Bendra stabilumo vertinimo procedūra. Projektas laikomas tvariu, jei pagal visus scenarijus jis pasirodo esąs veiksmingas ir finansiškai įmanomas, o galimos neigiamos pasekmės pašalinamos taikant priemones, numatytas projekto organizaciniame ir ekonominiame mechanizme.

Siekiant įvertinti projekto tvarumą ir efektyvumą neapibrėžtumo sąlygomis, rekomenduojama naudoti šiuos metodus:

bendras tvarumo vertinimas;

lūžio lygio apskaičiavimas;

parametrų variacijos metodas;

numatomo projekto poveikio įvertinimas, atsižvelgiant į kiekybines neapibrėžtumo charakteristikas.

Kiekvienas paskesnis metodas yra tikslesnis, nors ir sunkesnis, todėl naudojant kiekvieną iš jų nebereikia naudoti ankstesnių. Visi metodai, išskyrus pirmąjį, yra susiję su projekto įgyvendinimo labiausiai tikėtinomis ar pavojingiausiomis sąlygomis scenarijų kūrimu ir tokių scenarijų įgyvendinimo finansinių pasekmių įvertinimu. Tai leidžia, jei reikia, projekte numatyti priemones, skirtas užkirsti kelią atsiradusiems nuostoliams arba juos perskirstyti.

pakeisti paskolų dydį ir (ar) sąlygas, pavyzdžiui, numatyti lankstesnį jų grąžinimo grafiką;

numatyti būtinų rezervų, grynųjų pinigų rezervų, atskaitymų B papildomos rizikos fondo sukūrimą;

prireikus koreguoti projekto dalyvių tarpusavio atsiskaitymo sąlygas, numatyti apsidraudimo sandorius arba indeksuoti vienas kitam tiekiamų prekių ir paslaugų kainas;

numatyti projekto dalyvių draudimą tam tikriems draudiminiams įvykiams.

Tais atvejais, kai, net ir atlikus šiuos pakeitimus, projektas išlieka nestabilus, jo įgyvendinimas laikomas netinkamu, jei nėra papildomos informacijos, kurios pakanka ketvirtam iš aukščiau išvardytų metodų taikyti. Problema įgyvendinant projektą pagal ketvirtąjį metodą išsprendžiama neatsižvelgiant į visų ankstesnių rezultatus.

Apibendrintas investicinio projekto tvarumo vertinimas. Siekiant užtikrinti viso investicinio projekto tvarumą, siekiant užtikrinti jo tvarumą, rekomenduojama:

naudoti vidutiniškai pesimistines projekto techninių ir ekonominių parametrų prognozes, kainas, mokesčių tarifus. valiutos kursai ir kiti projekto ekonominės aplinkos parametrai, gamybos apimtis ir produktų kainos, tam tikrų tipų darbų laikas ir kaina V. ir kt. Šiuo atveju teigiami šių parametrų nukrypimai bus labiau tikėtini nei neigiami;

numatyti lėšų rezervus nenumatytoms investicijoms ir veiklos išlaidoms, atsirandančioms dėl galimų projektavimo organizacijos klaidų, kelionių sprendimų peržiūrėjimo statybos metu, nenumatyto vėlavimo atsiskaityti už pristatytus gaminius ir pan .;

padidinkite diskonto normą rizikos koregavimo suma.

IP stabilumas organizacijos požiūriu - projekto dalyvis, galimai pasikeitus jo įgyvendinimo sąlygoms, gali būti plačiai patikrintas remiantis pagrindinio (pagrindinio) scenarijaus komercinio efektyvumo skaičiavimų rezultatais. projekto įgyvendinimas analizuojant realių pinigų srautų dinamiką Šiuo atveju į skaičiavimą įtraukti realių pinigų srautai apskaičiuojami visų rūšių dalyvio veiklai, atsižvelgiant į paskolų teikimo ir grąžinimo sąlygas.

Integruotam projekto tvarumo vertinimui kartais gali būti naudojami vidinės grąžos rodikliai ir diskontuotų išlaidų pelningumo indeksas. paskolos realiomis palūkanomis, viršijančiomis SID, o diskontuotų išlaidų pelningumo indeksas viršija), 2.

Jei šie reikalavimai yra tenkinami vertinant viso investicinio projekto stabilumą pagal pagrindinio jo įgyvendinimo scenarijaus parametrus, rekomenduojama projektą vertinti kaip stabilų tik tada, kai yra tam tikras finansinis rezervas.

Kadangi laisvi organizacijos finansiniai ištekliai apima ne tik sukauptą pinigų srautą iš visų rūšių veiklos (2.1 lentelės 4 puslapis), bet ir grynųjų pinigų rezervą kaip organizacijos turto dalį, projekto tvarumo sąlyga. gali būti suformuluota taip: kiekviename skaičiavimo laikotarpio etape sukaupto visų rūšių veiklos pinigų srauto (sukaupto efekto) ir finansinių rezervų suma turi būti neneigiama. Rekomenduojama, kad tai sudarytų ne mažiau kaip 5% visų veiklos išlaidų ir investicijų, atliktų šiame etape.

Į veiklos sąnaudas įeina: tiesioginės medžiagų išlaidos, gamybos personalo darbo sąnaudos, pardavimo išlaidos, gamybos valdymas, nusidėvėjimas ir mokesčiai, priskirti sąnaudoms ir finansiniams rezultatams.

Norint įgyvendinti šią rekomendaciją, gali tekti pakeisti projekto nuostatas dėl lėšų rezervo, atskaitymo į rezervinį kapitalą arba projekto finansavimo schemos pakeitimų. Jei šios priemonės neužtikrina nurodyto reikalavimo įvykdymo, būtina išsamiau ištirti netikrumo įtaką TL įgyvendinamumui ir efektyvumui, kurio metodai bus aptarti toliau.

Nulūžusių ribų apskaičiavimas. Projekto stabilumo laipsnį, atsižvelgiant į galimus įgyvendinimo sąlygų pasikeitimus, galima apibūdinti lūžio ribų rodikliais ir tokių projekto parametrų ribinėmis vertėmis kaip gamybos apimtis, pagamintų produktų kainos ir pan. Tokie rodikliai naudojami tik įvertinti galimo projekto parametrų pasikeitimo įtaką jo finansinei įgyvendinamumui ir efektyvumui, tačiau jie patys nėra susiję su intelektinės nuosavybės efektyvumo rodikliais ir jų apskaičiavimas nepakeis vientisų veiklos rodiklių (grynosios diskontuotų (sumažintų) pajamų (poveikio) NPV) skaičiavimo , diskontuotas investicijų pelningumo indeksas IDI, vidinė grąžos norma IRR).

Vienas iš labiausiai paplitusių projekto lūžio ribos rodiklių tam tikram skaičiavimo laikotarpio etapui yra lūžio lygis. Paprastai jis nustatomas visam projektui pagal formulę (3.13).

Nulūžimo lygis n žingsnyje yra santykis

pardavimai (gamyba) projektui šiame etape. Lūžis yra pardavimo apimtis, kai grynasis pelnas yra lygus nuliui. Lūžio lygio apskaičiavimas grindžiamas prielaida, kad gamybos apimtis yra lygi pardavimo apimčiai. Nustatant šį rodiklį daroma prielaida, kad žingsnyje p.

gamybos apimtis yra lygi pardavimo apimčiai;

pajamos keičiasi proporcingai pardavimams;

pajamos iš ne pardavimo veiklos ir šios veiklos išlaidos nepriklauso nuo pardavimo apimčių;

visas einamąsias išlaidas galima padalyti iš t sąlygiškai pastovios (nesikeičiančios, kai keičiasi gamybos apimtis) ir sąlygiškai kintamos, kintančios tiesiogiai proporcingai gamybos apimčiai.

Nulūžimo lygis apskaičiuojamas pagal formulę

kur AGR yra pajamų suma n-to žingsnio metu;

visos einamosios gamybos išlaidos - gamybos sąnaudos, pridėjus nusidėvėjimą, mokesčius ir kitus atskaitymus, priskiriamus sąnaudoms (įskaitant transportą, žemę, vandenį, vieningą socialinį mokestį, taip pat mokesčius už licencijų išdavimą ir teisę gaminti etilo alkoholį, kuriame yra alkoholio) ir alkoholiniai gėrimai, mokėjimai už didžiausią leistiną emisiją, teršalų išmetimą, atliekų šalinimą, žalingo poveikio lygį) ir finansiniai rezultatai, išskyrus pajamų mokestį,

SSp - JAV, - OS

pelno apmokestinimo bazė (įskaitant nekilnojamojo turto mokestį) /? -ame žingsnyje;

USp yra sąlygiškai kintanti visų einamųjų gamybos išlaidų dalis n-tajame etape,

OSP - pajamos ir ne pardavimo veikla, atėmus šios veiklos išlaidas n -tajame etape.

Jei projektas numato kelių rūšių produktų gamybą, formulė (3.13) nesikeičia, o visos į jį įtrauktos vertės imamos viso projekto metu (neskirstant pagal produkto tipą). Naudojant (3.13) formulę, į visas kainas ir išlaidas reikia atsižvelgti be PVM.

Paprastai projektas laikomas tvariu, jei, skaičiuojant visą projektą, lūžio lygis neviršija 0,6–0,7 po projektinių pajėgumų plėtros. Nulūžimo lygio artumas iki 1

(100%), kaip taisyklė, rodo nepakankamą projekto stabilumą, atsižvelgiant į produktų paklausos svyravimus šiame etape. Tačiau net ir patenkinamos lūžio lygio vertės (nustatytų ribų laikymasis) kiekviename etape negarantuoja projekto efektyvumo (teigiama NPV).

Tuo pačiu metu didelės lūžio lygio vertės ne visuose žingsniuose gali būti laikomos projekto neįgyvendinamumo, neefektyvumo ženklu. Pavyzdžiui, eksploatuojamų pajėgumų kūrimo etape arba brangios aukštos kokybės įrangos kapitalinio remonto metu jie gali viršyti 100%.

pajamos iš IP (IR) pardavimo 116; visos išlaidos, CC 25;

įskaitant

kintamos išlaidos, CS 14;

pastovios išlaidos, HS 11.

Pagal formulę (3.13) lūžio lygis bus lygus:

Remiantis skaičiavimo rezultatais, palūkanų normos lygis neviršija nustatytų ribų su didele marža (0,11 Nulūžimo ribos gali būti nustatomos kiekvienam projekto dalyviui. Pasiekimo riba yra šio dalyvio nulinis pelnas. Norėdami tai padaryti, būtina nustatyti, kaip keičiasi šio dalyvio pajamos ir išlaidos *, keičiant parametro, kuriam nustatomos ribinės vertės, reikšmes.

Parametrų variacijos metodas. Parametrų ribinės vertės.

Netinkamai pasikeitus (nukrypstant nuo projekto) kai kurių parametrų projekto išvesties rodikliai gali labai pasikeisti. Taikant parametrų kitimo metodą, atsižvelgiama į galimus parametrų pokyčius skaičiavimo laikotarpiu ir įvertinami projekto rezultatai dėl šių parametrų ar veiksnių.

investicinės išlaidos (arba atskiros jų sudedamosios dalys);

gamybos apimtis;

gamybos ir pardavimo išlaidos (prekyboje, platinimo išlaidos) arba atskiros jų sudedamosios dalys;

palūkanos už paskolą;

užsienio valiutos bendrojo infliacijos indekso, indeksų ts ir vidinės infliacijos (ar kitų perkamosios galios pokyčių charakteristikų) prognozės;

mokėjimų vėlavimas;

skaičiavimo laikotarpio trukmė (iki projekto sprendimo pabaigos);

kiti parametrai, numatyti užduotyje projekto dokumentacijai rengti.

