserbarhed, ineffektivitet af projektet. For eksempel på udviklingsstadiet af bestilt kapacitet eller under eftersyn af dyrt højtydende udstyr kan de overstige 100%.

indtægter fra salg af IP (IR) 116; fulde omkostninger, CC 25;

inklusive

variable omkostninger, CS 14;

faste omkostninger, HS 11.

Ifølge formlen (3.13) vil break-even-niveauet være lig med:

Ifølge resultaterne af beregningen overstiger break-even-niveauet ikke de fastsatte grænser med en stor margin (0,11 break-even-grænserne kan bestemmes for hver projektdeltager. Kriteriet for at nå grænsen er nuloverskuddet for denne For at gøre dette er det nødvendigt at bestemme, hvordan indkomsten og omkostningerne ved denne deltager ændres *, når værdierne for den parameter, som grænseværdierne bestemmes for, ændres.

Parameter variation metode. Grænseværdier for parametre.

Projektets outputindikatorer kan ændre sig betydeligt i tilfælde af en ugunstig ændring (afvigelse fra designet) værdier for nogle parametre. I metoden til variation af parametre overvejes mulige ændringer i parametre i beregningsperioden, og projektets resultater på grund af disse parametre eller faktorer vurderes.

investeringsomkostninger (eller deres individuelle komponenter)

produktion volumen;

produktions- og salgsomkostninger (i handel, distributionsomkostninger) eller deres individuelle komponenter;

renter på et lån;

prognoser for det generelle inflationsindeks, indeks og indeks for intern inflation (eller andre kendetegn ved ændringer i købekraft) i fremmed valuta

forsinkelser i betalinger

beregningsperioden (indtil afslutningen af ​​projektets beslutning);

andre parametre, der er fastsat i opgaven til udvikling af projektdokumentation.

I mangel af information om det mulige, set fra projektdeltagerens synspunkt, variationen af ​​værdierne for disse parametre, anbefales det at foretage variantberegninger af projektets gennemførlighed og effektivitet sekventielt for følgende scenarier - 1)

øgede investeringer. På samme tid stiger omkostningerne ved arbejde udført af russiske entreprenører og udstyrsomkostninger til russiske forsyninger med 20%, omkostninger til arbejde og udstyr fra udenlandske virksomheder - med 10%. Tilsvarende koster anlægsaktiver og afskrivninger og kostprisændring; 2)

en stigning på 20% i designniveauet for omkostninger og en 30% stigning i specifikke (pr. produktionsenhed) direkte materialeomkostninger til produktion og salg af produkter. Følgelig ændres omkostningerne ved lagre af råvarer, materialer, igangværende arbejder og færdigvarer i sammensætning af arbejdskapital; 3)

fald i provenuet til 80% af dets designværdi; 4)

100% stigning i forsinkelser i betalinger for produkter, der leveres uden forudbetaling 5)

en stigning i renterne for et lån med 40% af dets designværdi for lån i rubler og med 20% for lån i fremmed valuta.

Disse scenarier anbefales at overveje på baggrund af en ugunstig udvikling af inflationen, fastsat af eksperter. Hvis projektet sørger for forsikring i tilfælde af en ændring i et af projektparametrene eller værdierne for disse parametre er fastsat i de kontrakter, der er udarbejdet til indgåelsen, overvejes scenarierne, der svarer til disse sager, ikke.

Projektet betragtes som stabilt i forhold til mulige ændringer i parametre, hvis der i alle betragtede scenarier:

NPV er positivt;

den nødvendige reserve til finansiel gennemførlighed af projektet tilvejebringes, g. med forbehold af antagelsen om forværrede scenarier i overensstemmelse med variantberegningerne af projektets gennemførlighed og effektivitet, forbliver projektet rentabelt.

Hvis i et af de betragtede scenarier mindst en af ​​de angivne betingelser ikke er opfyldt, anbefales det at foretage en mere detaljeret analyse af grænserne for mulige udsving i den tilsvarende parameter og om muligt afklare de øvre grænser for disse udsving. Hvis betingelserne for projektets bæredygtighed efter en sådan præcisering ikke er opfyldt, anbefales det:

smart tel r meter> nyheder>

i mangel af yderligere oplysninger, afvis projektet:

Hvis der er oplysninger tilgængelige, under hensyntagen til de kvantitative egenskaber ved usikkerheden, som vil blive diskuteret nedenfor, evaluer IP'ens effektivitet ved hjælp af de mere nøjagtige metoder, der er beskrevet der.

lille effekt 1 tivn "С

signupti

Bæredygtighedsvurderingen kan også udføres ved at fastsætte grænseværdierne for projektparametrene, dvs. sådanne deres værdier, hvor deltagerens integrale effekt bliver lig med nul. En af disse indikatorer er typen, der afspejler diskonteringsrentens maksimale værdi. For at vurdere grænseværdierne for parametre, der varierer efter beregningstrin (produktpriser OG GRUNDLÆGGENDE teknologisk udstyr, produktionsmængder * I, mængder af kreditressourcer, satser for de mest betydningsfulde skatter osv.), Anbefales det at beregne begrænsning af integrale niveauer (IS) for disse parametre, dvs. sådanne koefficienter (konstant for alle beregningstrin) til værdierne for disse parametre, når de anvendes, bliver NPV'et for projektet (eller projektdeltageren) nul.

Lad os estimere den begrænsende IU for mængden af ​​produktsalg til projektet, der er beskrevet i eksempel 3.7. Denne løsning supplerer og præciserer beregningen af ​​break-even grænserne. Som i eksempel 3.7 anses det for, at produktionsmængden er lig med salgsmængden, alle omkostninger er opdelt i betinget konstant og betinget variabel (proportional med produktionsmængden), og kun materialeomkostninger er variabler.

For at bestemme IU ganges indtægter, fiktive variable omkostninger og afgifter, der er proportionelle med indtægter, i hvert trin med en fælles faktor \ x. Resten (investering og betinget faste produktionsomkostninger, afgifter, der ikke er relateret til provenuet) forbliver uændret, og faktoren q vælges således, at NPV'en bliver nul eller, tilsvarende, VID'en bliver lig med diskonteringsrenten (11% om året). Multiplikatoren q valgt på denne måde er IU.

Til beregningen bruger vi formlen (2.2)

D7> K = y - * 1 _ a, -

hvor i sammensætningen af ​​omkostninger uden afskrivninger (Z4 - 20 millioner rubler), vil vi skille de betingelsesvariable og betinget konstante dele af dem ud. Efter betingelse, vi fra- IT

veilma variabel del af omkostningerne i USA - 14 millioner rubler. Derfor er 34 = 20 = 14 + 6

For at bestemme IU i formel (2.2), provenuet relateret til enkeltmandsvirksomheden (FVA = 116 millioner rubler) og den variable del af omkostningerne CA =) 4 millioner rubler, ganges med | d og sidestiller NPV til nul. Derefter finder vi faktoren \ x ved hjælp af funktionerne "Søg efter en løsning" eller "Valg af parameter" i Microsoft Excel -softwareapplikationen eller som en ukendt variabel i ligningen, hvor NPV - 0.

116 - ji - 14? ji - 6

(1 + 0, P) 4 q- (116 - 14) = 60 (1 + 0,11) 4 + 6;

Beregningen viser, at IU i dette eksempel = 0,951806.

For en mere præcis vurdering er det nødvendigt at bestemme stabilitetsmargenen i form af forskellen:

tp = 1 - q = I - 0,951806 = 0,048194 (4,82%).

Af beregningen følger, at stabilitetsmargenen i form af indtægter er lille.

Vi kender følgende resultater fra tidligere beregninger:

den interne forrentning (IRR) overstiger diskonteringsrenten IRR = 0,1224682> 0,11;

netto nutidsværdi (NPV) NPV = 3,24 mio. rubler. > 0;

break-even-niveauet overstiger ikke de fastsatte grænser med en stor margin () 4b = 0,11 De anførte indikatorer karakteriserer positivt projektets effektivitet. Disse positive resultater har imidlertid en lille stabilitetsmargen: Ved at sammenligne stabilitetsmargenen med indikatoren for break-even-niveauet finder vi, at dommen om MP's stabilitet er baseret på værdierne for break-even-niveauet kan vise sig at være urimeligt optimistisk. Estimering af projektets forventede effekt under hensyntagen til usikkerhedens kvantitative egenskaber. De mere nøjagtige metoder til at vurdere effektiviteten af ​​IP under usikkerhedsforhold omfatter metoden til beregning og vurdering af projektets forventede effekt. Den eughiske metode giver dig mulighed for direkte at beregne den generaliserende indikator for projektets effektivitet - den forventede integrale effekt (forventet NPV). Vurderingen af ​​den forventede projekteffektivitet under hensyntagen til usikkerheden udføres i nærvær af mere detaljerede oplysninger om forskellige scenarier for projektet, sandsynlighederne for deres gennemførelse og værdierne for de vigtigste tekniske og økonomiske indikatorer for projekt for hvert af scenarierne. En sådan vurdering kan udføres både under hensyntagen til og ikke under hensyntagen til projektfinansieringsordningen.

Beregninger udføres i følgende rækkefølge:

beskrive alle de mange mulige scenarier for projektets gennemførelse (enten i form af en optælling eller i form af et system med begrænsninger af værdierne for de vigtigste tekniske, økonomiske og andre lignende parametre for projektet)

for hvert scenario undersøger de, hvordan den organisatoriske og økonomiske mekanisme til implementering af projektet vil fungere under særlige forhold, hvordan deltagernes pengestrømme ændres;

for hvert scenario, for hvert trin i faktureringsperioden, bestemmes ind- og udstrømninger af rigtige penge og generaliserende effektivitetsindikatorer (beregnet eller angivet ved analytiske udtryk). Ind- og udløb af rigtige penge omfatter udover de vigtigste pengestrømme strømme forbundet med gensidige sanktioner fra deltagere, forsikring, forbehold og andre elementer i den organisatoriske og økonomiske mekanisme til projektets gennemførelse. For scenarier, der involverer uforudsete situationer (ulykker, naturkatastrofer, pludselige ændringer i markedsforhold osv.) Tages der højde for ekstraomkostninger. Ved fastsættelse af NPV for hvert scenario antages diskonteringsrenten at være risikofri;

kontrollere projektets økonomiske gennemførlighed. Overtrædelse af gennemførlighedsbetingelserne betragtes som en nødvendig betingelse for projektets afslutning (dette tager hensyn til tab og indkomst for deltagerne i forbindelse med likvidationen af ​​projektet på grund af dets økonomiske insolvens);

De første oplysninger om usikkerhedsfaktorerne præsenteres i form af sandsynlighederne for individuelle scenarier eller intervaller for ændringer i disse sandsynligheder. Således bestemmes en bestemt klasse af tilladte (i overensstemmelse med de tilgængelige oplysninger) sandsynlighedsfordelinger af projektresultatindikatorer. I særlige tilfælde kan denne klasse bestå af en enkelt sandsynlighedsfordeling eller af alle fordelinger på et sæt mulige kombinationer af præstationsindikatorer,

vurdere projektets urealiserbare risiko - den samlede sandsynlighed for scenarier, hvor betingelserne for projektets økonomiske gennemførlighed krænkes

vurdere risikoen for projektineffektivitet - den su * mmar sandsynlighed for scenarier, hvor integraleffekten (NPV) bliver negativ;

estimere den gennemsnitlige skade ved projektets gennemførelse i tilfælde af ineffektivitet

ud fra indikatorerne for individuelle scenarier bestemmes generaliserende indikatorer for projektets effektivitet under hensyntagen til usikkerhedsfaktorer, dvs. indikatorer for forventet ydelse. Den vigtigste indikator, der bruges til at sammenligne forskellige projekter (projektmuligheder) og vælge den bedste, er indikatoren for den forventede integrale effekt (NPV), №RUozh (national økonomisk - for national økonomi eller region, kommerciel - for en person deltager). De samme indikatorer bruges til at underbygge den rationelle størrelse og former for reservation og forsikring. Metoder til bestemmelse af indikatorerne for den forventede effekt afhænger af de tilgængelige oplysninger om de usikre betingelser for projektgennemførelsen.

Sandsynligvis! For os usikkerhed. Med sandsynlighedsusikkerhed for hvert scenario betragtes sandsynligheden for dets implementering som kendt (specificeret). Det kan bestemmes ekpertno. Den sandsynlige beskrivelse af betingelserne for projektets gennemførelse er berettiget og anvendelig, når projektets effektivitet først og fremmest skyldes usikkerheden i driftsprocesserne og slid på anlægsaktiver (fald i bygnings- og strukturkonstruktioners styrke, udstyrssvigt osv.) eller naturlige og klimatiske forhold (vejr, karakteristika ved jord eller reserver af mineraler, muligheden for jordskælv eller oversvømmelser osv.), d også usikkerheden om ændringer på markedet i forbindelse med individuelle iværksættere fra leverandører, købere, kreditorer og debitorer, der er involveret i dannelsen af ​​pengestrømme, markedsvolatilitet, fremkomsten af ​​nye konkurrenter eller varererstatninger på markedet, mulige udsving i finansielle resultater og finansiel stabilitet i forbindelse med projektet. Med en vis grad af konventionelitet kan udsving i deflaterede priser for fremstillede produkter og forbrugte ressourcer også beskrives i sandsynlige termer,

Svingninger i priserne på forskellige varetyper er afhængige af hinanden. Derfor for eksempel fra det faktum, at priserne på benzin og på vejtransport med en høj sandsynlighed for М01УТ afviger fra gennemsnittet med 10%, følger det, at med en høj sandsynlighed vil en af ​​disse priser falde med 10%, mens den anden vil vokse med 10%.

Hvis antallet af scenarier er begrænset, og deres sandsynligheder er angivet, beregnes projektets forventede integrale effekt ved hjælp af den matematiske formel for forventning:

y ^ ex = Eltruk-Rk "(314)

hvor A [RUk - integral effekt (NPV) i henhold til k -th scenariet;

Рк er sandsynligheden for, at dette scenario realiseres.

På samme tid bestemmes risikoen for ineffektivitet af projektet Re og den gennemsnitlige skade ved projektets implementering i tilfælde af dets ineffektivitet U af formlerne

KRUk - rk

Ue = * -, (316)

hvor summeringen kun udføres for de scenarier (k), for hvilke integrale effekter (NPV) AGRUk er negative.

Eksempel 3.8. Bestem den forventede integrale effekt og gennemsnitlige skade ved projektets implementering i tilfælde af ineffektivitet ifølge tabellen. 3.3.

Løsning. For at forenkle den gennemsnitlige skade ved implementeringen af ​​et projekt i tilfælde af dets ineffektivitet, lad os blive enige om at kalde den gennemsnitlige mulige skade.

Lad os definere den forventede integrale effekt ved formlen (3.14). For at gøre dette multiplicerer vi integraleffekten (NPV) for hvert scenario (rækker i kolonne 1) med sandsynlighederne for hvert scenario (rækker til kolonne 2) og tilføjer de resulterende tal. Vi får nr. Ouzh = 1,97 millioner rubler. (i alt for kolonne 3).

Tabel 3.3. Beregning af den forventede integrale effekt

og mulig skade Scenarienummer, til Inte

gnide. Sandsynlighed for realisering af k-th scenario, рк Beregning af den forventede integrale effekt, А7% w, mln rub. Beregning af risikoen for projektineffektivitet, Re Beregning af den gennemsnitlige potentielle skade,

RUB millioner A 1 2 A 5 1 3,5 0,2 0,7 2 3,24 0,3 0,97 3 -0,5 0,2 “0,1 0,2 -0 1 4 2,5 0,2 0,5 5 -1 od -0,1 0,1 '' 0,1 Projektresultat -1 1,97 0,3 -0,67 Derefter beregner vi risiko for projektineffektivitet (Re) ved hjælp af formel (3.15) .Lad os opsummere sandsynlighederne for de scenarier, for hvilke integrerede effekter (NPV) af MRU er negative:

Re = 0,2 + OD = 0,3.

Den gennemsnitlige skade ved projektets implementering i tilfælde af ineffektivitet beregnes med formlen (3.16). Ifølge denne formel dividerer vi summen af ​​de forventede integrale effekter for scenarier med negative integrale effekter med risikoen for ineffektivitet af projektet (i alt kolonne 4 i tabel 3.3):

Beregningen viser, at som følge af projektets drift forventes projektets virkning under hensyntagen til usikkerheden at beløbe sig til 1,97 millioner rubler. med mulig skade under de værst tænkelige scenarier - 0,67 millioner rubler. ?

De integrerede virkninger af scenarier No.RUk og den forventede effekt af NRUozh afhænger af værdien af ​​diskonteringsrenten (d). Præmien ( #) for risikoen for ikke-modtagelse af indkomster, der er fastsat i hovedprojektscenariet, bestemmes ud fra betingelsen om lighed mellem projektets forventede effekt # Woj (r), beregnet til den risikofrie diskonteringsrente r, og effekten af ​​hovedscenariet MRU0C (r + g), beregnet til diskonteringsrenten (r + #) inklusive risikojustering

KRUzh (g) = NPVoc (r -?).

I dette tilfælde dækkes de gennemsnitlige tab ved manglende indkomst, der er fastsat i hovedscenariet under ugunstige scenarier, af de gennemsnitlige gevinster ved at opnå højere indkomster under gunstige scenarier.

Størrelsen af ​​præmien g afhænger af, hvilket scenario der accepteres som det vigtigste. I mangel af oplysninger om sandsynlighederne for individuelle scenarier, for at forenkle vurderingen af ​​effektivitet, anbefales det at bruge moderat pessimistiske frem for gennemsnitlige estimater af udgifter og indtægter i dette scenario, dvs. fokus på en reduceret risikopræmie.

Antag, at funktionsprocessen for et objekt betragtes som diskret og starter fra det første trin (år). Objektets levetid er ubegrænset. Ved hvert n-th trin giver objektet en ikke-tilfældig (årlig) effekt Ф0)- RU „- 3“.

Samtidig afsluttes projektet på et eller andet trin, hvis der opstår en katastrofe på dette trin - en kraftig forringelse af resultaterne af NP -operationen på grund af udseendet på markedet af et billigere erstatningsprodukt, en alvorlig udstyrssvigt, naturlig katastrofe eller anden ugunstig tilfældighed. Sandsynligheden for, at en katastrofe vil forekomme på et eller andet trin, forudsat at den ikke var ved de foregående trin, afhænger ikke af trinnummeret og er lig med p. Den forventede integrale effekt defineres her som følger. Sandsynligheden for, at katastrofen ikke vil ske ved 1. trin, er 1 s. Sandsynligheden for, at det ikke vil forekomme på hverken det første eller det andet trin, i henhold til reglen for sandsynlighedsproduktet, er lig med (1 - p) 2, og så videre. Derfor, enten indtil slutningen af ​​trin n, vil katastrofen ikke forekomme, og effekten af ​​projektet på dette trin vil være lig med Ф0м, eller en sådan begivenhed vil forekomme, og effekten vil være lig med nul. Det foregående betyder, at den matematiske forventning (gennemsnitsværdi) for effekten på det niende trin vil være lig med Ф0ах (1 “p) n. Sammenfattende disse værdier under hensyntagen til forskellen i timing finder vi den matematiske forventning til projektets NPV:

cr \ "ex = ^ Ф °" "(1 ~ p) - a = ^ (" P "~ 3" * 11 p ' - a. (3.17) * O + rG "(I + r)"

Det kan ses af denne formel, at multi-tidsmæssige virkninger af Ф, givet under normale forhold, dvs. i mangel af katastrofer. reduceres til basispunktet i tid ved hjælp af koefficienten (1 - p) n: (1 + r) n, som ikke falder sammen med den sædvanlige rabatfaktor 1: (1 + r) r af disse faktorer gav det samme resultat, det er nødvendigt, at en anden værdi af c blev taget som diskonteringsrenten, således at 1 - + + c = (1 + r): (1 - p). Fra dette opnår vi c = (r + p): (1 - p). For små værdier af sandsynligheden p har denne formel formen gr = r + + py, hvilket bekræfter, at risikoen i denne situation reduceres til beregning af NPV under normale forhold, men med diskonteringsrenten gr, der overstiger den risikofrie r med værdien af ​​"risikopræmien", hvilket afspejler i I dette tilfælde (betinget) sandsynlighed p for projektets afslutning i løbet af det n.te år.