Kadangi nėra informacijos apie galimą, projekto dalyvio požiūriu, šių parametrų verčių kitimo diapazoną, rekomenduojama nuosekliai atlikti projekto įgyvendinamumo ir efektyvumo variantų skaičiavimus. šie scenarijai - 1)

padidėjusios investicijos. Tuo pačiu metu Rusijos rangovų atliktų darbų kaina ir įrangos Rusijos reikmenims kaina padidėja 20%, užsienio įmonių darbo ir įrangos kaina - 10%. Atitinkamai keičiasi ilgalaikio turto savikaina ir nusidėvėjimo suma bei savikaina; 2)

20% padidėjo projektavimo išlaidų lygis ir 30% padidėjo konkrečios (vienam gamybos vienetui) tiesioginės materialinės išlaidos gaminant ir parduodant produktus. Atitinkamai keičiasi apyvartinio kapitalo sudėties žaliavų, medžiagų, nebaigtos gamybos ir gatavų prekių atsargų kaina; 3)

pajamų sumažinimas iki 80% projektinės vertės; 4)

100% padidėjęs vėlavimas atsiskaityti už produktus, pristatytus be išankstinio apmokėjimo; 5)

paskolos palūkanos rubliais padidintos 40% jos projektinės vertės, o paskolos užsienio valiuta - 20%.

Šiuos scenarijus rekomenduojama apsvarstyti nepaisant nepalankios infliacijos raidos, kurią nustato ekspertai. Jei projektas numato draudimą pasikeitus kuriam nors iš projekto parametrų arba šių parametrų reikšmės yra nustatytos sudaryti sudarytose sutartyse, į šiuos atvejus neatsižvelgiama.

Projektas laikomas stabiliu, atsižvelgiant į galimus parametrų pokyčius, jei visais svarstomais scenarijais:

NPV yra teigiamas;

numatytas būtinas projekto finansinių galimybių rezervas, g. atsižvelgiant į blogėjančių scenarijų prielaidą pagal projekto įgyvendinamumo ir efektyvumo variantų skaičiavimus, projektas išlieka pelningas.

Jei bet kurio iš nagrinėtų scenarijų atveju netenkinama bent viena iš nurodytų sąlygų, rekomenduojama atlikti išsamesnę galimo atitinkamo parametro svyravimo ribų analizę ir, jei įmanoma, patikslinti viršutines šių svyravimų ribas. Jei po tokio paaiškinimo neįvykdomos projekto tvarumo sąlygos, rekomenduojama:

išmanusis tel r skaitiklis> naujienos>

nesant papildomos informacijos, atmesti projektą:

esant informacijai, atsižvelgiant į kiekybines neapibrėžtumo charakteristikas, kurios bus aptartos toliau, įvertinkite IP veiksmingumą, naudodami ten aprašytus tikslesnius metodus.

mažas efektas 1 tivn "S

signupti

Tvarumo vertinimas taip pat gali būti atliekamas nustatant projekto parametrų ribines vertes, t.y. tokios jų vertybės, kurioms esant vientisas dalyvio efektas tampa lygus nuliui. Vienas iš šių rodiklių yra TID, kuris atspindi ribinę diskonto normos vertę. Norint įvertinti ribines parametrų reikšmes, kurios skiriasi pagal skaičiavimo veiksmus (produktų IR PAGRINDINĖS technologinės įrangos kainos, gamybos apimtys * I, kredito išteklių apimtis, svarbiausių mokesčių tarifai ir kt.), Rekomenduojama apskaičiuoti ribojantys šių parametrų integralūs lygiai (IS), ty ... tokie koeficientai (pastovus visiems skaičiavimo etapams) iki šių parametrų reikšmių, kai jie taikomi, projekto (arba projekto dalyvio) NPV tampa lygus nuliui.

Įvertinkime 3.7 pavyzdyje aptariamo projekto ribotą produkto pardavimo apimties TV. Šis sprendimas papildo ir paaiškina lūžio ribų apskaičiavimą. Kaip ir 3.7 pavyzdyje, laikoma, kad produkcijos apimtis yra lygi pardavimo apimčiai, visos išlaidos yra suskirstytos į sąlygiškai pastovias ir sąlygiškai kintančias (proporcingas gamybos apimčiai) ir kintamos tik medžiagų sąnaudos.

Norint nustatyti TV, pajamos, tariamos kintamosios išlaidos ir mokesčiai, proporcingi pajamoms, kiekviename žingsnyje padauginami iš bendro veiksnio \ x. Likusi dalis (investicijos ir sąlygiškai fiksuotos gamybos išlaidos, mokesčiai, nesusiję su pajamomis) lieka nepakitę, o koeficientas q parenkamas taip, kad NPV taptų lygus nuliui arba, atitinkamai, VID taptų lygus diskonto normai (11% per metus). Tokiu būdu pasirinktas daugiklis q yra TV.

Skaičiavimui naudojame formulę (2.2)

D7> K = y - * 1 _ a, -

kur sudarydami sąnaudas be nusidėvėjimo (Z4 - 20 milijonų rublių), mes išskiriame sąlygiškai kintančias ir sąlygiškai pastovias jų dalis. Pagal sąlygą mes iš- IT

„Veilma“ kintama JAV išlaidų dalis - 14 milijonų rublių. Todėl 34 = 20 = 14 + 6

Norint nustatyti TV pagal (2.2) formulę, pajamos, susijusios su IP (FVA = 116 mln. Rublių), ir kintamoji išlaidų dalis CA =) 4 mln. Rublių, padauginamos iš | d ir NPV prilyginamos nuliui. Tada veiksnį \ x randame naudodami „Microsoft Excel“ programinės įrangos funkcijas „Ieškoti sprendimo“ arba „Pasirinkite parametrą“ arba kaip nežinomą kintamąjį lygtyje, kur NPV - 0.

116 - ji - 14? ji - 6

(1 + 0, P) 4 q- (116 - 14) = 60 (1 + 0,11) 4 + 6;

Skaičiavimas rodo, kad šiame pavyzdyje TV = 0,951806.

Norint tiksliau įvertinti, reikia nustatyti stabilumo skirtumą kaip skirtumą:

tp = 1 - q = I - 0,951806 = 0,048194 (4,82%).

Iš skaičiavimo matyti, kad pajamų stabilumo riba yra nedidelė.

Iš ankstesnių skaičiavimų žinome šiuos rezultatus:

vidinė grąžos norma (IRR) viršija diskonto normą IRR = 0,124682> 0,11;

grynoji dabartinė vertė (NPV) NPV = 3,24 mln. > 0;

lūžio lygis neviršija nustatytų ribų su didele marža () 4b = 0,11 Išvardyti rodikliai teigiamai apibūdina projekto efektyvumą. Tačiau šie teigiami rezultatai turi nedidelę stabilumo ribą: palyginus stabilumo ribą su lūžio lygio rodikliu, matome, kad sprendimas dėl MP stabilumo, pagrįstas lūžio lygio vertėmis gali pasirodyti nepagrįstai optimistiškas. Numatomo projekto poveikio įvertinimas, atsižvelgiant į kiekybines neapibrėžtumo charakteristikas. Tikslesni IP veiksmingumo įvertinimo metodai neapibrėžtumo sąlygomis apima tikėtino projekto poveikio apskaičiavimo ir įvertinimo metodą. Eugiano metodas leidžia tiesiogiai apskaičiuoti apibendrinantį projekto efektyvumo rodiklį - numatomą integralų efektą (numatomą NPV). Tikėtino projekto efektyvumo įvertinimas, atsižvelgiant į neapibrėžtumą, atliekamas, kai yra išsamesnės informacijos apie įvairius projekto scenarijus, jų įgyvendinimo tikimybes ir pagrindinių projekto techninių ir ekonominių rodiklių vertes. projektą kiekvienam scenarijui. Toks vertinimas gali būti atliekamas neatsižvelgiant į projekto finansavimo schemą arba neatsižvelgiant į ją.

Skaičiavimai atliekami tokia tvarka:

aprašyti visus galimus projekto įgyvendinimo scenarijus (surašant arba pagrindinių projekto techninių, ekonominių ir kitų panašių parametrų verčių apribojimų sistemos forma);

kiekvieno scenarijaus atveju jie tiria, kaip organizacinis ir ekonominis projekto įgyvendinimo mechanizmas veiks konkrečiomis sąlygomis, kaip keisis dalyvių pinigų srautai;

kiekvienam scenarijui, kiekvienam atsiskaitymo laikotarpio etapui, nustatomi realių pinigų įplaukos ir nutekėjimai bei apibendrinantys efektyvumo rodikliai (apskaičiuojami arba nustatomi analitinėmis išraiškomis). Tikrųjų pinigų įplaukos ir srautai, be pagrindinių pinigų srautų, apima srautus, susijusius su abipusiškomis dalyvių sankcijomis, draudimu, išlygomis ir kitais projekto įgyvendinimo organizacinio ir ekonominio mechanizmo elementais. Taikant scenarijus, susijusius su nenumatytais atvejais (nelaimingi atsitikimai, stichinės nelaimės, staigūs rinkos sąlygų pokyčiai ir kt.), Atsižvelgiama į dėl to atsirandančias papildomas išlaidas. Nustatant kiekvieno scenarijaus NPV, diskonto norma laikoma nerizikinga;

patikrinkite projekto finansines galimybes. Galimybės sąlygų pažeidimas laikomas būtina projekto nutraukimo sąlyga (atsižvelgiama į dalyvių nuostolius ir pajamas, susijusias su projekto likvidavimu dėl jo finansinio nemokumo);

Pradinė informacija apie neapibrėžtumo veiksnius pateikiama kaip atskirų scenarijų tikimybės arba šių tikimybių intervalai. Taigi nustatoma tam tikra leistinų (atitinkančių turimą informaciją) projekto veiklos rodiklių tikimybių pasiskirstymo klasė. Tam tikrais atvejais šią klasę gali sudaryti vienas tikimybių pasiskirstymas arba visi pasiskirstymai pagal galimų veiklos rodiklių derinių rinkinį,

įvertinti neįgyvendinamą projekto riziką - bendrą scenarijų, kuriuose pažeidžiamos projekto finansinio įgyvendinimo sąlygos, tikimybę;

įvertinti projekto neefektyvumo riziką - su * mmar tikimybė scenarijų, kai vientisas poveikis (NPV) tampa neigiamas;

apskaičiuoti vidutinę žalą, padarytą įgyvendinant projektą, jei jis yra neefektyvus;

remiantis atskirų scenarijų rodikliais, nustatomi apibendrinantys projekto efektyvumo rodikliai, atsižvelgiant į neapibrėžtumo veiksnius, t.y. numatomų veiklos rodiklių. Pagrindinis toks rodiklis, naudojamas įvairiems projektams (projekto variantams) palyginti ir pasirinkti geriausią, yra tikėtino vientiso poveikio (NPV) rodiklis, №RUozh (nacionalinis ekonominis - šalies ekonomikai ar regionui, komercinis - asmeniui) dalyvis). Tie patys rodikliai naudojami pagrįsti racionalų rezervavimo ir draudimo dydį ir formas. Tikėtino poveikio rodiklių nustatymo metodai priklauso nuo turimos informacijos apie neapibrėžtas projekto sąlygas.