Eksempel 3.9. Indkomstmængden (/ V) fra individuelle iværksættere i 4 års investering vil være på 116 millioner rubler. Omkostninger 3 i samme periode udgør 20 millioner RUB. Kapitalinvesteringer С / i beløbet for denne investeringsperiode er lig med 60 millioner rubler. Antag, at sandsynligheden for et billigere erstatningsprodukt, der vises på markedet i løbet af et beregningstrin (inden for et år), hvilket kan føre til en kraftig forringelse af ydeevnen for denne IP (sandsynligheden for en katastrofe) er 0,0171 (1,71% ) for 1 beregningstrin. Diskonteringssatsen er fastsat til 11% pr. Mål.

Løsning. Under sådanne forhold vil den forventede integrale effekt, beregnet med formlen (3.17), være:

(116- 20) (1 - 0,0171)2 _

60 = -1,00 millioner rubler

Ifølge tidligere beregninger, som kan kaldes grundscenariet, har projektets NPV en positiv værdi (IV RU = 3,24 millioner rubler). Imidlertid bliver den forventede integrale effekt (NPV), under hensyntagen til sandsynligheden for en katastrofe svarende til 1,71% pr. Et beregningstrin (vejledning), negativ i investeringsperioden på 4 yd (-1 million rubler). Denne ændring opstod på grund af projektets lille stabilitetsmargen φ = 0,048194 (4,82%), som tidligere blev bestemt ved beregning af det begrænsende integrale niveau af c. Som følge heraf fører en lille afvigelse i den forventede implementering af projektet til et negativt resultat. ?

Interval usikkerhed. Hvis der ikke er oplysninger om sandsynlighederne for scenarierne (det vides kun, at de er positive og tilføjer op til 1), beregnes den forventede integrale effekt ved hjælp af formlen

Nr. У0Ж = X NPVm ^ iX + (1 - X). (2-18)

hvor L! Rmax og MRUt (n - de største og mindste integrale effekter (NPV) for de pågældende scenarier;

X er en særlig standard for at tage højde for virkningens usikkerhed, der afspejler præferenceordningen for en økonomisk enhed * under usikkerhedsforhold. Ved beregningen af ​​den forventede integrale nationale økonomiske effekt anbefales det at tage det på niveauet 0,3.

Eksempel 3.10. Som et resultat af IP -operationen forudsiges den maksimalt mulige NPV i et beløb på 3,55 millioner rubler. og den mindst mulige NPV på -1,00 millioner rubler. Beregn den forventede integrale effekt af IP, hvis standarden for regnskabsmæssig håndtering af effektusikkerhed (X) fra ledelsen er fastsat til 0,3.

Løsning. Beregningen af ​​den forventede integrale effekt udføres i henhold til formlen (3.18):

MRU0zh - 0,3 3,55 + (1 - 0,3) - ( - 1) = 0,37 millioner rubler.

Den forventede integrerende effekt, under hensyntagen til intervalusikkerheden, er positiv, hvilket angiver den sandsynlige rentabilitet i undersøgelsesperioden?

I det generelle tilfælde anbefales det i nærvær af yderligere begrænsninger for sandsynlighederne for individuelle scenarier pn, at beregningen af ​​den forventede integrale effekt udføres i henhold til formlen (2.19)

NPVm = X? max I (JVPK * pk) +

(1 -/ -)? mm Y. (NPVk-i "k)

P] "Pl D hvor / VPKfc er den integrerede effekt (NPV) i henhold til k-th scenariet, og pip og

max beregnes for alle tilladte (i overensstemmelse med de tilgængelige oplysninger) kombinationer af sandsynlighederne for individuelle scenarier med givne intervaller af deres ændringer.

Eksempel 3.11. Beregn den forventede integrale effekt for PI i henhold til tabellen. 3.4 med angivne intervaller for sandsynlighedsændring (kolonne 2-3). En særlig standard for at tage højde for usikkerheden om effekten, der afspejler præferenceordningen for den tilsvarende økonomiske enhed under usikkerhedsforhold? V, er lig med 0,3.

Løsning. Lad os beregne den forventede integrale effekt i henhold til formlen (3.19). Til dette finder vi først den maksimale integrale effekt (NPV) med den bedste kombination af sandsynligheder I max? (NPVk - pk)].

Ved beregning af det skal værdierne for integrale effekter for kth -scenariet (NPVk) (rækker i kolonne 1) ganges med de tilsvarende værdier for sandsynlighederne fra intervallet (/? *), Hvilket giver en større forventet effekt (rækker i kolonne 2). Vi skriver resultaterne i gr. 4. Sammenfatning af resultaterne for gr. 4 vil give den maksimalt mulige integrale effekt (NPV) med den bedste kombination

sandsynligheder [max ^ (NPVk pk)] - i alt for gr. 4.

Derefter finder vi den minimale integrale effekt (NPV) for den værste kombination af sandsynligheder [min ^ (NPVk pk)]. Med ham

P \ * Pi "??? Til

beregningen skal gange værdierne for de integrerede effekter for / s-th scenariet (NPVk) (rækker til kolonne 1) med de tilsvarende sandsynlighedsværdier fra intervallet af deres værdier (pk), hvilket giver en mindre forventet effekt (rækker til kolonne 3). Vi skriver resultaterne i gr. 5. Sammenfatning af resultaterne opnået af gr. 5 vil give den mindst mulige integrale effekt (NPV) med den værste kombination af sandsynligheder | min ^ (NPVk? рк)) - i alt for th. 5. De opnåede resultater er substitueret med B -formel (3.19).

Tabel 3.4. Beregning af den bogstavelige effekt med givne intervaller af scenario sandsynligheder Scenario nummer k Integral effekt for k-th scenariet

RUB millioner Ændringsintervallet i sandsynligheden for realisering af det k-th scenario Pk Maksimal integral effekt, shah? (7URU "p), mln rubler gruppe I х gruppe 2 MipimOlNi integral effekt min? (7VPV" p), mln rubler gruppe 1 * gruppe 3 Forventet integral effekt

RUB mio A 1 2 3 4 5 6 1 3,5 Fra 0,2 til 0,1 0,7 0,35 2 3,24 Fra 0,3 til 0,3 0,97 0,97 3 -0,5 Fra 0, 1 Op til 0,2 -0,05 -0,1 1,74 4 2,5 Fra 0,3 til 0,2 0,75 0,5 5 -1 Fra 0,1 til 0,2 -0,1 -0,2 I alt - 1 1 2,27 1,52 IRU = 0,3 2,27 + (1 - 0,3) 1,52 - 1,74 millioner rubler.

Resultatet indtastes i gr. 6.

Den positive værdi af den forventede integrale effekt angiver IG's forventede effektivitet). ?

Formel (3.19) kan også bruges til at beregne de maksimale og mindste mulige værdier af den forventede integrale effekt i fravær af specificerede sandsynlighedsintervaller for individuelle scenarier. I dette tilfælde beregnes den maksimale forventede integrale effekt [shah ^ SHRuk "Pk)] ved brug

Рі * Р2 * "" к

udelukkelse fra beregningen af ​​scenarier k med negative integrale effekter (ЛТ ^,) og minimum | mn 1 (A ^ p ,.) \ - for

Рі * Р2> “" к

udelukkelse af scenarier med positive integrale effekter (IRUku). Denne version af beregningen med formel (3.19) anbefales at anvende, hvis der er sandsynlighed for fuldstændig udelukkelse

scenarier med positive eller negative integrerede effekter i implementeringen af ​​nriskta.

Tabel 3.5. Beregning af den forventede integrale effekt i nærvær af data om sandsynlighederne for individuelle scenarier Scenario nummer k Integral effekt for k-th scenariet

RUB millioner Sandsynligheden for realisering af k-th scenariet

Pk Maksimal integral effekt maks. (NRU "p), gnid. Minimum integral effekt tin (krU-r), millioner rubler. Forventet integral effekt

RUB millioner A I 2 3 4 5 1 3,5 0,2 0,7 2 3,24 0,3 0,97 3 -0,5 0,2 -0,1 0,51 4 2,5 0,2 0, 5 5 -1 0,1 -0,1 I alt -1 2,17 -0,20 Afgørelse. Beregningen af ​​den forventede integrale effekt vil blive udført i henhold til formlen (3.19). Til dette finder vi først den maksimalt mulige integrale effekt (NPV) med den bedste kombination af sandsynligheder. Ved beregning af det skal man gange de positive integrale effekter (NPVk) for hvert af k -scenarierne (rækker i kolonne I) med de tilsvarende sandsynlighedsværdier (rækker i kolonne 2) scenarier. Vi skriver resultaterne i de tilsvarende linjer for gr. 3, opsummering af de opnåede resultater for gr. 3 får vi den maksimalt mulige integrale effekt (NPV) med den bedste kombination af sandsynligheder I rnax? (A /RG *? /? /)] - summen for gr. 3.

RHURII- k

Den mindst mulige integrale effekt (NPV) med den værste kombination af sandsynligheder bestemmes ved at gange de negative integrale effekter NPVk for hvert af k -scenarierne (rækker for gruppe I) med de tilsvarende sandsynlighedsværdier

(linjer til gruppe 2) scripts. Vi skriver resultaterne i gr. 4. Når vi sammenfatter resultaterne for gruppe 4, opnår vi den mindst mulige integrale effekt (NPV) med den værste kombination af sandsynligheder [min y] (NPVk? Рк)] - summen for gr. 4.

Vi erstatter de opnåede resultater i formlen (3.19) ved X = 0.3: NPVax = 0.3? 2,17 + (I - 0,3)? (-0,2) = 0,51 millioner rubler.

Den positive værdi af den forventede integrale effekt angiver IP'ens forventede effektivitet under antagelse af sandsynligheden for gensidigt udelukkende realisering af ekstremt modsatte scenarier, A

Beregninger af den forventede effektivitet af IP under hensyntagen til usikkerhed og risiko viser, at de opnåede værdier for den forventede integrale effekt adskiller sig fra baseline (NPV) med værdier, der tager højde for den mulige udvikling af investeringsprojektscenariet i sammenligning med grundscenariet. Hver af metoderne til beregning af den forventede NPV fører til forskellige resultater. Afvigelserne i designresultaterne afhænger af, hvilke retninger i basisscenarioændringen der tages i betragtning, og hvilken form for usikkerhed der tages i betragtning i metodikken. Til gengæld afhænger valget af usikkerhedstypen og scenariernes retning af de specifikke investeringsbetingelser og bør bestemmes direkte for hvert enkelt tilfælde af investeringsplanlægning. Eksperter kan inddrages til at vælge og evaluere scenarier.

7. REGNSKABSSIKKERHED OG RISIKO VED VURDERING AF EFFEKTIVITETEN AF INVESTERINGSPROJEKTER

7.2. Samlet vurdering af investeringsprojektets bæredygtighed som helhed

Når du bruger denne metode, anbefales det for at sikre projektets bæredygtighed:
- bruge moderat pessimistiske prognoser for projektets tekniske og økonomiske parametre, priser, skattepriser, valutakurser og andre parametre for projektets økonomiske miljø, produktionsmængde og priser på produkter, tidspunktet og omkostningerne ved visse typer af arbejde osv. (i dette tilfælde vil positive afvigelser af disse parametre være mere sandsynlige end negative);
- tilvejebringe reserver af midler til uforudsete investeringer og driftsomkostninger forårsaget af mulige fejl i designorganisationen, revision af designløsninger under konstruktion, uforudsete forsinkelser i betalinger for leverede produkter osv.
- øge diskonteringsrenten i beregningen af ​​kommerciel effektivitet med beløbet risikojusteringer (se afsnit 5.2.1.6.5).

7.3. Samlet vurdering af projektets bæredygtighed set fra deltagernes synspunkt

IP -stabiliteten set fra virksomhedens synspunkt - projektdeltageren i tilfælde af mulige ændringer i betingelserne for dens implementering kan bredt verificeres baseret på resultaterne af beregninger af kommerciel effektivitet for hovedscenariet (baseline) for projektimplementering ved at analysere dynamikken i rigtige pengestrømme. I dette tilfælde beregnes strømmen af ​​rigtige penge, der er inkluderet i beregningen, for alle typer aktiviteter af deltageren under hensyntagen til betingelserne for levering og tilbagebetaling af lån.

Hvis der på et eller andet trin i beregningsperioden er en ulykke er mulig, hvis eliminering af konsekvenserne, herunder erstatning for skade, kræver yderligere omkostninger, forventede tab ... De defineres som produktet af omkostningerne ved at eliminere konsekvenserne af en ulykke ved sandsynligheden for, at en ulykke sker på et givet trin.

For en integreret vurdering af projektets bæredygtighed kan indikatorerne for den interne kommercielle afkast og indekset for rentabilitet for diskonterede investeringer bruges. På samme tid betragtes en individuel iværksætter som stabil, hvis værdien af ​​IRR er stor nok (mindst 25-30%), værdien af ​​diskonteringsrenten ikke overstiger niveauet for små og mellemstore risici og samtidig , forventes der ingen lån til realrente, der overstiger IRR, og rentabilitetsindekset for diskonterede investeringer overstiger 1,2.

Med forbehold af kravene i stk. 7.2 til parametrene for hovedscenariet for projektgennemførelsen, anbefales det kun at evaluere projektet som bæredygtigt, hvis der er en vis økonomisk reserve. I betragtning af at virksomhedens frie økonomiske ressourcer ikke kun omfatter den akkumulerede balance i pengestrømme fra alle former for aktiviteter, men også kontantreserven i virksomhedens aktiver, kan betingelsen for projektets bæredygtighed formuleres som følger.

På hvert trin i faktureringsperioden skal summen af ​​den akkumulerede balance i pengestrømme fra alle typer aktiviteter (akkumuleret effekt) og finansielle reserver være ikke-negative.

For at gennemføre denne anbefaling kan det være nødvendigt at ændre normerne for den finansielle reserve, der er fastsat i projektet, sørge for fradrag for reservekapitalen eller justere projektfinansieringsordningen. Hvis sådanne foranstaltninger ikke sikrer opfyldelsen af ​​det specificerede krav, er det nødvendigt med en mere detaljeret undersøgelse af usikkerhedens virkning på gennemførligheden og effektiviteten af ​​undersøgelsesperioden (se nedenfor).

• "Metodiske anbefalinger til vurdering af investeringsprojekters effektivitet" (godkendt af Den Russiske Føderations økonomiministerium, Den Russiske Føderations finansministerium, Den Russiske Føderations Gosstroy 06.21.1999 N VK 477)
• 10... REGNSKABSOSIKKERHED OG RISIKO VED EVALUERING AF YDELSER

10.2. Samlet vurdering af investeringsprojektets bæredygtighed som helhed

Når du bruger denne metode, anbefales det for at sikre projektets bæredygtighed:

Brug moderat pessimistiske prognoser for projektets tekniske og økonomiske parametre, priser, skattesatser, valutakurser og andre parametre for projektets økonomiske miljø, produktionsmængde og priser på produkter, tidspunktet og omkostningerne ved visse typer arbejde , etc. (i dette tilfælde vil positive afvigelser af disse parametre være mere sandsynlige end negative);

Tilvejebringe reserver til uforudsete investeringer og driftsudgifter forårsaget af mulige fejl i designorganisationen, revision af designløsninger under konstruktion, uforudsete forsinkelser i betalinger for leverede produkter osv.;

Forøg diskonteringsrenten (i beregninger af kommerciel effektivitet - kommerciel, i beregninger af social og regional effektivitet - social, i beregninger af budgeteffektivitet - budget) med risikotilpasningens størrelse (se afsnit 11.2 og P1.3).

UDDANNELSEMINISTERIET OG VIDENSKABET I DEN RUSSISKE FEDERATION

Bronnitsky filial

Statens uddannelsesinstitution for videregående uddannelser

"Moskva Automobile and Highway State Technical University (MADI)"

Fakultet: økonomisk

Specialitet: Økonomi og virksomhedsledelse (transport)

Disciplin: Økonomisk vurdering af investeringer

Kursusarbejde

"Bestemmelse af tilbagebetalingstid, økonomisk stabilitet og rentabilitet i investeringsprojektet"

5. års studerende

Vereshchagina D.O.

Gruppe: EA-09-D

Foredragsholder: Syutkina T.N.

Bronnitsy 2013

INTRODUKTION

1. Teoretiske aspekter ved bestemmelse af tilbagebetalingstid, økonomisk bæredygtighed og rentabilitet i et investeringsprojekt

1 tilbagebetalingsperiode. Fastlæggelse af tilbagebetalingsperioden

2 Økonomisk bæredygtighed. Hendes definition

2.1 Samlet vurdering af et investeringsprojekts bæredygtighed

2.2 Beregning af break-even grænser

2.3 Metode til variation af parametre. Grænseværdier for parametre

2.4 Estimering af projektets forventede effekt under hensyntagen til usikkerhedens kvantitative karakteristika

3 Investeringsprojektets rentabilitet. Bestemmelse af rentabiliteten af ​​et investeringsprojekt

Beregning af effektiviteten af ​​transportorganisationen på nye ruter i ATP

KONKLUSION

LISTE OVER BRUGTE KILDER

INTRODUKTION

Et af de vigtigste aktivitetsområder for enhver virksomhed er investeringsaktivitet.

Den oprindelige betingelse for at investere kapital er modtagelse i fremtiden af ​​økonomisk afkast i form af kontante kvitteringer, der er tilstrækkelige til at godtgøre de oprindeligt investerede kapitalomkostninger i investeringsprojektets periode.

Generelt er et investeringsprojekt en specifik begivenhed, hvor midler investeres for at generere overskud eller kapitalgevinster.

For at bedømme ethvert investeringsprojekts attraktivitet bør fire elementer overvejes:

omkostningsmængden - investeringer;

potentielle fordele i form af kontantindtægter fra forretningsaktiviteter

investeringens økonomiske levetid, dvs. den periode, hvor det investerede projekt vil generere indkomst;

enhver frigivelse af kapital ved afslutningen af ​​en investerings økonomiske livscyklus er en restværdi.

En økonomisk analyse af disse fire elementer gør det muligt at vurdere et investeringsprojekts attraktivitet.

1. Teoretiske aspekter ved bestemmelse af tilbagebetalingstid, økonomisk bæredygtighed og rentabilitet i et investeringsprojekt

1 tilbagebetalingsperiode. Fastlæggelse af tilbagebetalingsperioden

Denne indikator bestemmer den periode, hvor investeringer vil blive "frosset", da realindkomst fra investeringsprojektet først begynder at flyde, når tilbagebetalingsperioden er udløbet. På investorsiden er det den tid, det tager for investeringen at generere tilstrækkeligt pengestrømme til at inddrive investeringsomkostningerne. Ved valg af muligheder gives projekter med den korteste tilbagebetalingsperiode præference.

Det tilrådes at beregne tifor projekter finansieret af langfristede forpligtelser. Tilbagebetalingsperioden for projektet bør være kortere end perioden for brug af de lånte midler, som långiveren har fastsat.

Indikatoren er en prioritet, hvis det vigtigste for investoren er det hurtigste afkast af investeringen, for eksempel valget af måder til økonomisk genopretning af konkursramte virksomheder.