Tikėtina! Mums nežinomybė. Esant kiekvieno scenarijaus tikimybės neapibrėžtumui, jo įgyvendinimo tikimybė laikoma žinoma (nurodyta). Tai galima nustatyti ekpertno. Tikėtinas projekto įgyvendinimo sąlygų aprašymas yra pateisinamas ir taikomas, kai projekto efektyvumas visų pirma yra susijęs su neapibrėžtumu dėl eksploatavimo procesų ir ilgalaikio turto nusidėvėjimo (pastatų ir statinių konstrukcijų stiprumo sumažėjimas, įrangos gedimai ir pan.) arba gamtinės ir klimato sąlygos (orai, dirvožemio ar mineralų atsargų savybės, žemės drebėjimų ar potvynių tikimybė ir kt.), d taip pat rinkos pokyčių neapibrėžtumas, susijęs su tiekėjais, pirkėjais, kreditoriai ir skolininkai, susiję su pinigų srautų formavimu, rinkos nepastovumu, naujų konkurentų ar prekių pakaitalų atsiradimu rinkoje, galimais finansinių rezultatų ir finansinio stabilumo svyravimais, susijusiais su projektu. Esant tam tikram įprastiniam laipsniui, taip pat tikimybiškai galima apibūdinti defluotų pagamintų produktų ir sunaudotų išteklių kainų svyravimus,

Įvairių rūšių prekių kainų svyravimai yra tarpusavyje susiję. Todėl, pavyzdžiui, iš to, kad benzino ir kelių transporto kainos su didele tikimybe М01УТ nukrypsta nuo vidurkio 10%, tai reiškia, kad didelė tikimybė, kad viena iš šių kainų nukris 10%, o kita - augs 10%.

Jei scenarijų skaičius yra baigtinis ir jų tikimybės nurodytos, numatomas vientisas projekto poveikis apskaičiuojamas naudojant matematinių lūkesčių formulę:

y ^ ex = Eltruk-Rk "(314)

kur A [RUk - vientisas efektas (NPV) pagal k -ąjį scenarijų;

Рк yra šio scenarijaus įgyvendinimo tikimybė.

Tuo pačiu metu projekto Re neveiksmingumo rizika ir vidutinė projekto įgyvendinimo žala jo neveiksmingumo atveju U nustatoma pagal formules

KRUk - rk

Ue = * -, (316)

kai sumavimas atliekamas tik tiems scenarijams (k), kurių vientisas poveikis (NPV) AGRUk yra neigiamas.

3.8 pavyzdys. Pagal lentelę nustatykite numatomą integralų poveikį ir vidutinę projekto įgyvendinimo žalą, jei jis bus neveiksmingas. 3.3.

Sprendimas. Kad būtų paprasčiau, vidutinė projekto įgyvendinimo žala jo neveiksmingumo atveju sutikime vadinti vidutine galima žala.

Apibrėžkime laukiamą integralų efektą pagal formulę (3.14). Norėdami tai padaryti, padauginame kiekvieno scenarijaus integralų efektą (NPV) (1 stulpelio eilutės) iš kiekvieno scenarijaus tikimybių (2 stulpelio eilutės) ir pridedame gautus skaičius. Mes gauname Nr. Ruozh = 1,97 milijono rublių. (iš viso 3 skiltyje).

3.3 lentelė. Tikėtino vientiso efekto apskaičiavimas

ir galimos žalos scenarijaus numerį, į Inte

trinti. K-ojo scenarijaus realizavimo tikimybė, рк Tikėtino vientiso efekto apskaičiavimas, А7% w, mln rub. Projekto neveiksmingumo rizikos apskaičiavimas, Re Vidutinės galimos žalos apskaičiavimas,

RUB milijono A 1 2 A 5 1 3,5 0,2 0,7 2 3,24 0,3 0,97 3 -0,5 0,2 “0,1 0,2 -0 1 4 2,5 0,2 5 5 -1 od -0,1 0,1" 0,1 Projekto rezultatas -1 1,97 0,3 -0,67 Toliau apskaičiuojame projekto neefektyvumo rizika (Re), naudojant formulę (3.15). Apibendrinkime scenarijų, kurių integralinis poveikis (NPV) yra neigiamas, tikimybes:

Re = 0,2 + OD = 0,3.

Vidutinė žala, patirta įgyvendinus projektą, esant jo neefektyvumui, apskaičiuojama pagal formulę (3.16). Pagal šią formulę laukiamų integruotų efektų, gaunamų scenarijams, turintiems neigiamą vientisą poveikį, sumą padalijame iš projekto neefektyvumo rizikos (3.3 lentelės 4 stulpelis):

Skaičiavimas rodo, kad dėl projekto veikimo, atsižvelgiant į neapibrėžtumą, tikimasi, kad projektas padarys 1,97 milijono rublių. su galima žala pagal blogiausius scenarijus - 0,67 milijono rublių. ?

Neatskiriamas scenarijų Nr.RUk poveikis ir numatomas NRUozh poveikis priklauso nuo diskonto normos vertės (d). Priemoka (#) už pajamų negavimo riziką, numatyta pagrindiniame projekto scenarijuje, nustatoma remiantis lygybės sąlyga tarp numatomo projekto Nr. Yozh (r) efekto, apskaičiuoto pagal nerizikingą diskonto normą , ir pagrindinio scenarijaus MRU0C poveikis (r + g), apskaičiuotas pagal diskonto normą (r + #), įskaitant rizikos koregavimą

KRUzh (g) = NPVoc (r -?).

Šiuo atveju vidutiniai nuostoliai dėl pajamų negavimo, numatyti pagrindiniame scenarijuje pagal nepalankius scenarijus, padengiami vidutiniu pelnu iš didesnių pajamų pagal palankius scenarijus.

Priemokos g dydis priklauso nuo to, kuris scenarijus priimamas kaip pagrindinis. Nesant informacijos apie atskirų scenarijų tikimybes, siekiant supaprastinti efektyvumo vertinimą, šiame scenarijuje rekomenduojama naudoti vidutiniškai pesimistinius, o ne vidutinius išlaidų ir pajamų įvertinimus, t. sutelkti dėmesį į sumažintą rizikos premiją.

Tarkime, kad objekto veikimo procesas laikomas diskrečiu ir prasideda nuo pirmojo žingsnio (metų). Objekto tarnavimo laikas neribotas. Kiekviename n-ame žingsnyje objektas suteikia neatsitiktinį (metinį) efektą Ф0)- RU „- 3“.

Tuo pačiu metu projektas tam tikru etapu nutraukiamas, jei šiame etape įvyksta katastrofa - smarkiai pablogėja NP operacijos rezultatai dėl pigesnio pakaitinio produkto pasirodymo rinkoje, rimtas įrangos gedimas, natūralus nelaimė ar kitas nepalankus sutapimas. Tikimybė, kad tam tikru žingsniu įvyks katastrofa, jei tai nebuvo ankstesniuose žingsniuose, nepriklauso nuo žingsnio skaičiaus ir yra lygi p. Numatomas vientisas efektas čia apibrėžiamas taip. Tikimybė, kad 1 etape katastrofa neįvyks, yra 1 p. Tikimybė, kad ji neįvyks nei 1, nei 2 etape, pagal tikimybių sandaugos taisyklę, yra lygi (1 - p) 2 ir pan. Todėl iki n žingsnio pabaigos katastrofa neįvyks ir projekto poveikis šiame etape bus lygus м0м, arba toks įvykis įvyks ir poveikis bus lygus nuliui. Tai, kas pasakyta, reiškia, kad matematinis efekto laukimas (vidutinė vertė) n -ame žingsnyje bus lygus Ф0ах (1 “p) n. Apibendrinant šias vertes, atsižvelgiant į laiko skirtumą, randame matematinius projekto NPV lūkesčius:

cr \ "ex = ^ Ф °" "(1 ~ p) - a = ^ (" P "~ 3" * 11 p ' - a. (3.17) * O + rG "(I + r)"

Iš šios formulės matyti, kad-daugialypis poveikis, teikiamas normaliomis sąlygomis, t.y. nesant nelaimių. sumažinami iki bazinio laiko taško, naudojant koeficientą (1 - p) n: (1 + r) n, kuris nesutampa su įprastu 1 diskonto koeficientu: (1 + r) r iš šių veiksnių davė tą patį rezultatą, būtina, kad diskonto norma būtų laikoma kitokia c vertė, kad 1 - + + c = (1 + r): (1 - p). Iš to gauname c = (r + p): (1 - p). Mažoms tikimybės p reikšmėms ši formulė įgauna formą gr = r + + py, patvirtindama, kad šioje situacijoje, atsižvelgiant į riziką, sumažinama iki NPV apskaičiavimo normaliomis sąlygomis, tačiau diskonto norma gr viršija nerizikingas r pagal „rizikos priemokos“ vertę, kuri atspindi šiuo atveju (sąlyginė) tikimybė p, kad projektas bus nutrauktas per n-uosius metus.

3.9 pavyzdys. Individualių verslininkų pajamų suma (/ V) per 4 investicijų metus bus lygi 116 milijonų rublių. 3 išlaidos tuo pačiu laikotarpiu sieks 20 milijonų rublių. Šio investavimo laikotarpio kapitalo investicijos С / yra lygios 60 milijonų rublių. Tarkime, kad tikimybė p, kad pigesnis pakaitalas pasirodys rinkoje per vieną skaičiavimo etapą (per metus), o tai gali smarkiai pabloginti šio IP veikimą (katastrofos tikimybė), yra 0,0171 (1,71%) ) 1 skaičiavimo žingsniui. Nustatyta 11% diskonto norma vienam tikslui.

Sprendimas. Esant tokioms sąlygoms, laukiamas vientisas efektas, apskaičiuotas pagal formulę (3.17), bus:

(116- 20) (1 - 0,0171)2 _

60 = -1,00 milijono rublių

Remiantis ankstesniais skaičiavimais, kuriuos galima pavadinti pagrindiniu scenarijumi, projekto NPV vertė yra teigiama (IV RU = 3,24 mln. Rublių). Tačiau numatomas vientisas efektas (NPV), atsižvelgiant į 1,71% katastrofos tikimybę viename skaičiavimo etape (vadovas), per 4 metų investavimo laikotarpį tampa neigiamas (-1 mln. Rublių). Šis pokytis įvyko dėl nedidelės projekto stabilumo ribos φ = 0,048194 (4,82%), kuri anksčiau buvo nustatyta apskaičiuojant ribinį integralinį lygį c. Dėl to nedidelis planuojamo projekto įgyvendinimo nukrypimas lemia neigiamą rezultatą. ?

Intervalo neapibrėžtumas. Jei nėra informacijos apie scenarijų tikimybes (žinoma tik tai, kad jie yra teigiami ir sudedami iki 1), laukiamas vientisas poveikis apskaičiuojamas pagal formulę

Nr. У0Ж = X NPVm ^ iX + (1 - X). (2–18)

kur L! Rmax ir MRUt (n - didžiausias ir mažiausias integruotas poveikis (NPV) svarstomiems scenarijams;

X yra specialus standartas, skirtas atsižvelgti į poveikio neapibrėžtumą, atspindintį ūkio subjekto * lengvatų sistemą neapibrėžtumo sąlygomis. Apskaičiuojant numatomą integralų nacionalinį ekonominį poveikį, rekomenduojama jį taikyti 0,3 lygiu.

3.10 pavyzdys. Dėl IP operacijos didžiausia galima NPV suma yra 3,55 milijono rublių. ir minimali galima NPV -1,00 milijono rublių. Apskaičiuokite numatomą integralinį IP poveikį, jei vadovybės nustatomas poveikio neapibrėžties (X) apskaitos standartas yra 0,3.

Sprendimas. Tikėtinas vientisas poveikis apskaičiuojamas pagal formulę (3.18):

MRU0zh - 0,3 3,55 + (1 - 0,3) - ( - 1) = 0,37 milijono rublių.

Tikėtinas integruotas poveikis, atsižvelgiant į intervalo neapibrėžtumą, yra teigiamas, o tai rodo tikėtiną TL pelningumą?

Apskritai, esant papildomiems apribojimams dėl atskirų scenarijų tikimybių pn, tikėtiną vientisą efektą rekomenduojama apskaičiuoti pagal (2.19) formulę

NPVm = X? max I (JVPK * pk) +

(1 -/ -)? mm Y. (NPVk-i "k)

P] "Pl D kur / VPKfc yra integralus efektas (NPD) k-tojo scenarijaus atveju, ir pip ir

maks yra apskaičiuojami visiems priimtiniems (atitinkantiems turimą informaciją) atskirų scenarijų tikimybių deriniams tam tikrais jų keitimo intervalais.

3.11 pavyzdys. Apskaičiuokite numatomą integralų PI poveikį pagal lentelę. 3.4 su nurodytais tikimybių keitimo intervalais (2-3 stulpelis). Specialus standartas, skirtas atsižvelgti į poveikio neapibrėžtumą, atspindintis atitinkamo ūkio subjekto lengvatų sistemą neapibrėžtumo sąlygomis? V, yra lygus 0,3.

Sprendimas. Apskaičiuokime laukiamą integralo efektą pagal formulę (3.19). Tam pirmiausia randame maksimalų integralų efektą (NPV) su geriausiu tikimybių deriniu I max? (NPVk - pk)].

Skaičiuojant jį, reikia padauginti integraliųjų efektų reikšmes k-tojo scenarijaus (NPVk) (eilutės 1 stulpelyje) iš atitinkamų tikimybių verčių iš intervalo (/? *), didesnis laukiamas poveikis (2 stulpelio eilutės). Rezultatus rašome gr. 4. Rezultatų apibendrinimas gr. 4 suteiks maksimalų galimą integralų efektą (NPV) su geriausiu deriniu

tikimybės [max ^ (NPVk pk)] - iš viso gr. 4.

Po to randame mažiausią integralų efektą (NPV) blogiausiam tikimybių deriniui [min ^ (NPVk pk)]. Su juo

P \ * Pi "??? Į

skaičiavimas turėtų padauginti integruotų efektų reikšmes / s-ąjį scenarijų (NPVk) (1 stulpelio eilutės) iš atitinkamų tikimybių verčių iš jų verčių intervalo (pk), kad būtų mažesnė laukiamas poveikis (3 stulpelio eilutės). Rezultatus rašome gr. 5. Rezultatų, gautų gr. 5 duos mažiausią galimą integralų efektą (NPV) su blogiausiu tikimybių deriniu | min ^ (NPVk? рк)) - iš viso už tūkst. 5. Gautus rezultatus pakeičia B formulė (3.19).

3.4 lentelė. Pažodinio efekto apskaičiavimas su nurodytais scenarijų tikimybių intervalais Scenarijaus numeris k Integruotas k-tojo scenarijaus efektas

RUB milijono K-tojo scenarijaus įgyvendinimo tikimybės pasikeitimo intervalas Pk Maksimalus vientisas efektas, shah? (7URU "p), mln. Rublių I grupė х 2 grupė MipimOlNi vientisas efektas min? (7VPV" p), mln. Rublių 1 grupė * 3 grupė Numatomas vientisas efektas

RUB mln A 1 2 3 4 5 6 1 3.5 Nuo 0,2 iki 0,1 0,7 0,35 2 3,24 Nuo 0,3 iki 0,3 0,97 0,97 3 -0,5 Nuo 0, 1 Iki 0,2 -0,05 -0,1 1,74 4 2,5 Nuo 0,3 iki 0,2 0,75 0,5 5 -1 Nuo 0,1 iki 0,2 -0,1 -0,2 Iš viso - 1 1 2,27 1,52 IRU = 0,3 2,27 + (1 - 0,3) 1,52 - 1,74 milijono rublių.

Rezultatas įrašomas gr. 6.

Teigiama integruoto efekto vertė rodo numatomą IG efektyvumą). ?

Formulė (3.19) taip pat gali būti naudojama apskaičiuojant didžiausią ir mažiausią galimą laukto integralinio efekto vertę, jei nėra nurodytų atskirų scenarijų tikimybių intervalų. Šiuo atveju naudojant apskaičiuojamas didžiausias laukiamas integralus efektas [shah ^ SHRuk "Pk)]

Рі * Р2 * "" к

neįtraukimas į scenarijų skaičiavimą k, turintis neigiamą integralų poveikį (ЛТ ^,), ir minimalus | mn 1 (A ^ p ,.) \ - už

Рі * Р2> "" к

scenarijų, turinčių teigiamą vientisą poveikį, neįtraukimas (IRUku). Šią skaičiavimo pagal formulę (3.19) versiją patartina taikyti, jei yra visiško pašalinimo tikimybė

scenarijus, turinčius teigiamą ar neigiamą vientisą poveikį įgyvendinant nriskta.

3.5 lentelė. Tikėtino vientiso efekto apskaičiavimas, kai yra duomenų apie atskirų scenarijų tikimybes. Scenarijaus numeris k.

RUB milijono K-ojo scenarijaus realizavimo tikimybė

Pk Maksimalus integralus efektas maks. (NRU "p), įtrinti. Minimalus vientisas efektas alavas (krU-r), milijonas rublių. Tikėtinas vientisas efektas

RUB milijono A I 2 3 4 5 1 3,5 0,2 0,7 2 3,24 0,3 0,97 3 -0,5 0,2 -0,1 0,51 4 2,5 0,2 0, 5 5 -1 0,1 -0,1 Iš viso -1 2,17 -0,20 Sprendimas. Tikėtinas vientisas poveikis bus apskaičiuojamas pagal (3.19) formulę. Tam pirmiausia randame maksimalų galimą integralų efektą (NPV) su geriausiu tikimybių deriniu. Skaičiuojant jį, reikia padauginti kiekvieno k scenarijaus teigiamus integralinius efektus (NPVk) (eilutės I stulpelyje) iš atitinkamų tikimybių (2 stulpelio eilutės) reikšmių. Parašysime rezultatus atitinkamose gr. 3, Apibendrinant gautus rezultatus gr. 3 gauname maksimalų galimą integralų efektą (NPV) su geriausiu tikimybių deriniu I rnax? (A /RG *? /? /)] - bendra gr. 3.

RHURII- k

Minimalus galimas integralus efektas (NPV) su blogiausiu tikimybių deriniu nustatomas dauginant neigiamą vientisą poveikį NPVk kiekvienam iš scenarijų (I grupės eilutės) iš atitinkamų tikimybių

(eilutės 2 grupei) scenarijus. Rezultatus rašysime gr. 4. Apibendrinę gautus 4 grupės rezultatus, gauname mažiausią galimą integralinį efektą (NPV) su blogiausiu tikimybių deriniu [min y] (NPVk? Рк)] - bendrą už gr. 4.

Gautus rezultatus pakeičiame į formulę (3.19) esant X = 0.3: NPVax = 0.3? 2,17 + (I - 0,3)? (-0,2) = 0,51 milijono rublių.

Teigiama integruoto efekto reikšmė rodo numatomą IP efektyvumą, darant prielaidą, kad tikimybė, kad vienas kitas visiškai išsipildys, yra labai priešingi scenarijai, A

Apskaičiuojant numatomą IP efektyvumą, atsižvelgiant į neapibrėžtumą ir riziką, matyti, kad gautos tikėtino vientiso poveikio vertės skiriasi nuo pradinės (NPV) vertėmis, kuriose atsižvelgiama į galimą investicinio projekto scenarijaus vystymąsi. lyginant su pradiniu scenarijumi. Kiekvienas iš numatomo NPV apskaičiavimo metodų duoda skirtingus rezultatus. Projektavimo rezultatų nuokrypiai priklauso nuo to, į kokias pagrindinio scenarijaus keitimo kryptis atsižvelgiama ir į kokį neapibrėžtumą atsižvelgiama taikant metodiką. Savo ruožtu neapibrėžtumo tipo pasirinkimas ir scenarijų kryptis priklauso nuo konkrečių investavimo sąlygų ir turėtų būti nustatomi tiesiogiai kiekvienu konkrečiu investicijų planavimo atveju. Ekspertai gali būti įtraukti į scenarijų parinkimą ir įvertinimą.

7. APSKAITOS NETIKIMUMAS IR RIZIKA, VERTINANT INVESTICINIŲ PROJEKTŲ Efektyvumą

7.2. Apibendrintas viso investicinio projekto tvarumo įvertinimas

Naudojant šį metodą, siekiant užtikrinti projekto tvarumą, rekomenduojama:
- naudoti vidutiniškai pesimistines projekto techninių ir ekonominių parametrų prognozes, kainas, mokesčių tarifus, valiutos kursus ir kitus projekto ekonominės aplinkos parametrus, gamybos apimtį ir produktų kainas, tam tikrų tipų projektų laiką ir išlaidas. darbas ir kt. (šiuo atveju teigiami šių parametrų nukrypimai bus labiau tikėtini nei neigiami);
- numatyti lėšų rezervus nenumatytoms investicijoms ir veiklos išlaidoms, atsirandančioms dėl galimų projektavimo organizacijos klaidų, projektinių sprendimų peržiūrėjimo statybos metu, nenumatyto vėlavimo atsiskaityti už pristatytus gaminius ir pan.;
- padidinti diskonto normą apskaičiuojant komercinį efektyvumą iki rizikos koregavimai (žr. 5.2.1.6.5 punktą).

7.3. Apibendrintas projekto tvarumo vertinimas jo dalyvių požiūriu

IP stabilumą įmonės - projekto dalyvio - požiūriu, jei gali pasikeisti jo įgyvendinimo sąlygos, galima iš esmės patikrinti remiantis komercinio efektyvumo skaičiavimų rezultatais pagal pagrindinį (pagrindinį) projekto scenarijų. įgyvendinimą analizuojant realių pinigų srautų dinamiką. Šiuo atveju į skaičiavimą įtraukti realių pinigų srautai apskaičiuojami visų rūšių dalyviams, atsižvelgiant į paskolų teikimo ir grąžinimo sąlygas.

Jei viename ar kitame skaičiavimo laikotarpio etape įmanoma avarija, kurios padariniams pašalinti, įskaitant žalos atlyginimą, reikia papildomų išlaidų, laukiamų nuostolių ... Jie apibrėžiami kaip avarijos padarinių pašalinimo išlaidų sandauga pagal nelaimingo atsitikimo tam tikru žingsniu tikimybę.

Integruotam projekto tvarumo vertinimui gali būti naudojami vidinės komercinės grąžos normos rodikliai ir investicijų su nuolaida pelningumo indeksas. Tuo pat metu individualus verslininkas laikomas stabiliu, jei IRR vertė yra pakankamai didelė (mažiausiai 25–30%), diskonto normos vertė neviršija mažos ir vidutinės rizikos lygio ir tuo pačiu metu , nesitikima paskolų realiomis palūkanomis, viršijančiomis IRR, o investicijų su diskontu pelningumo indeksas viršija 1,2.

Laikantis sek. 7.2. Atsižvelgiant į pagrindinio projekto įgyvendinimo scenarijaus parametrus, projektą rekomenduojama vertinti kaip tvarų tik tada, kai yra tam tikras finansinis rezervas. Atsižvelgiant į tai, kad laisvi įmonės finansiniai ištekliai apima ne tik sukauptą visų rūšių veiklos pinigų srautą, bet ir grynųjų pinigų rezervą įmonės turte, projekto tvarumo sąlyga gali būti suformuluota taip.

Kiekvienu atsiskaitymo laikotarpio etapu sukaupto visų rūšių veiklos pinigų srauto balanso (sukaupto efekto) ir finansinių atsargų suma turi būti neigiama.

Norint įgyvendinti šią rekomendaciją, gali tekti pakeisti projekte numatyto finansinio rezervo normas, numatyti atskaitymus į rezervinį kapitalą arba koreguoti projekto finansavimo schemą. Jei tokios priemonės neužtikrina nurodyto reikalavimo įvykdymo, būtina išsamiau ištirti neapibrėžtumo poveikį TL įgyvendinamumui ir veiksmingumui (žr. Toliau).