Tilbagebetalingsperioden er også af særlig betydning for virksomheder i lande med et ustabilt finansielt system eller virksomheder forbundet med avanceret teknologi, hvor hurtig forældelse af varer er normen, hvilket gør hurtig inddrivelse af investeringsomkostninger til et vigtigt problem.

Ulempen ved denne indikator er, at beregningerne ignorerer den indkomst, der modtages efter projektets foreslåede tilbagebetalingsperiode, og ændringen i pengernes værdi over tid tages heller ikke i betragtning. Følgelig kan der ved valget af alternative projekter foretages alvorlige fejlberegninger, hvis man er begrænset til kun at bruge denne indikator. Brug af denne indikator til at analysere investeringsporteføljen som helhed kræver yderligere beregninger. Tilbagebetalingsperioden for porteføljen som helhed kan ikke beregnes som et simpelt gennemsnit.

Fordelene ved tilbagebetalingsperioden inkluderer den relative lette beregning og tidsbesparelser, når der træffes en investeringsbeslutning, samt evnen til at vælge det mindst risikable projekt (i praksis, jo længere projektets implementeringsperiode er, desto større er risikoen).

For at beregne tilbagebetalingsperioden skal du gøre følgende:

Den akkumulerede diskonterede pengestrøm beregnes indtil den første positive værdi;

Bestem tilbagebetalingsperioden ved hjælp af formlen.

Generel formel til beregning af investeringsafkast:

hvorpå , (1)

hvor Current (PP) er investeringens tilbagebetalingsperiode; er antallet af perioder

CFt- kontantindstrømning i periode t;

Io- værdien af ​​den oprindelige investering i nulperioden.

I tilfælde af lineære indtægter af nettoresultatet beregnes det som følger:

hvor Og - mængden af ​​investeringsomkostninger, der sigter mod at gennemføre projektet;

D - summen af ​​nettopengestrømmen for en periode (et år)

I tilfælde af ujævn modtagelse af nettoresultatet beregnes tilbagebetalingsperioden som følger:

, (3)

hvor er det sekventielle antal perioder (år), hvor investeringsbidraget forbliver afdækket

Den periode, hvor investeringsomkostningerne dækkes

En del af nettoresultatet for periode n + 1, der kræves til dækning af investeringsomkostninger;

Det samlede nettoresultat for perioden.

Standardmetoden til beregning af tilbagebetalingsperioden tager ikke højde for tidsværdien af ​​penge, men diskontering af pengestrømmen løser denne ulempe. I tilfælde af en ensartet pengestrøm beregnes den tilbagediskonterede tilbagebetalingsperiode som følger:

, (5)

hvor er investeringsomkostningerne rettet mod gennemførelse af projektet

Investeringsprojektets løbetid;

Rabat.

I tilfælde af ujævn pengestrøm beregnes tilbagebetalingsperioden i to faser:

Find på hinanden følgende værdier af pengestrømme for hvert interval separat;

- at finde projektets tilbagediskonterede tilbagebetalingsperiode.

1.2 Økonomisk bæredygtighed. Hendes definition

investeringsprojekt rentabilitet tilbagebetaling

Et projekt betragtes som bæredygtigt, hvis det under alle scenarier viser sig at være effektivt og økonomisk gennemførligt, og mulige negative konsekvenser elimineres ved foranstaltninger, der er fastsat i projektets organisatoriske og økonomiske mekanisme.

For at vurdere et projekts bæredygtighed og effektivitet under usikkerhedsforhold anbefales det at bruge følgende metoder (hver næste metode er mere præcis, omend mere besværlig, og derfor gør brugen af ​​hver af dem det unødvendigt at anvende tidligere):

) en integreret vurdering af bæredygtighed

) beregning af break-even niveauer;

) metode til variation af parametre;

) en vurdering af projektets forventede effekt under hensyntagen til de kvantitative egenskaber ved usikkerheden.

Alle metoder, bortset fra de første, giver mulighed for udvikling af scenarier til projektets gennemførelse under de mest sandsynlige eller farligste forhold for alle deltagere og vurderingen af ​​de økonomiske konsekvenser af implementeringen af ​​sådanne scenarier. Dette gør det muligt om nødvendigt at indføre foranstaltninger i projektet for at forhindre eller omfordele de deraf følgende tab.

ændre lånets størrelse og / eller vilkår

sørge for oprettelse af de nødvendige reserver, kontante reserver, fradrag for den ekstra fond

justere vilkårene for gensidige aftaler mellem projektdeltagere

sørge for forsikring af projektdeltagere til visse forsikrede begivenheder.

I de tilfælde, hvor projektet, selv med disse justeringer, forbliver ustabilt, anses dets implementering for upassende, hvis der ikke er yderligere oplysninger tilstrækkelige til at anvende den fjerde af ovenstående metoder. Ellers træffes beslutningen om projektets gennemførelse på grundlag af denne metode uden at tage hensyn til resultaterne af alle tidligere.

1.2.1 Samlet vurdering af et investeringsprojekts bæredygtighed

Når du bruger denne metode, anbefales det for at sikre projektets bæredygtighed:

bruge moderat pessimistiske prognoser for projektets tekniske og økonomiske parametre, priser, skattepriser, valutakurser og andre parametre for projektets økonomiske miljø, produktionsmængde og priser på produkter, tidspunktet og omkostningerne ved visse typer arbejde , etc. (i dette tilfælde vil positive afvigelser af disse parametre være mere sandsynlige end negative);

tilvejebringe reserver til uforudsete investeringer og driftsomkostninger forårsaget af mulige fejl i designorganisationen, revision af designbeslutninger under konstruktion, uforudsete forsinkelser i betalinger for leverede produkter osv.

øge diskonteringsrenten i beregningen af ​​kommerciel effektivitet med størrelsen af ​​risikojusteringen.

Et investeringsprojekts stabilitet set fra en virksomheds synspunkt - en projektdeltager i tilfælde af mulige ændringer i betingelserne for dets gennemførelse kan bredt verificeres baseret på resultaterne af beregninger af kommerciel effektivitet for hovedscenariet (baseline) projektimplementering ved at analysere dynamikken i rigtige pengestrømme. I dette tilfælde beregnes strømmen af ​​rigtige penge, der er inkluderet i beregningen, for alle typer aktiviteter af deltageren under hensyntagen til betingelserne for levering og tilbagebetaling af lån.

Hvis en ulykke er mulig på et eller andet trin i beregningsperioden, hvis eliminering af konsekvenserne, herunder erstatning for skade, kræver ekstra omkostninger, er de tilsvarende forventede tab inkluderet i kontantstrømmen. De defineres som produktet af omkostningerne ved at eliminere konsekvenserne af en ulykke ved sandsynligheden for, at en ulykke sker på et givet trin.

For en integreret vurdering af projektets bæredygtighed kan indikatorerne for den interne kommercielle afkast og indekset for rentabilitet for diskonterede investeringer bruges. På samme tid betragtes et investeringsprojekt som bæredygtigt, hvis værdien af ​​IRR er stor nok (mindst 25-30%), værdien af ​​diskonteringsrenten ikke overstiger niveauet for små og mellemstore risici og lån til realrente overstiger IRR forventes ikke, og den diskonterede rentabilitetsindeksinvestering overstiger 1,2.

Hvis alle kravene til parametrene for projektets hovedscenario er opfyldt. I betragtning af at virksomhedens frie finansielle ressourcer ikke kun omfatter den akkumulerede balance i pengestrømme fra alle former for aktiviteter, men også kontantreserven i virksomhedens aktiver, mens projektet anbefales at vurderes som bæredygtigt, hvis der er en vis finansiel reserve, kan betingelsen for projektets stabilitet formuleres som følger.

På hvert trin i faktureringsperioden skal summen af ​​den akkumulerede balance i pengestrømme fra alle typer aktiviteter (akkumuleret effekt) og finansielle reserver være ikke-negative.

For at gennemføre denne anbefaling kan det være nødvendigt at ændre normerne for den finansielle reserve, der er fastsat i projektet, sørge for fradrag for reservekapitalen eller justere projektfinansieringsordningen. Hvis sådanne foranstaltninger ikke sikrer opfyldelsen af ​​dette krav, kræves en mere detaljeret undersøgelse af usikkerhedens indflydelse på investeringsprojektets gennemførlighed og effektivitet.

1.2.2 Beregning af break-even grænser

Graden af ​​projektstabilitet i forhold til mulige ændringer i implementeringsbetingelserne kan karakteriseres ved indikatorer for break-even-grænser og grænseværdier for sådanne projektparametre som produktionsmængde, produktpriser osv. Sådanne indikatorer bruges kun til at vurdere virkningen af ​​mulige ændringer i projektparametre på dets økonomiske gennemførlighed og effektivitet, men de tilhører ikke selv investeringsprojektets resultatindikatorer, og deres beregning erstatter ikke beregningen af ​​integrerede resultatindikatorer.

Break-even-grænsen for projektparameteren for et bestemt trin i beregningsperioden bestemmes som en sådan koefficient til værdien af ​​denne parameter på dette trin, når den anvendes, bliver nettooverskuddet, der modtages i projektet på dette trin, nul. En af de mest almindelige indikatorer af denne type er break-even-niveauet. Det defineres normalt for projektet som helhed, hvilket er hvad formlen herunder svarer til.

Break-even-niveauet i trin m er forholdet mellem salg (produktion) svarende til "break-even point" () til projektet () på dette trin. "Break-even point" refererer til den mængde salg, hvor nettoresultatet bliver lig med nul. Når denne indikator bestemmes, antages det, at i trin m:

produktionsmængden er lig med salgsmængden;

indtægtsmængden ændres i forhold til salgsmængden

indtægter fra ikke-salgsaktiviteter og udgifter til disse aktiviteter afhænger ikke af salgsmængder;

de samlede nuværende produktionsomkostninger kan opdeles i betinget konstant (ændrer sig ikke, når produktionsmængden ændres) og betinget variabel, ændres i direkte forhold til produktionsmængden;

beregningen af ​​break-even-niveauet foretages i henhold til formlen:

, (6)

Nulstillingspunktet bestemmes af formlen:

, (7)

hvor er de betinget faste omkostninger i trin m, herunder afskrivninger, skatter og andre fradrag, der tilskrives kostprisen og økonomiske resultater, der ikke afhænger af produktionsmængden
- indkomst fra ikke-driftsaktiviteter minus omkostningerne ved disse aktiviteter på dette trin

Pris per stk;

Betingede variable omkostninger pr. Produktenhed (tjenester), inklusive skatter og andre fradrag, der tilskrives kostprisen og de finansielle resultater, proportionale med provenuet, eksklusive indkomstskat på trin m.

I praksis bruges en formel også til at bestemme break-even-niveauet for følgende formular:

, (8)

hvor er mængden af ​​provenuet på m-th trin;

Fuldstændige løbende produktionsomkostninger (produktionsomkostninger plus afskrivninger, skatter og andre fradrag, der både kan henføres til kostprisen og de finansielle resultater, undtagen overskudsskat) i m-trinet

Den betinget variable del af de samlede løbende produktionsomkostninger (inklusive, sammen med den variable del af produktionsomkostninger og muligvis afskrivninger, skatter og andre fradrag, der er proportionelle med provenuet) i m-trinet

Indtægter fra ikke-driftsaktiviteter minus omkostninger til disse aktiviteter på trin m.

Hvis projektet involverer produktion af flere typer produkter, ændres formel (8) ikke, og alle de værdier, der er inkluderet i det, tages i hele projektet (uden at dividere med produkttyper).

Ved anvendelse af formlerne (7), (8) skal alle priser og omkostninger tages i betragtning uden moms.

Figur 1 viser en grafisk metode til bestemmelse af break-even-punktet.

Typisk betragtes et projekt som bæredygtigt, hvis break-even-niveauet i beregningerne for projektet som helhed ikke overstiger 0,6-0,7 efter udviklingen af ​​designkapaciteten. Nærheden af ​​break-even-niveauet til 1 (100%) indikerer som regel projektets utilstrækkelige modstand mod udsving i efterspørgslen efter produkter på dette trin. Selv tilfredsstillende værdier af break-even-niveauet ved hvert trin garanterer ikke projektets effektivitet (positiv NPV). På samme tid kan høje værdier af break-even-niveauet ved visse trin ikke betragtes som et tegn på projektets uigennemførlighed (f.eks. På stadiet med at mestre bestilt kapacitet eller under eftersyn af dyrt højtydende udstyr, de kan overstige 100%).

Hvis forudsætningerne om proportionalitet eller / og i trin m til salgsmængden (produktionen) i samme trin ikke er opfyldt, bør man i stedet for at bruge formler (7), (8) bestemme break-even-niveauet ved hjælp af variantberegninger (valg) af nettoresultatet for forskellige produktionsmængder.

Figur 1 Diagram med ensartet punkt

Sammen med beregningen af ​​break-even-niveauer, for at vurdere projektets bæredygtighed, er det muligt at estimere break-even-grænserne for andre projektparametre-grænseværdierne for priser på produkter og grundlæggende typer råvarer, den marginale andel af salg uden forudbetaling osv. Til sådanne beregninger er det nødvendigt at tage hensyn til virkningen af ​​ændringer i den tilsvarende parameter på forskellige komponenter i indtægter og udgifter. Nærheden af ​​parametrernes designværdier til break-even-linjen kan indikere projektets utilstrækkelige bæredygtighed i det tilsvarende trin.

Break-even-grænser kan bestemmes for hver projektdeltager (kriteriet for at nå grænsen er forsvinden af ​​denne deltagers nettoresultat). For at gøre dette er det nødvendigt at bestemme, hvordan indkomst og udgifter for denne deltager ændres, når værdierne for parameteren, som grænseværdierne er bestemt for, ændres.

1.2.3 Metode til variation af parametre. Grænseværdier for parametre

Projektets outputindikatorer kan ændre sig betydeligt i tilfælde af en ugunstig ændring (afvigelse fra designet) af nogle parametre.

investeringsomkostninger (eller deres individuelle komponenter)

produktion volumen;

produktions- og salgsomkostninger (eller deres individuelle komponenter)

renter på et lån;

forsinkelser i betalinger

faktureringsperioden (projektets afslutning)

andre parametre.

I mangel af oplysninger om det mulige, set fra projektdeltagerens synsvinkel, variationen af ​​værdierne for disse parametre, anbefales det at foretage variantberegninger af projektets gennemførlighed og effektivitet sekventielt for følgende scenarier:

) stigning i investeringerne. På samme tid stiger omkostningerne ved arbejde udført af russiske entreprenører og omkostninger ved udstyr leveret af Rusland med 20%, omkostninger til arbejde og udstyr fra udenlandske virksomheder - med 10%. Tilsvarende ændres kostprisen på anlægsaktiver og mængden af ​​afskrivninger i kostprisen;

) en stigning med 20% af designniveauet for de indirekte produktionsomkostninger og med 30% af de specifikke (pr. produktionsenhed) direkte materialeomkostninger til produktion og salg af produkter. Følgelig ændres omkostningerne ved lagre af råvarer, materialer, igangværende arbejder og færdigvarer i sammensætning af arbejdskapital;

) fald i provenuet til 80% af dets designværdi;

) 100% stigning i forsinkelser i betalinger for produkter, der leveres uden forudbetaling;

) en stigning i renterne for et lån med 40% af dets designværdi for lån i rubler og med 20% for lån i hård valuta.

Hvis projektet tilvejebringer forsikring i tilfælde af ændringer i de relevante parametre i projektet, eller værdierne for disse parametre er fastsat i de kontrakter, der er udarbejdet til indgåelse, overvejes scenarierne, der svarer til disse tilfælde, ikke.

Projektet betragtes som stabilt i forhold til mulige ændringer i parametre, hvis der i alle betragtede scenarier:

TTS er positiv;

den nødvendige reserve af projektets økonomiske gennemførlighed er tilvejebragt.

Hvis i et af de betragtede scenarier mindst en af ​​de angivne betingelser ikke er opfyldt, anbefales det at foretage en mere detaljeret analyse af grænserne for mulige udsving i den tilsvarende parameter og om muligt at afklare de øvre grænser for disse udsving . Hvis betingelserne for projektets bæredygtighed efter en sådan præcisering ikke er opfyldt, anbefales det:

afvise projektet i mangel af yderligere oplysninger

i tilstedeværelse af oplysninger skal du evaluere effektiviteten af ​​IP ved hjælp af de mere nøjagtige metoder, der er beskrevet der.

Bæredygtighedsvurderingen kan også udføres ved at fastsætte grænseværdierne for projektparametrene, dvs. sådanne deres værdier, hvor deltagerens integrerede kommercielle effekt bliver lig med nul. En af disse indikatorer er BNI, som afspejler diskonteringsrentens marginale værdi. For at vurdere grænseværdierne for parametre, der varierer efter beregningstrin (priser på produkter og hovedteknologisk udstyr, produktionsmængder, mængder af kreditressourcer, satser for de mest betydelige skatter osv.), Anbefales det at beregne det begrænsende integral niveauer af disse parametre, dvs. sådanne koefficienter (konstant for alle beregningstrin) til værdierne for disse parametre, når de anvendes, bliver NPV'et for projektet (eller deltageren) nul.

1.2.4 Estimering af projektets forventede effekt under hensyntagen til usikkerhedens kvantitative karakteristika

Hvis der findes mere detaljerede oplysninger om forskellige scenarier for projektets gennemførelse, sandsynligheden for deres gennemførelse og værdierne for de vigtigste tekniske og økonomiske indikatorer for projektet for hvert af scenarierne, kan en mere præcis metode bruges til at vurdere projektets effektivitet. Det giver dig mulighed for direkte at beregne den generaliserende indikator for projektets effektivitet - den forventede integrale effekt (forventet NPV). Estimering af den forventede projekteffektivitet under hensyntagen til usikkerheden udføres i nærvær af mere detaljerede oplysninger om de forskellige scenarier ved projektgennemførelsen, sandsynlighederne for deres gennemførelse og værdierne for de vigtigste tekniske og økonomiske indikatorer for projektet for hvert af scenarierne. En sådan vurdering kan foretages med eller uden at tage højde for projektfinansieringsordningen.

Beregninger foretages i følgende rækkefølge:

hele sættet med forskellige scenarier for projektets gennemførelse er beskrevet (enten i form af en optælling eller i form af et system med begrænsninger af værdierne for de vigtigste tekniske, økonomiske og andre lignende parametre i projektet );

for hvert scenario undersøges det, hvordan den organisatoriske og økonomiske mekanisme for projektgennemførelsen vil fungere under de passende forhold, hvordan deltagernes pengestrømme ændres i dette tilfælde;

for hvert scenario, for hvert trin i faktureringsperioden, bestemmes ind- og udstrømninger af rigtige penge og generaliserende effektivitetsindikatorer (beregnet eller angivet ved analytiske udtryk). I henhold til scenarier, der involverer "beredskabssituationer" (ulykker, naturkatastrofer, pludselige ændringer i markedsforholdene osv.), Tages der højde for yderligere omkostninger som følge heraf. Ved fastsættelse af NPV for hvert scenario antages diskonteringsrenten at være risikofri;

projektets økonomiske gennemførlighed kontrolleres. Overtrædelse af betingelserne for omsættelighed betragtes som en nødvendig betingelse for projektets afslutning (dette tager hensyn til tab og indkomst for deltagerne i forbindelse med likvidationen af ​​virksomheden på grund af dets økonomiske insolvens);

De første oplysninger om usikkerhedsfaktorerne præsenteres i form af sandsynligheder for individuelle scenarier eller intervaller for ændringer i disse sandsynligheder. Således bestemmes en bestemt klasse af tilladelige (i overensstemmelse med de tilgængelige oplysninger) sandsynlighedsfordelinger af projektindikatorer;

risikoen for projektets urealiserbarhed vurderes - den samlede sandsynlighed for scenarier, hvor betingelserne for projektets økonomiske gennemførlighed krænkes;

risikoen for projektineffektivitet vurderes - den samlede sandsynlighed for scenarier, hvor integraleffekten (NPV) bliver negativ;

den gennemsnitlige skade ved projektets gennemførelse anslås i tilfælde af ineffektivitet;

på grundlag af indikatorerne for individuelle scenarier bestemmes generaliserende indikatorer for projektets effektivitet under hensyntagen til usikkerhedsfaktorerne - indikatorer for den forventede effektivitet. De vigtigste sådanne indikatorer, der bruges til at sammenligne forskellige projekter (projektmuligheder) og vælge den bedste, er indikatorerne for den forventede integrale effekt (NPV) af Eozh (for et separat sted). De samme indikatorer bruges til at underbygge den rationelle størrelse og former for reservation og forsikring.