• „Metodinės rekomendacijos, kaip įvertinti investicinių projektų efektyvumą“ (patvirtintos Rusijos Federacijos ūkio ministerijos, Rusijos Federacijos finansų ministerijos, Rusijos Federacijos „Gosstroy“ 1999 21 06 N VK 477)
• 10... APSKAITOS NETIKIMUMAS IR RIZIKA VERTINANT VEIKLĄ

10.2. Apibendrintas viso investicinio projekto tvarumo įvertinimas

Naudojant šį metodą, siekiant užtikrinti projekto tvarumą, rekomenduojama:

Naudokite vidutiniškai pesimistines projekto techninių ir ekonominių parametrų prognozes, kainas, mokesčių tarifus, valiutos kursus ir kitus projekto ekonominės aplinkos parametrus, gamybos apimtį ir produktų kainas, tam tikrų tipų darbų atlikimo laiką ir kainą ir kt. (šiuo atveju teigiami šių parametrų nukrypimai bus labiau tikėtini nei neigiami);

Numatyti lėšų rezervus nenumatytoms investicijoms ir veiklos išlaidoms, atsiradusioms dėl galimų projektavimo organizacijos klaidų, projektinių sprendimų peržiūrėjimo statybos metu, nenumatyto vėlavimo atsiskaityti už pristatytus gaminius ir pan .;

Padidinkite diskonto normą (skaičiuojant komercinį efektyvumą - komercinį, skaičiuojant socialinį ir regioninį efektyvumą - socialinį, skaičiuojant biudžeto efektyvumą - biudžetą) rizikos koregavimo suma (žr. 11.2 ir P1.3 skyrius).

RUSIJOS FEDERACIJOS ŠVIETIMO IR MOKSLO MINISTERIJA

Bronnitsky filialas

Valstybinė aukštojo profesinio mokymo įstaiga

"Maskvos automobilių ir greitkelių valstybinis technikos universitetas (MADI)"

Fakultetas: ekonominis

Specialybė: Ekonomika ir įmonių (transporto) valdymas

Disciplina: ekonominis investicijų vertinimas

Kursinis darbas

„Investicinio projekto atsipirkimo laikotarpio, ekonominio stabilumo ir pelningumo nustatymas“

5 kurso studentai

Vereshchagina D.O.

Grupė: EA-09-D

Lektorė: Syutkina T.N.

Bronnitsy 2013 m

ĮVADAS

1. Teoriniai investicinio projekto atsipirkimo laikotarpio, ekonominio tvarumo ir pelningumo nustatymo aspektai

1 Atsipirkimo laikotarpis. Atsipirkimo laikotarpio nustatymas

2 Ekonominis tvarumas. Jos apibrėžimas

2.1 Apibendrintas investicinio projekto tvarumo vertinimas

2.2 Nulūžusių ribų apskaičiavimas

2.3 Parametrų keitimo metodas. Parametrų ribinės vertės

2.4 Numatomo projekto poveikio įvertinimas, atsižvelgiant į kiekybines neapibrėžtumo charakteristikas

3 Investicinio projekto pelningumas. Investicinio projekto pelningumo nustatymas

Transportavimo organizavimo naujuose ATP maršrutuose efektyvumo apskaičiavimas

IŠVADA

NAUDOTŲ ŠALTINIŲ SĄRAŠAS

ĮVADAS

Viena iš svarbiausių bet kurios įmonės veiklos sričių yra investicinė veikla.

Pradinė kapitalo investavimo sąlyga yra ekonominės grąžos gavimas ateityje, gaunant grynųjų pinigų įplaukas, kurių pakanka, kad būtų kompensuotos iš pradžių investuotos kapitalo išlaidos investicinio projekto laikotarpiu.

Apskritai investicinis projektas yra konkretus įvykis, kurio metu investuojamos lėšos, siekiant gauti pelno ar kapitalo prieaugio.

Norint įvertinti bet kokio investicinio projekto patrauklumą, reikia atsižvelgti į keturis elementus:

išlaidų apimtis - investicijos;

galimos naudos grynųjų pinigų iš verslo veiklos forma;

ekonominis investicijos gyvenimas, t.y. laikotarpis, per kurį investuotas projektas duos pajamų;

bet koks kapitalo išleidimas investicijos ekonominio gyvavimo ciklo pabaigoje yra likutinė vertė.

Ekonominė šių keturių elementų analizė leidžia įvertinti investicinio projekto patrauklumą.

1. Teoriniai investicinio projekto atsipirkimo laikotarpio, ekonominio tvarumo ir pelningumo nustatymo aspektai

1 Atsipirkimo laikotarpis. Atsipirkimo laikotarpio nustatymas

Šis rodiklis nustato laikotarpį, per kurį investicijos bus „įšaldytos“, nes realios pajamos iš investicinio projekto pradės tekėti tik pasibaigus atsipirkimo laikotarpiui. Investuotojų pusėje tai yra laikas, per kurį investicija sukuria pakankamai pinigų srautų, kad padengtų investicines išlaidas. Renkantis parinktis, pirmenybė teikiama projektams, kurių atsipirkimo laikotarpis yra trumpiausias.

Patartina apskaičiuoti atsipirkimo laikotarpio rodiklį projektams, finansuojamiems pagal ilgalaikius įsipareigojimus. Projekto atsipirkimo laikotarpis turėtų būti trumpesnis nei skolintojo nustatytas skolintų lėšų panaudojimo laikotarpis.

Rodiklis yra prioritetas tuo atveju, jei investuotojui svarbiausia yra kuo greitesnė investicijų grąža, pavyzdžiui, pasirenkant bankrutavusių įmonių finansinio susigrąžinimo būdus.

Be to, atsipirkimo laikotarpis yra ypač svarbus įmonėms, įsikūrusioms šalyse, kuriose yra nestabili finansų sistema, arba įmonėms, susijusioms su pažangiomis technologijomis, kur greitas prekių senėjimas yra norma, todėl greitas investicijų išlaidų susigrąžinimas yra svarbi problema.

Šio rodiklio trūkumas yra tas, kad skaičiuojant neatsižvelgiama į pajamas, gautas pasibaigus siūlomam projekto atsipirkimo laikotarpiui, taip pat neatsižvelgiama į pinigų vertės pasikeitimą laikui bėgant. Taigi, renkantis alternatyvius projektus, galima padaryti rimtų klaidingų skaičiavimų, jei apsiribojama tik šio rodiklio naudojimu. Norint naudoti šį rodiklį analizuojant visą investicijų portfelį, reikia atlikti papildomus skaičiavimus. Viso portfelio atsipirkimo laikotarpis negali būti apskaičiuojamas kaip paprastas vidurkis.

Atsipirkimo laikotarpio pranašumai apima santykinį skaičiavimo paprastumą ir laiko taupymą priimant sprendimą dėl investicijų, taip pat galimybę pasirinkti mažiausiai rizikingą projektą (praktiškai, kuo ilgesnis projekto įgyvendinimo laikotarpis, tuo didesnė rizika).

Norėdami apskaičiuoti atsipirkimo laikotarpį, turite atlikti šiuos veiksmus:

Sukauptas diskontuotas pinigų srautas skaičiuojamas iki pirmosios teigiamos vertės;

Naudodami formulę nustatykite atsipirkimo laikotarpį.

Bendra investicijų grąžos apskaičiavimo formulė:

kuriame , (1)

kur Dabartinis (PP) yra investicijų atsipirkimo laikotarpis; yra laikotarpių skaičius;

CFt- grynųjų pinigų įplaukos t laikotarpiu;

Io- pradinės investicijos vertė nuliniu laikotarpiu.

Grynojo pelno tiesioginio gavimo atveju jis apskaičiuojamas taip:

kur Ir - investicinių išlaidų, skirtų projektui įgyvendinti, suma;

D - grynųjų pinigų srautų suma per vieną veiklos laikotarpį (vienerius metus)

Jei grynasis pelnas gaunamas netolygiai, atsipirkimo laikotarpis apskaičiuojamas taip:

, (3)

kur yra nuoseklus laikotarpių (metų) skaičius, per kurį investicinis įnašas lieka nepadengtas;

Laikotarpis, per kurį padengiamos investicinės išlaidos;

N + 1 laikotarpio grynojo pelno sumos dalis, reikalinga investicinėms išlaidoms padengti;

Bendra grynojo laikotarpio pelno suma.

Standartinis atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimo metodas neatsižvelgia į pinigų laiko vertę, tačiau diskontuojant pinigų srautus šis trūkumas pašalinamas. Esant tolygiam lėšų srautui, atsipirkimo laikotarpis diskontuotas apskaičiuojamas taip:

, (5)

kur yra investicijų, skirtų projektui įgyvendinti, suma;

Investicinio projekto terminas;

Nuolaidos dydis.

Esant netolygiems pinigų srautams, atsipirkimo laikotarpis skaičiuojamas dviem etapais:

Išsamių pinigų srautų verčių nustatymas kiekvienam intervalui atskirai;

- rasti projekto atsipirkimo laikotarpį su nuolaida.

1.2 Ekonominis tvarumas. Jos apibrėžimas

investicinio projekto pelningumo atsipirkimas

Projektas laikomas tvariu, jei pagal visus scenarijus jis pasirodo esąs veiksmingas ir finansiškai įmanomas, o galimos neigiamos pasekmės pašalinamos taikant priemones, numatytas projekto organizaciniame ir ekonominiame mechanizme.

Siekiant įvertinti projekto tvarumą ir efektyvumą neapibrėžtumo sąlygomis, rekomenduojama naudoti šiuos metodus (kiekvienas kitas metodas yra tikslesnis, nors ir daug sunkesnis, todėl naudojant kiekvieną iš jų nereikia taikyti ankstesni):

) integruotas tvarumo vertinimas;

) lūžio lygio apskaičiavimas;

) parametrų variacijos metodas;

) numatomo projekto poveikio įvertinimas, atsižvelgiant į kiekybines neapibrėžtumo charakteristikas.

Visi metodai, išskyrus pirmąjį, numato projekto įgyvendinimo scenarijų sudarymą labiausiai tikėtinomis ar pavojingiausiomis sąlygomis bet kuriam dalyviui ir tokių scenarijų įgyvendinimo finansinių pasekmių įvertinimą. Tai leidžia, jei reikia, projekte numatyti priemones, skirtas užkirsti kelią atsiradusiems nuostoliams arba juos perskirstyti.

pakeisti paskolos dydį ir (arba) sąlygas;

numatyti būtinų rezervų, grynųjų pinigų rezervų sukūrimą, atskaitymus į papildomą fondą;

koreguoti projekto dalyvių tarpusavio atsiskaitymo sąlygas;

numatyti projekto dalyvių draudimą tam tikriems draudiminiams įvykiams.

Tais atvejais, kai, net ir atlikus šiuos pakeitimus, projektas išlieka nestabilus, jo įgyvendinimas laikomas netinkamu, jei nėra papildomos informacijos, kurios pakanka ketvirtam iš aukščiau išvardytų metodų taikyti. Priešingu atveju sprendimas dėl projekto įgyvendinimo priimamas remiantis šiuo metodu, neatsižvelgiant į visų ankstesnių rezultatus.

1.2.1 Apibendrintas investicinio projekto tvarumo vertinimas

Naudojant šį metodą, siekiant užtikrinti projekto tvarumą, rekomenduojama:

naudoti vidutiniškai pesimistines projekto techninių ir ekonominių parametrų prognozes, kainas, mokesčių tarifus, valiutos kursus ir kitus projekto ekonominės aplinkos parametrus, gamybos apimtį ir produktų kainas, tam tikrų tipų darbų atlikimo laiką ir kainą ir kt. (šiuo atveju teigiami šių parametrų nukrypimai bus labiau tikėtini nei neigiami);

numatyti rezervus nenumatytoms investicijoms ir veiklos išlaidoms, atsirandančioms dėl galimų projektavimo organizacijos klaidų, projektinių sprendimų peržiūrėjimo statybos metu, nenumatyto vėlavimo atsiskaityti už pristatytus gaminius ir pan .;

padidinti diskonto normą apskaičiuojant komercinį efektyvumą rizikos koregavimo suma.