Metoder til bestemmelse af indikatorerne for den forventede effekt afhænger af de tilgængelige oplysninger om de usikre betingelser for projektgennemførelsen.

Med sandsynlighedsusikkerhed for hvert scenario betragtes sandsynligheden for dets implementering som kendt (specificeret). Den sandsynlige beskrivelse af betingelserne for projektets gennemførelse er berettiget og anvendelig, når projektets effektivitet primært skyldes usikkerheden i naturlige og klimatiske forhold (vejr, jordkarakteristika eller mineralreserver, muligheden for jordskælv eller oversvømmelser osv. .) eller driftsprocesser og slid på anlægsaktiver (fald i bygnings- og konstruktionsstyrkes strukturer, funktionsfejl osv.). Med en vis grad af konventionelitet kan udsving i deflaterede priser for fremstillede produkter og forbrugte ressourcer også beskrives i sandsynlighedsbetingelser.

I det tilfælde, hvor der er et begrænset antal scenarier, og deres sandsynligheder er angivet, beregnes projektets forventede integrale effekt ved hjælp af den matematiske forventningsformel:

, (9)

hvor er den forventede integrale effekt af projektet

Integral effekt (NTS) for k-th scenariet;

Sandsynligheden for, at dette scenario går i opfyldelse.

Samtidig bestemmes risikoen for projektineffektivitet (Re) og den gennemsnitlige skade ved projektets implementering i tilfælde af ineffektivitet (Ue) af formlerne:

, (11)

hvor summeringen kun udføres for disse scenarier ( k), for hvilke integrerede effekter (CSP) er negative.

De integrerede effekter af scenarierne og den forventede effekt afhænger af værdien af ​​diskonteringsrenten (). Præmien () for risikoen for manglende indkomst fra hovedprojektscenariet bestemmes ud fra betingelsen om lighed mellem den forventede projekteffekt (E), beregnet til en risikofri diskonteringsrente, og effekten af ​​den vigtigste scenario, beregnet til en diskonteringsrente, der inkluderer en risikojustering:

, (12)

I dette tilfælde dækkes de gennemsnitlige tab ved manglende indkomst fra hovedscenariet under ugunstige scenarier af den gennemsnitlige gevinst ved at opnå højere indkomster under gunstige scenarier.

Eksempel 7.1. Objektets funktionsproces betragtes som diskret og starter fra trin (år) 1. Objektets levetid er ubegrænset. Ved hvert m-trin giver objektet en ikke-tilfældig (årlig) effekt Фm. Samtidig afsluttes projektet på et eller andet trin, hvis der opstår en "katastrofe" på dette trin (naturkatastrofe, alvorlig udstyrssvigt eller udseendet af et billigere erstatningsprodukt på markedet). Sandsynligheden for, at en katastrofe vil forekomme på et eller andet trin, forudsat at den ikke var ved de foregående trin, afhænger ikke af trinnummeret og er lig med p.

Den forventede integrale effekt defineres her som følger. Først og fremmest skal du bemærke, at sandsynligheden for, at der ikke vil opstå en "katastrofe" i trin 1, er 1-p. Sandsynligheden for, at det ikke vil forekomme hverken ved det første eller ved det andet trin, i henhold til reglen for sandsynlighedsproduktet, er ( 1-s)2 etc. Derfor vil enten indtil slutningen af ​​trin m "katastrofe" ikke forekomme, og projektets effekt på dette trin vil være lig med Фm, eller en sådan begivenhed vil forekomme, og så vil denne effekt være lig med nul. Det betyder, at den matematiske forventning (middelværdi) for effekten på dette trin vil være lig med Фmх (1-p) m. Sammenfattende disse værdier under hensyntagen til forskellen i timing finder vi den matematiske forventning til projektets NPV:

, (13)

Det kan ses ud fra den opnåede formel, at de multi-tidsmæssige effekter, der tilbydes "under normale forhold" (dvs. i fravær af katastrofer) reduceres til tidspunktet ved hjælp af koefficienterne (1-p) m / (1 + E) m, som ikke falder sammen med De “sædvanlige” rabatfaktorer 1 / (1 + E) m. For at den "sædvanlige" diskontering uden at tage højde for risikofaktorer og beregningen under hensyntagen til disse faktorer giver det samme resultat, er det nødvendigt, at en anden værdi af Ep tages som diskonteringsrente, således at 1 + Ep = (1 + E) / (1-p). Derfor får vi Ep = (E + p) / (1-p). For små værdier af p har denne formel formen Ep = E + p, hvilket bekræfter, at der i denne situation under hensyntagen til risiko reduceres til beregning af NPV "under normale forhold", men med en diskonteringsrente, der overstiger den risikofrie en med mængden af ​​"risikopræmie", som afspejler i dette tilfælde den (fiktionelle) sandsynlighed for projektets afslutning inden for det relevante år.

I tilfælde, hvor der ikke er oplysninger om sandsynlighederne for scenarierne (det er kun kendt, at de er positive og tilføjer op til 1), beregnes den forventede integrale effekt ved hjælp af formlen:

hvor og er den største og den mindste integrale effekt (NPV) i henhold til de overvejede scenarier; er en særlig standard for at tage højde for usikkerheden ved effekten, der afspejler præferenceordningen for den tilsvarende økonomiske enhed under usikkerhedsforhold.

I det generelle tilfælde, i nærvær af yderligere begrænsninger for sandsynlighederne for individuelle scenarier ( om eftermiddagen), anbefales det at beregne den forventede integrale effekt i henhold til formlen:

hvor er den integrerede effekt (NPV) for kth -scenariet, og maksimum og minimum beregnes for alle tilladte (i overensstemmelse med den tilgængelige information) kombinationer af sandsynlighederne for individuelle scenarier.

1.3 Investeringsprojektets rentabilitet. Bestemmelse af rentabiliteten af ​​et investeringsprojekt

Rentabiliteten af ​​et investeringsprojekt er faktisk et af hovedkriterierne for evaluering af sådanne projekter.

Et af hovedkriterierne til evaluering af et investeringsprojekts effektivitet er realiteten af ​​gennemførelsen af ​​dette projekt. Det vil sige, hvor realistisk det er at gennemføre de planlagte foranstaltninger, hvis formål er at øge virksomhedens værdi (anlægsaktiver) og reducere forskellige risici og omkostninger. Her er det først og fremmest vigtigt at evaluere de indledende data og valget af egnede metoder til beregning og analyse af de indledende data. Det vil sige det korrekte og rimelige valg af værktøjer til analyse af projektets finansielle og økonomiske komponent.

Hvad angår den økonomiske komponent i effektiviteten af ​​et investeringsprojekt, taler vi primært om, hvordan reel vækst vil give det mål, som det er planlagt at bruge penge til. Hovedpunktet her er evnen til at realisere resultatet af investeringen og have en relativt lang periode til at bevare værdien af ​​dette resultat.

En af de enkleste metoder til at vurdere rentabiliteten og effektiviteten af ​​et investeringsprojekt er at beregne et enkelt afkast, når det årlige nettoresultat divideres med den samlede investering. En af betydningerne af en sådan vurdering kan kaldes bestemmelse af vilkårene for den omtrentlige tilbagebetaling af investeringsprojektet. Du kan også nævne en sådan indikator som projektets tilbagebetalingsperiode, det beregnes ved at dividere størrelsen af ​​den oprindelige investering med den fulde årlige indkomst fra den foretagne investering. Denne indikator er beregnet til at vise, hvor hurtigt de investerede penge i projektet vender tilbage, og overskuddet vil begynde på et allerede implementeret projekt.

Der er også en række komplekse metoder til at vurdere rentabiliteten af ​​et investeringsprojekt, disse er indikatorer såsom tilbagebetalingsindikatoren for projektet, indikatoren for den interne afkastning osv. Som regel bruges en eller anden metode og deres modifikationer afhængigt af situationen. Ofte bruges enkle metoder til en hurtig vurdering og komplekse til en mere detaljeret og omfattende vurdering, hvis betydning opnås med langsigtede investeringer.

Hvad angår den finansielle komponent, er investeringsobjektets økonomiske levedygtighed primært vigtig her. I den forstand, at investoren skal forstå arten af ​​de midler (pengestrømme), som virksomheden eksisterer på grund af. Han har først og fremmest brug for dette for at drage den korrekte konklusion og korrekt beregne og vurdere produktionsmulighederne for gennemførelsen af ​​et investeringsprojekt under disse forhold. Kort sagt, hvilke indkomst- og udgiftsposter der findes, så det ikke viser sig, at de penge, der går til udvikling af produktionen, vil blive brugt på vedligeholdelse og drift. For eksempel betaling af lån og andre forpligtelser, skjulte og uden regnskab for omstændigheder, som ofte er skjult af russiske virksomheder, for ikke at skræmme væk og lokke investoren med vildledende velstand. Og derefter, efter at have modtaget penge fra investoren, henvise dem til ikke-målrettede behov og "uforudsete udgifter".

Virksomheden bør være selvforsynende og uden investeringer, og selve investeringerne bør kun være rettet mod yderligere kapitalisering og drage fordel af dette uden at tage hensyn til de midler, der er nødvendige for virksomhedens videre funktion og de midler og mål, der var planlagt før investeringen . Dette er hovedopgaven, hvis løsning bestemmer investeringsprojektets rentabilitet.