Investicinio projekto stabilumą įmonės - projekto dalyvio - požiūriu, esant galimiems jo įgyvendinimo sąlygų pasikeitimams, galima iš esmės patikrinti remiantis komercinio efektyvumo skaičiavimų rezultatais pagal pagrindinį (pradinį) scenarijų. projekto įgyvendinimą analizuojant realių pinigų srautų dinamiką. Šiuo atveju į skaičiavimą įtraukti realių pinigų srautai apskaičiuojami visų rūšių dalyviams, atsižvelgiant į paskolų teikimo ir grąžinimo sąlygas.

Jei viename ar kitame skaičiavimo laikotarpio etape įmanoma nelaimė, kurios padariniams pašalinti, įskaitant žalos atlyginimą, reikia papildomų išlaidų, atitinkami tikėtini nuostoliai įtraukiami į pinigų srautus. Jie apibrėžiami kaip avarijos padarinių pašalinimo išlaidų sandauga pagal tikimybę, kad nelaimė įvyks tam tikru etapu.

Integruotam projekto tvarumo vertinimui gali būti naudojami vidinės komercinės grąžos normos rodikliai ir investicijų su nuolaida pelningumo indeksas. Tuo pat metu investicinis projektas laikomas tvariu, jei IRR vertė yra pakankamai didelė (ne mažiau kaip 25–30%), diskonto norma neviršija mažos ir vidutinės rizikos lygio ir paskolų nesitikima realiaisiais kursais, viršijančiais IRR, o pelningumo indekso investicijos viršija 1,2.

Jei įvykdyti visi pagrindinio projekto scenarijaus parametrų reikalavimai. Atsižvelgiant į tai, kad laisvi įmonės finansiniai ištekliai apima ne tik sukauptą visų rūšių pinigų srautų likutį, bet ir grynųjų pinigų rezervą įmonės turte, tuo tarpu projektą rekomenduojama vertinti kaip tvarų tik tada, kai yra tam tikrą finansinį rezervą, projekto stabilumo sąlyga gali būti suformuluota taip.

Kiekvienu atsiskaitymo laikotarpio etapu sukaupto visų rūšių veiklos pinigų srauto balanso (sukaupto efekto) ir finansinių atsargų suma turi būti neigiama.

Norint įgyvendinti šią rekomendaciją, gali tekti pakeisti projekte numatyto finansinio rezervo normas, numatyti atskaitymus į rezervinį kapitalą arba koreguoti projekto finansavimo schemą. Jei tokios priemonės neužtikrina šio reikalavimo įvykdymo, reikia atlikti išsamesnį netikrumo poveikio investicinio projekto įgyvendinamumui ir efektyvumui tyrimą.

1.2.2 Nulūžusių ribų apskaičiavimas

Projekto stabilumo laipsnį, atsižvelgiant į galimus įgyvendinimo sąlygų pasikeitimus, galima apibūdinti lūžio ribų rodikliais ir tokių projekto parametrų ribinėmis vertėmis kaip gamybos apimtis, pagamintų produktų kainos ir pan. Tokie rodikliai naudojami tik įvertinti galimų projekto parametrų pokyčių įtaką jo finansinei įgyvendinamumui ir efektyvumui, tačiau jie patys nėra susiję su investicinio projekto veiklos rodikliais, o jų apskaičiavimas nepakeičia vientisų veiklos rodiklių skaičiavimo.

Projekto parametro lūžio riba tam tikram skaičiavimo laikotarpio etapui nustatoma kaip šio koeficiento koeficientas iki šio parametro vertės šiame etape, kai jis taikomas, šio etapo metu gautas grynasis projekto pelnas tampa lygus nuliui. Vienas iš labiausiai paplitusių tokio tipo rodiklių yra lūžio lygis. Paprastai jis apibrėžiamas visam projektui, o tai atitinka toliau pateikta formulė.

Nulūžimo lygis m žingsnyje yra pardavimo (gamybos) santykis, atitinkantis „lūžio tašką“ () ir projektavimą () šiame etape. „Lūžio taškas“ reiškia pardavimo apimtį, kai grynasis pelnas tampa lygus nuliui. Nustatant šį rodiklį daroma prielaida, kad m žingsnyje:

gamybos apimtis yra lygi pardavimo apimčiai;

pajamų suma kinta proporcingai pardavimo apimčiai;

pajamos iš ne pardavimo veiklos ir šios veiklos išlaidos nepriklauso nuo pardavimo apimčių;

visas einamąsias gamybos sąnaudas galima suskirstyti į sąlyginai pastovias (nesikeičiančias, kai keičiasi gamybos apimtis) ir sąlygiškai kintančias, kintančias tiesiogiai proporcingai gamybos apimčiai;

lūžio lygis apskaičiuojamas pagal formulę:

, (6)

Lūžio taškas nustatomas pagal formulę:

, (7)

kur yra sąlygiškai pastovios išlaidos m žingsnyje, įskaitant nusidėvėjimą, mokesčius ir kitus atskaitymus, priskirtus savikainai ir finansiniams rezultatams, kurie nepriklauso nuo gamybos apimties;
- pajamos iš ne veiklos, atėmus šios veiklos išlaidas šiame etape;

Vieneto kaina;

Sąlyginės kintamosios išlaidos vienam produkto (paslaugų) vienetui, įskaitant mokesčius ir kitus atskaitymus, priskirtus savikainai ir finansiniams rezultatams, proporcingi pajamoms, neįskaitant pajamų mokesčio m.

Praktiškai formulė taip pat naudojama šios formos lūžio lygiui nustatyti:

, (8)

kur yra pajamų suma m-tajame žingsnyje;

Visos einamosios gamybos išlaidos (gamybos sąnaudos plius nusidėvėjimas, mokesčiai ir kiti atskaitymai, priskirtini tiek savikainai, tiek finansiniams rezultatams, išskyrus pelno mokestį) m-tajame etape;

Sąlygiškai kintanti visų einamųjų gamybos išlaidų dalis (įskaitant, kartu su kintamąja gamybos sąnaudų dalimi ir, galbūt, nusidėvėjimu, mokesčiais ir kitais atskaitymais, proporcingais gautoms pajamoms);

Pajamos iš ne veiklos, atėmus šios veiklos išlaidas m-tajame etape.

Jei projektas numato kelių rūšių produktų gamybą, formulė (8) nesikeičia, o visos į jį įtrauktos vertės imamos viso projekto metu (neskirstant pagal produktų rūšis).

Naudojant (7), (8) formules, į visas kainas ir išlaidas reikėtų atsižvelgti be PVM.

1 paveiksle pavaizduotas grafinis lūžio taško nustatymo metodas.

Paprastai projektas laikomas tvariu, jei, skaičiuojant visą projektą, lūžio lygis neviršija 0,6–0,7 po projektinių pajėgumų plėtros. Artumas prie lūžio lygio iki 1 (100%), kaip taisyklė, rodo nepakankamą projekto atsparumą produktų paklausos svyravimams šiame etape. Net patenkinamos lūžio lygio vertės kiekviename etape negarantuoja projekto efektyvumo (teigiama NPV). Tuo pačiu metu didelės lūžio lygio vertės atskiruose etapuose negali būti laikomos projekto neįgyvendinamumo ženklu (pavyzdžiui, įgytų eksploatuojamų pajėgumų įgijimo etape arba peržiūrint brangią aukštos kokybės įrangą, jie gali viršyti 100%).

Jei prielaidos dėl proporcingumo ir (arba) m žingsnio su pardavimo (gamybos) apimtimi tame pačiame etape nėra įvykdytos, vietoj (7), (8) formulių, lūžio lygis turėtų būti nustatomas pagal variantų skaičiavimus (atranka) grynojo pelno skirtingoms gamybos apimtims.

1 pav. Lūžio taško grafikas

Kartu su palūkanų normos apskaičiavimu, siekiant įvertinti projekto tvarumą, galima įvertinti ir kitų projekto parametrų lūžio ribas-ribinius produktų ir pagrindinių žaliavų rūšių kainų lygius, didžiausią dalį pardavimas be išankstinio apmokėjimo ir pan. Atliekant tokius skaičiavimus, būtina atsižvelgti į atitinkamo parametro pokyčių poveikį įvairiems pajamų ir išlaidų komponentams. Parametrų projektinių verčių artumas lūžio linijai gali rodyti nepakankamą projekto tvarumą atitinkamame etape.

Kiekvienam projekto dalyviui gali būti nustatytos lūžio ribos (kriterijus norint pasiekti sieną yra šio dalyvio grynojo pelno išnykimas). Norėdami tai padaryti, turite nustatyti, kaip keičiasi šio dalyvio pajamos ir išlaidos, kai keičiasi parametro, kuriam nustatomos ribinės vertės, vertės.

1.2.3 Parametrų keitimo metodas. Parametrų ribinės vertės

Netinkamai pasikeitus (nukrypus nuo projekto) kai kurie parametrai, projekto išvesties rodikliai gali labai pasikeisti.

investicinės išlaidos (arba atskiros jų sudedamosios dalys);

gamybos apimtis;

gamybos ir pardavimo išlaidos (arba atskiros jų sudedamosios dalys);

palūkanos už paskolą;

mokėjimų vėlavimas;

atsiskaitymo laikotarpio trukmė (projekto nutraukimo momentas);

kiti parametrai.

Kadangi nėra informacijos apie galimą, projekto dalyvio požiūriu, šių parametrų verčių kitimo diapazoną, rekomenduojama nuosekliai atlikti projekto įgyvendinamumo ir efektyvumo variantų skaičiavimus. šiuos scenarijus:

) investicijų padidėjimas. Tuo pačiu metu Rusijos rangovų atliktų darbų kaina ir Rusijos tiekiamos įrangos kaina padidėja 20%, užsienio firmų darbo ir įrangos kaina - 10%. Atitinkamai keičiasi ilgalaikio turto savikaina ir nusidėvėjimo suma savikainoje;

) netiesioginių gamybos išlaidų projektinio lygio padidėjimas 20% ir 30% konkrečių (vienam gamybos vienetui) tiesioginių medžiagų gamybos ir pardavimo išlaidų. Atitinkamai keičiasi apyvartinio kapitalo sudėties žaliavų, medžiagų, nebaigtos gamybos ir gatavų prekių atsargų kaina;

) pajamų sumažinimas iki 80% projektinės vertės;

) 100% padidėjęs vėlavimas atsiskaityti už produktus, pristatytus be išankstinio apmokėjimo;

) palūkanos už paskolą padidintos 40% jos projektinės vertės paskoloms rubliais ir 20% paskoloms kieta valiuta.

Jei projekte numatomas draudimas pasikeitus atitinkamiems projekto parametrams, arba šių parametrų vertės yra nustatytos sudaryti sudarytose sutartyse, į šiuos atvejus neatsižvelgiama.

Projektas laikomas stabiliu, atsižvelgiant į galimus parametrų pokyčius, jei visais svarstomais scenarijais:

TTS yra teigiamas;

numatytas būtinas projekto finansinių galimybių rezervas.

Jei bet kurio iš svarstomų scenarijų atveju netenkinama bent viena iš nurodytų sąlygų, rekomenduojama atlikti išsamesnę galimo atitinkamo parametro svyravimo ribų analizę ir, jei įmanoma, patikslinti viršutines šių svyravimų ribas . Jei po tokio paaiškinimo neįvykdomos projekto tvarumo sąlygos, rekomenduojama:

atmesti projektą, jei nėra papildomos informacijos;

esant informacijai, įvertinkite IP efektyvumą, naudodami ten aprašytus tikslesnius metodus.

Tvarumo vertinimas taip pat gali būti atliekamas nustatant projekto parametrų ribines vertes, t.y. tokių jų vertybių, kurioms esant vientisas komercinis dalyvio poveikis tampa lygus nuliui. Vienas iš šių rodiklių yra BNPj, kuris atspindi ribinę diskonto normos vertę. Norint įvertinti ribines parametrų reikšmes, kurios skiriasi priklausomai nuo skaičiavimo etapų (produktų ir pagrindinių technologinių įrenginių kainos, gamybos apimtys, kredito išteklių apimtis, svarbiausių mokesčių tarifai ir kt.), Rekomenduojama apskaičiuoti ribojantį integralą šių parametrų lygiai, t tokie koeficientai (pastovūs visiems skaičiavimo etapams) iki šių parametrų reikšmių, kai jie taikomi, projekto (ar dalyvio) NPV tampa lygus nuliui.

1.2.4 Tikėtino projekto poveikio įvertinimas, atsižvelgiant į kiekybines neapibrėžtumo charakteristikas

Jei yra išsamesnės informacijos apie įvairius projekto įgyvendinimo scenarijus, jų įgyvendinimo tikimybes ir kiekvieno projekto scenarijaus pagrindinių techninių ir ekonominių rodiklių vertes, galima naudoti tikslesnį metodą. įvertinti projekto efektyvumą. Tai leidžia tiesiogiai apskaičiuoti apibendrinantį projekto efektyvumo rodiklį - numatomą integralų efektą (numatomą NPV). Numatomas projekto efektyvumas įvertinamas atsižvelgiant į neapibrėžtumą, kai yra išsamesnės informacijos apie įvairius projekto įgyvendinimo scenarijus, jų įgyvendinimo tikimybes ir pagrindinių techninių bei ekonominių projekto rodiklių vertes. projektą kiekvienam scenarijui. Toks vertinimas gali būti atliktas neatsižvelgiant į projekto finansavimo schemą arba neatsižvelgiant į ją.

Skaičiavimai atliekami tokia tvarka:

aprašytas visas įvairių projekto įgyvendinimo scenarijų rinkinys (surašymo forma arba pagrindinių projekto techninių, ekonominių ir kitų panašių parametrų verčių apribojimų sistemos forma) );

kiekvieno scenarijaus atveju tiriama, kaip atitinkamomis sąlygomis veiks projekto įgyvendinimo organizacinis ir ekonominis mechanizmas, kaip keisis dalyvių pinigų srautai;

kiekvienam scenarijui, kiekvienam atsiskaitymo laikotarpio etapui, nustatomi realių pinigų įplaukos ir nutekėjimai bei apibendrinantys efektyvumo rodikliai (apskaičiuojami arba nustatomi analitinėmis išraiškomis). Pagal scenarijus, susijusius su „nenumatytomis“ situacijomis (nelaimingi atsitikimai, stichinės nelaimės, staigūs rinkos sąlygų pokyčiai ir kt.), Atsižvelgiama į papildomas su tuo susijusias išlaidas. Nustatant kiekvieno scenarijaus NPV, diskonto norma laikoma nerizikinga;

tikrinamas projekto finansinis pagrįstumas. Perkamumo sąlygų pažeidimas laikomas būtina projekto nutraukimo sąlyga (atsižvelgiama į dalyvių nuostolius ir pajamas, susijusias su įmonės likvidavimu dėl jos finansinio nemokumo);

Pradinė informacija apie neapibrėžtumo veiksnius pateikiama pavienių scenarijų tikimybių arba šių tikimybių pokyčių intervalų pavidalu. Taigi nustatoma tam tikra leistinų (atitinkančių turimą informaciją) projekto veiklos rodiklių tikimybių pasiskirstymo klasė;

vertinama projekto neįgyvendinamumo rizika - bendra scenarijų, kuriuose pažeidžiamos projekto finansinio įgyvendinimo sąlygos, tikimybė;

vertinama projekto neefektyvumo rizika - bendra scenarijų, kuriuose vientisas poveikis (NPV) tampa neigiamas, tikimybė;

apskaičiuojama vidutinė projekto įgyvendinimo žala jo neefektyvumo atveju;

remiantis atskirų scenarijų rodikliais, nustatomi apibendrinantys projekto efektyvumo rodikliai, atsižvelgiant į neapibrėžtumo veiksnius - numatomo efektyvumo rodiklius. Pagrindiniai tokie rodikliai, naudojami skirtingiems projektams palyginti (projekto variantai) ir pasirinkti geriausią, yra tikėtino „Eozh“ (atskiros svetainės) integruoto poveikio (NPV) rodikliai. Tie patys rodikliai naudojami pagrįsti racionalų rezervavimo ir draudimo dydį ir formas.

Tikėtino poveikio rodiklių nustatymo metodai priklauso nuo turimos informacijos apie neapibrėžtas projekto sąlygas.

Esant kiekvieno scenarijaus tikimybės neapibrėžtumui, jo įgyvendinimo tikimybė laikoma žinoma (nurodyta). Tikėtinas projekto įgyvendinimo sąlygų aprašymas yra pateisinamas ir taikomas, kai projekto efektyvumas visų pirma priklauso nuo gamtos ir klimato sąlygų neapibrėžtumo (oro sąlygos, dirvožemio savybės ar mineralų atsargos, žemės drebėjimų ar potvynių tikimybė ir kt.) .) arba ilgalaikio turto eksploatavimo ir nusidėvėjimo procesai (pastatų ir konstrukcijų stiprumo konstrukcijų sumažėjimas, įrangos gedimai ir kt.). Esant tam tikram įprastiniam laipsniui, taip pat tikimybiškai galima apibūdinti defluotų pagamintų produktų ir sunaudotų išteklių kainų svyravimus.

Tuo atveju, kai yra ribotas scenarijų skaičius ir jų tikimybės yra nustatytos, numatomas vientisas projekto poveikis apskaičiuojamas naudojant matematinių lūkesčių formulę:

, (9)

kur numatomas integruotas projekto poveikis;

Integruotas efektas (NTS) k-ajam scenarijui;

Tikimybė, kad šis scenarijus išsipildys.

Tuo pačiu metu projekto neefektyvumo rizika (Re) ir vidutinė žala, patirta įgyvendinant projektą, esant jo neefektyvumui (Ue), nustatoma pagal formules:

, (11)

kai sumavimas atliekamas tik tiems scenarijams ( k), kurių vientisas poveikis (CSP) yra neigiamas.

Neatsiejamas scenarijų poveikis ir laukiamas poveikis priklauso nuo diskonto normos vertės (). Priemoka () už pajamų negavimo riziką, numatyta pagrindiniame projekto scenarijuje, nustatoma remiantis lygybės sąlyga tarp numatomo projekto poveikio (E), apskaičiuoto taikant nerizikingą diskonto normą, ir pagrindinio projekto poveikio scenarijus, apskaičiuotas taikant diskonto normą, apimančią rizikos koregavimą:

, (12)

Šiuo atveju vidutiniai nuostoliai dėl negautų pajamų pagal pagrindinį scenarijų pagal nepalankius scenarijus padengiami vidutiniu pelnu iš didesnių pajamų pagal palankius scenarijus.

7.1 pavyzdys. Objekto veikimo procesas laikomas diskrečiu ir prasideda nuo 1 žingsnio (metų) 1. Objekto tarnavimo laikas yra neribotas. Kiekviename m-ame žingsnyje objektas suteikia neatsitiktinį (metinį) efektą Фm. Kartu projektas tam tikru etapu nutraukiamas, jei šiame etape įvyksta „katastrofa“ (stichinė nelaimė, rimtas įrangos gedimas arba pigesnio pakaitinio produkto pasirodymas rinkoje). Tikimybė, kad tam tikru žingsniu įvyks katastrofa, jei tai nebuvo ankstesniuose žingsniuose, nepriklauso nuo žingsnio skaičiaus ir yra lygi p.

Numatomas vientisas efektas čia apibrėžiamas taip. Pirmiausia atkreipkite dėmesį, kad tikimybė, kad 1 žingsnyje neįvyks „katastrofa“, yra 1 p. Tikimybė, kad ji neįvyks nei pirmame, nei antrame žingsnyje, pagal tikimybių sandaugos taisyklę, yra ( 1 p)2 ir kt. Todėl arba iki m veiksmo pabaigos „katastrofa“ neįvyks, o projekto poveikis šiame etape bus lygus Ф m, arba toks įvykis įvyks ir tada šis poveikis bus lygus nuliui. Tai reiškia, kad matematinis efekto laukimas (vidutinė vertė) šiame etape bus lygus Фmх (1-p) m. Apibendrinant šias vertes, atsižvelgiant į laiko skirtumą, randame matematinius projekto NPV lūkesčius:

, (13)

Iš gautos formulės matyti, kad „įprastomis sąlygomis“ (ty nesant katastrofų) teikiamas daugialaikis poveikis sumažinamas iki bazinio laiko taško, naudojant koeficientus (1-p) m / (1 + E ) m, kurie nesutampa su „įprastais“ nuolaidos koeficientais 1 / (1 + E) m. Kad „įprasta“ diskontacija neatsižvelgiant į rizikos veiksnius ir apskaičiavimas, atsižvelgiant į šiuos veiksnius, duotų tą patį rezultatą, diskonto norma turi būti laikoma kitokia Ep vertė, kad 1 + Ep = (1 + E) / (1-p). Taigi gauname Ep = (E + p) / (1-p). Mažoms p reikšmėms ši formulė įgauna formą Ep = E + p, patvirtindama, kad šioje situacijoje, atsižvelgiant į riziką, sumažinama NPV apskaičiavimas „normaliomis sąlygomis“, tačiau diskonto norma viršija riziką -nemokamas pagal „rizikos priemokos“ sumą, kuri šiuo atveju atspindi (tariamą) tikimybę, kad projektas bus nutrauktas per atitinkamus metus.

Tuo atveju, kai nėra informacijos apie scenarijų tikimybes (žinoma tik tai, kad jie yra teigiami ir sudedami iki 1), laukiamas vientisas poveikis apskaičiuojamas pagal formulę:

kur ir yra didžiausias ir mažiausias neatskiriamas poveikis (NPF) pagal nagrinėjamus scenarijus; yra specialus poveikio neapibrėžtumo apskaitos standartas, atspindintis atitinkamo ūkio subjekto lengvatų sistemą neapibrėžtumo sąlygomis.

Apskritai, esant papildomiems atskirų scenarijų tikimybių apribojimams ( po pietų), rekomenduojama apskaičiuoti numatomą integralų efektą pagal formulę:

kur yra integralus efektas (NPV) k-ajam scenarijui, o didžiausias ir mažiausias yra apskaičiuojami visiems leistiniems (atitinka turimą informaciją) atskirų scenarijų tikimybių deriniams.

1.3 Investicinio projekto pelningumas. Investicinio projekto pelningumo nustatymas

Investicinio projekto pelningumas iš tikrųjų yra vienas iš pagrindinių kriterijų vertinant tokius projektus.

Vienas pagrindinių kriterijų vertinant investicinio projekto efektyvumą yra šio projekto įgyvendinimo realybė. Tai yra, kiek realu yra įgyvendinti numatytas priemones, kurių tikslas - padidinti įmonės (ilgalaikio turto) vertę ir sumažinti įvairią riziką bei išlaidas. Čia visų pirma svarbu įvertinti pradinius duomenis ir pasirinkti tinkamus pradinių duomenų apskaičiavimo ir analizės metodus. Tai yra, teisingas ir pagrįstas priemonių pasirinkimas finansiniam ir ekonominiam projekto komponentui analizuoti.

Kalbant apie ekonominį investicinio projekto efektyvumo komponentą, pirmiausia kalbame apie tai, kiek realus augimas duos tikslą, kuriam planuojama išleisti pinigus. Pagrindinis dalykas čia yra galimybė realizuoti investicijos rezultatą ir turėti gana ilgą laikotarpį, kad išsaugotumėte šio rezultato vertę.