2. Beregning af effektiviteten af ​​transportorganisationen på nye ruter i ATP

Investeringsprojektet er baseret på investeringer i køb af køretøjer til transport af forskellige typer varer. 4 typer køretøjer blev valgt til køb:

Lastbil KAMAZ-65115-046 / -050 (6x4) med baglæsning, oval platform;

-SZAP-35172 bil på KAMAZ-65115-1032-62 chassis med SZAP-8582 trailer;

- Vejetog bestående af en KAMAZ-65116 (6x4) traktor og en SZAP-93271-01 / 30 sættevogn;

KAMAZ-43253 (4x2).

Investeringsprojektets løbetid er 3 år. Efter udløbet af løbetiden er det planlagt at sælge køretøjerne til deres restværdi. Afskrivninger beregnes lineært

Tabel 1 viser de indledende data.

Tabel 1 Indledende data til beregning af investeringsprojektets resultatindikatorer

Således beløber investeringsinvesteringerne sig til 1.9808120 rubler.

Restværdien af ​​alle køretøjer er 8472302 rubler.

Kvartalsvis ensartede pengestrømme udgør 13.899.576,3 rubler. Sommer- og vinterudgifter er henholdsvis 9615832,4 og 7107354,2 rubler.

Lad os beregne nettoindkomst og netto nutidsværdi. Diskonteringsrenten er 26%. Det består af tre elementer:

renter på indskud (13,5%);

risikoprocent (5%);

inflationsprocent (12%).

Tabel 2 viser beregningerne af netto og netto diskonteret indkomst.

Tabel 2 Beregning af NPV og NPV til en diskonteringsrente på 26%

BH = 55119978 rubler;

NPV = 493780 rubler.

Nuværdien er positiv, hvilket er et vigtigt kriterium for et investeringsprojekts attraktivitet. Men selve indikatoren er ikke høj. Derfor er rentabiliteten af ​​projektet lav.

Rentabilitetsindekset er:

PI = 19808120/19793562 = 1

Rentabilitetsindekset er 1, hvilket betyder, at indtægten fuldt ud dækker omkostningerne ved investeringsprojektet.

Tilbagebetalingsperioden er 3 år, da projektet bruges i 3 år, og forholdet mellem kapitalinvesteringer og summen af ​​kvartalsvis reduceret indkomst er 1.

For at beregne break-even-punktet tager vi diskonteringsrenten svarende til 40%.

Tabel 3 Beregning af nettodiskonteret indkomst med en diskonteringsrente på 40%

NPV = -6395023 rubler.

Vi beregner den interne afkast, som vil være break-even-punktet.

Den interne afkast er 27%.

Investeringsprojektets følsomhedsanalyse udføres på grundlag af ændringer i indikatorer som trafikmængde og brændstofpris.

Brændstofomkostninger tegner sig for 56% af de samlede fragtomkostninger. Antag, at brændstofprisen stiger med 2%.

NPV = -19808120 + 49899478.9 + 508338.12-30105917.02 * (1-0,56 + 0,56 * 1,02) = 156593,7

Med en stigning i brændstofpriserne med 2%falder netto diskonteret indkomst med 68%, hvilket vil udgøre 156.593,7 rubler. Med en stigning i priserne på 3% vil netto nutidsværdien være negativ.

Med et fald i trafikmængden med 0,5% falder netto diskonteret indkomst med 50,5% og udgør 244.282,6 rubler.

Det er muligt at reducere trafikmængden så meget som muligt med kun 0,989% og samtidig opretholde en positiv værdi af netto nutidsværdien. I dette tilfælde vil NPV være lig med 274 rubler. Med en højere procentdel af faldet i trafikmængder er NPV negativ.

Dette investeringsprojekt er svagt bæredygtigt og ikke særlig rentabelt. Dette kan ses af beregningerne af nutidsværdien. Projektet er meget følsomt over for ændringer i nøglefaktorer såsom trafikmængde og brændstofpriser.

Projektets lave rentabilitet forklares med, at projektet bruges i de første tre år. Beregningerne viser, at tilbagebetalingstiden også er lig med tre år. I denne periode er de indgående pengestrømme kun tilstrækkelige til at dække omkostningerne. Overskuddet er meget lille. Og efter tre år vil projektet være endnu mindre effektivt og rentabelt, da køretøjerne bliver slidte og flere omkostninger til vedligeholdelse vil blive påkrævet.

KONKLUSION

I dette kursusarbejde blev investeringsprojektets resultatindikatorer overvejet. Formlerne for projektets tilbagebetalingsperiode, metoder til beregning af dets økonomiske stabilitet samt rentabilitet er angivet.

Ved hjælp af eksemplet på investeringsprojektet "Organisering af transport på nye ruter i ATP" blev følgende indikatorer beregnet:

nettoindkomst;

nutidsværdi;

rentabilitetsindeks;

intern returneringsrate;

tilbagebetalingsperiode.

Der blev også foretaget en analyse af investeringsprojektets følsomhed.

Således udgjorde nettoindkomsten 55.119.978 rubler. Netto nutidsværdien er 493.780 RUB. Rentabilitetsindekset er 1. Tilbagebetalingsperioden er tre år. Investeringsprojektets interne afkast er 27%. Baseret på beregningerne kan vi konkludere, at dette investeringsprojekt er svagt stabilt og ikke særlig rentabelt.

LISTE OVER BRUGTE KILDER

1 Vilensky, P.L. Evaluering af investeringsprojekters effektivitet: Teori og praksis; Lærebog / P.L. Vilensky, V.N. Livshits, S.A. Smolyak - M.: Delo, 2012. - 888s.;

Gracheva, M.V. Risikoanalyse af investeringsprojektet: Lærebog. for universiteter / M.V. Gracheva. - M.: UNITY- DANA, 2013.- 351s.;

Margolin, A.M. Økonomisk vurdering af investeringer: Lærebog / A.M. Margolin, A. Ya. Bystryakov. - M.: EKMOS, 2010.- 240p.

Gidulyanov, V.I. Analyse af metoder til vurdering af kapitalinvesteringers effektivitet / V.I. Gidulyanov, A.B. Khlopotov, - Moskva: MGGU Forlag, 2001. - 78'er.

Pavlova, L.P. Økonomistyring. Kontantstyring af virksomheden: Lærebog. for universiteter / L.P. Pavlova. - M.: Banker og børser: UNITI, 1995.- 400s.

7. REGNSKABSSIKKERHED OG RISIKO VED VURDERING AF EFFEKTIVITETEN AF INVESTERINGSPROJEKTER

7.2. Samlet vurdering af investeringsprojektets bæredygtighed som helhed

Når du bruger denne metode, anbefales det for at sikre projektets bæredygtighed:
- bruge moderat pessimistiske prognoser for projektets tekniske og økonomiske parametre, priser, skattepriser, valutakurser og andre parametre for projektets økonomiske miljø, produktionsmængde og priser på produkter, tidspunktet og omkostningerne ved visse typer af arbejde osv. (i dette tilfælde vil positive afvigelser af disse parametre være mere sandsynlige end negative);
- tilvejebringe reserver af midler til uforudsete investeringer og driftsomkostninger forårsaget af mulige fejl i designorganisationen, revision af designløsninger under konstruktion, uforudsete forsinkelser i betalinger for leverede produkter osv.
- øge diskonteringsrenten i beregningen af ​​kommerciel effektivitet med beløbet risikojusteringer (se afsnit 5.2.1.6.5).

7.3. Samlet vurdering af projektets bæredygtighed set fra deltagernes synspunkt

IP -stabiliteten set fra virksomhedens synspunkt - projektdeltageren i tilfælde af mulige ændringer i betingelserne for dens implementering kan bredt verificeres baseret på resultaterne af beregninger af kommerciel effektivitet for hovedscenariet (baseline) for projektimplementering ved at analysere dynamikken i rigtige pengestrømme. I dette tilfælde beregnes strømmen af ​​rigtige penge, der er inkluderet i beregningen, for alle typer aktiviteter af deltageren under hensyntagen til betingelserne for levering og tilbagebetaling af lån.

Hvis der på et eller andet trin i beregningsperioden er en ulykke er mulig, hvis eliminering af konsekvenserne, herunder erstatning for skade, kræver yderligere omkostninger, forventede tab ... De defineres som produktet af omkostningerne ved at eliminere konsekvenserne af en ulykke ved sandsynligheden for, at en ulykke sker på et givet trin.

For en integreret vurdering af projektets bæredygtighed kan indikatorerne for den interne kommercielle afkast og indekset for rentabilitet for diskonterede investeringer bruges. På samme tid betragtes en individuel iværksætter som stabil, hvis værdien af ​​IRR er stor nok (mindst 25-30%), værdien af ​​diskonteringsrenten ikke overstiger niveauet for små og mellemstore risici og samtidig , forventes der ingen lån til realrente, der overstiger IRR, og rentabilitetsindekset for diskonterede investeringer overstiger 1,2.

Med forbehold af kravene i stk. 7.2 til parametrene for hovedscenariet for projektgennemførelsen, anbefales det kun at evaluere projektet som bæredygtigt, hvis der er en vis økonomisk reserve. I betragtning af at virksomhedens frie økonomiske ressourcer ikke kun omfatter den akkumulerede balance i pengestrømme fra alle former for aktiviteter, men også kontantreserven i virksomhedens aktiver, kan betingelsen for projektets bæredygtighed formuleres som følger.

På hvert trin i faktureringsperioden skal summen af ​​den akkumulerede balance i pengestrømme fra alle typer aktiviteter (akkumuleret effekt) og finansielle reserver være ikke-negative.

For at gennemføre denne anbefaling kan det være nødvendigt at ændre normerne for den finansielle reserve, der er fastsat i projektet, sørge for fradrag for reservekapitalen eller justere projektfinansieringsordningen. Hvis sådanne foranstaltninger ikke sikrer opfyldelsen af ​​det specificerede krav, er det nødvendigt med en mere detaljeret undersøgelse af usikkerhedens virkning på gennemførligheden og effektiviteten af ​​undersøgelsesperioden (se nedenfor).