Vienas iš paprasčiausių investicinio projekto pelningumo ir efektyvumo vertinimo metodų yra apskaičiuoti paprastą grąžos normą, kai metinis grynasis pelnas padalijamas iš visos investicijos. Viena iš tokio vertinimo reikšmių gali būti pavadinta apytikslio investicinio projekto atsipirkimo sąlygų nustatymu. Taip pat galite paminėti tokį rodiklį kaip projekto atsipirkimo laikotarpis, jis apskaičiuojamas dalijant pradinių investicijų sumą iš visų metinių pajamų iš atliktų investicijų. Šis rodiklis skirtas parodyti, kaip greitai grįš į projektą investuoti pinigai ir pelnas prasidės nuo jau įgyvendinto projekto.

Taip pat yra nemažai sudėtingų investicinio projekto pelningumo vertinimo metodų, tai yra tokie rodikliai kaip projekto atsipirkimo rodiklis, vidinės grąžos rodiklis ir pan. Paprastai, priklausomai nuo situacijos, naudojamas vienas ar kitas metodas ir jų modifikacijos. Dažnai greitam įvertinimui naudojami paprasti metodai, o išsamesniam ir išsamesniam įvertinimui-sudėtingi, kurių prasmė įgyjama ilgalaikėmis investicijomis.

Kalbant apie finansinį komponentą, čia pirmiausia svarbus investicinio objekto finansinis gyvybingumas. Ta prasme, kad investuotojas turi suprasti lėšų (pinigų srautų), dėl kurių įmonė egzistuoja, pobūdį. To jam visų pirma reikia norint padaryti teisingą išvadą ir teisingai apskaičiuoti bei įvertinti gamybos galimybes investiciniam projektui įgyvendinti šiomis sąlygomis. Paprasčiau tariant, kokie pajamų ir išlaidų straipsniai egzistuoja, kad neatrodytų, jog pinigai, skirti gamybai plėtoti, būtų išleisti jos priežiūrai ir veiklai. Pavyzdžiui, paskolų ir kitų įsipareigojimų, paslėptų ir neapskaitytų dėl aplinkybių, kurias dažnai slepia Rusijos įmonės, mokėjimas, kad neatbaidytų ir nepaviliotų investuotojo apgaule. Ir tada, gavęs pinigus iš investuotojo, nukreipkite juos į netikslinius poreikius ir „nenumatytas išlaidas“.

Bendrovė turėtų būti savarankiška ir be investicijų, o pačios investicijos turėtų būti nukreiptos tik į papildomą kapitalizavimą ir iš to naudos, neatsižvelgiant į lėšas, būtinas tolesniam įmonės funkcionavimui, ir į lėšas bei tikslus, numatytus prieš investiciją. . Tai yra pagrindinis uždavinys, kurio sprendimas lemia investicinio projekto pelningumą.

2. Transportavimo organizavimo naujuose ATP maršrutuose efektyvumo apskaičiavimas

Investicinis projektas grindžiamas investicijomis perkant transporto priemones, skirtas įvairių rūšių prekėms gabenti. Pirkimui buvo pasirinkti 4 transporto priemonių tipai:

Savivartis KAMAZ-65115-046 / -050 (6x4) su galiniu iškrovimu, ovalo tipo platforma;

-automobilis SZAP-35172 ant važiuoklės KAMAZ-65115-1032-62 su priekaba SZAP-8582;

- Kelių traukinys, kurį sudaro vilkikas KAMAZ-65116 (6x4) ir puspriekabė SZAP-93271-01 / 30;

KAMAZ-43253 (4x2).

Investicinis projektas naudojamas 3 metus. Pasibaigus terminui, transporto priemones planuojama parduoti už jų likutinę vertę. Nusidėvėjimas apskaičiuojamas tiesiniu metodu

1 lentelėje pateikti pradiniai duomenys.

1 lentelė Pradiniai investicinio projekto veiklos rodiklių apskaičiavimo duomenys

Taigi investicijų suma yra 1 980 820 rublių.

Visų transporto priemonių likutinė vertė yra 8472302 rubliai.

Ketvirčio vienodos pinigų įplaukos siekia 13 899 576,3 rublių. Vasaros ir žiemos išlaidos yra atitinkamai 9615832.4 ir 7107354.2 rublių.

Apskaičiuokime grynąsias pajamas ir grynąją dabartinę vertę. Nuolaidos norma yra 26%. Jį sudaro trys elementai:

palūkanos už indėlius (13,5%);

rizikos procentas (5%);

infliacijos procentas (12%).

2 lentelėje pateikti grynųjų ir grynųjų diskontuotų pajamų skaičiavimai.

2 lentelė. NPV ir NPV apskaičiavimas taikant 26% diskonto normą

BH = 55119978 rubliai;

NPV = 493780 rublių.

Grynoji dabartinė vertė yra teigiama, o tai yra svarbus investicinio projekto patrauklumo kriterijus. Tačiau pats rodiklis nėra didelis. Atitinkamai projekto pelningumas yra mažas.

Pelningumo indeksas yra:

PI = 19808120/19793562 = 1

Pelningumo indeksas yra 1, o tai reiškia, kad pajamos visiškai padengia investicinio projekto išlaidas.

Atsipirkimo laikotarpis yra 3 metai, nes projektas naudojamas 3 metus, o kapitalo investicijų ir ketvirtinių sumažintų pajamų sumos santykis yra 1.

Norėdami apskaičiuoti lūžio tašką, imame 40%diskonto normą.

3 lentelė Grynųjų diskontuotų pajamų apskaičiavimas taikant 40% diskonto normą

NPV = -6395023 rubliai.

Mes apskaičiuojame vidinę grąžos normą, kuri bus lūžio taškas.

Vidinė grąžos norma yra 27%.

Investicinio projekto jautrumo analizė atliekama remiantis tokių rodiklių, kaip eismo apimtis ir degalų kaina, pokyčiais.

Degalų sąnaudos sudaro 56% visų krovinių gabenimo išlaidų. Tarkime, degalų kaina padidinama 2%.

NPV = -19808120 + 49899478.9 + 508338.12-30105917.02 * (1-0,56 + 0,56 * 1,02) = 156593,7

Padidėjus degalų kainoms 2%, grynosios diskontuotos pajamos sumažės 68%, o tai sudarys 156 593,7 rublių. Jei kainos padidėtų 3%, grynoji dabartinė vertė būtų neigiama.

Sumažinus srautą 0,5%, grynosios diskontuotos pajamos sumažės 50,5% ir sudarys 244 282,6 rublių.

Galima kiek įmanoma sumažinti srautą tik 0,989% ir tuo pačiu išlaikyti teigiamą grynosios dabartinės vertės vertę. Šiuo atveju NPV bus lygus 274 rubliams. Esant didesnei eismo sumažėjimo procentinei daliai, NPV yra neigiama.

Šis investicinis projektas yra silpnai tvarus ir nėra labai pelningas. Tai matyti iš grynosios dabartinės vertės skaičiavimų. Projektas yra labai jautrus pagrindinių veiksnių, tokių kaip eismo apimtis ir degalų kainos, pokyčiams.

Mažas projekto pelningumas paaiškinamas tuo, kad projektas naudojamas per pirmuosius trejus metus. Skaičiavimai rodo, kad atsipirkimo laikotarpis taip pat yra lygus trejiems metams. Šiuo laikotarpiu gaunamų pinigų srautų pakanka tik išlaidoms padengti. Pelnas yra labai mažas. Ir po trejų metų projektas bus dar mažiau efektyvus ir pelningas, nes transporto priemonės bus susidėvėjusios ir reikės daugiau išlaidų jų priežiūrai.

IŠVADA

Šio kursinio darbo metu buvo atsižvelgiama į investicinio projekto veiklos rodiklius. Pateikiamos projekto atsipirkimo laikotarpio formulės, jo ekonominio stabilumo ir pelningumo apskaičiavimo metodai.

Naudojant investicinio projekto „Transportavimo organizavimas naujais ATP maršrutais“ pavyzdį, buvo apskaičiuoti šie rodikliai:

grynosios pajamos;

grynoji dabartinė vertė;

pelningumo indeksas;

vidinė grąžos norma;

atsipirkimo laikotarpis.

Taip pat buvo atlikta investicinio projekto jautrumo analizė.

Taigi grynosios pajamos sudarė 55 119 978 rublius. Grynoji dabartinė vertė yra 493 780 RUB. Pelningumo indeksas yra 1. Atsipirkimo laikotarpis yra treji metai. Vidinė investicinio projekto grąžos norma yra 27%. Remdamiesi skaičiavimais, galime daryti išvadą, kad šis investicinis projektas yra silpnai stabilus ir nėra labai pelningas.

NAUDOTŲ ŠALTINIŲ SĄRAŠAS

1 Vilensky, P.L. Investicinių projektų efektyvumo įvertinimas: teorija ir praktika; Vadovėlis / P.L. Vilenskis, V. N. Livshits, S.A. Smolyak - M.: Delo, 2012. - 888 m.;

Gračiova, M.V. Investicinio projekto rizikos analizė: vadovėlis. universitetams / M.V. Gračiova. - M.: UNITY- DANA, 2013.- 351s.;

Margolinas, A.M. Ekonominis investicijų vertinimas: vadovėlis / A.M. Margolin, A. Ya. Bystryakovas. - M.: EKMOS, 2010.- 240p.;

Gidulyanovas, V.I. Kapitalo investicijų efektyvumo vertinimo metodų analizė / V.I. Gidulyanov, A.B. Chlopotovas, - Maskva: leidykla MGGU, 2001. - 78 -ieji;

Pavlova, L.P. Finansų valdymas. Įmonės grynųjų pinigų valdymas: vadovėlis. universitetams / L.P. Pavlova. - M.: Bankai ir vertybinių popierių biržos: UNITI, 1995–400 m.

7. APSKAITOS NETIKIMUMAS IR RIZIKA, VERTINANT INVESTICINIŲ PROJEKTŲ Efektyvumą

7.2. Apibendrintas viso investicinio projekto tvarumo įvertinimas

Naudojant šį metodą, siekiant užtikrinti projekto tvarumą, rekomenduojama:
- naudoti vidutiniškai pesimistines projekto techninių ir ekonominių parametrų prognozes, kainas, mokesčių tarifus, valiutos kursus ir kitus projekto ekonominės aplinkos parametrus, gamybos apimtį ir produktų kainas, tam tikrų tipų projektų laiką ir išlaidas. darbas ir kt. (šiuo atveju teigiami šių parametrų nukrypimai bus labiau tikėtini nei neigiami);
- numatyti lėšų rezervus nenumatytoms investicijoms ir veiklos išlaidoms, atsirandančioms dėl galimų projektavimo organizacijos klaidų, projektinių sprendimų peržiūrėjimo statybos metu, nenumatyto vėlavimo atsiskaityti už pristatytus gaminius ir pan.;
- padidinti diskonto normą apskaičiuojant komercinį efektyvumą iki rizikos koregavimai (žr. 5.2.1.6.5 punktą).

7.3. Apibendrintas projekto tvarumo vertinimas jo dalyvių požiūriu

IP stabilumą įmonės - projekto dalyvio - požiūriu, jei gali pasikeisti jo įgyvendinimo sąlygos, galima iš esmės patikrinti remiantis komercinio efektyvumo skaičiavimų rezultatais pagal pagrindinį (pagrindinį) projekto scenarijų. įgyvendinimą analizuojant realių pinigų srautų dinamiką. Šiuo atveju į skaičiavimą įtraukti realių pinigų srautai apskaičiuojami visų rūšių dalyviams, atsižvelgiant į paskolų teikimo ir grąžinimo sąlygas.

Jei viename ar kitame skaičiavimo laikotarpio etape įmanoma avarija, kurios padariniams pašalinti, įskaitant žalos atlyginimą, reikia papildomų išlaidų, laukiamų nuostolių ... Jie apibrėžiami kaip avarijos padarinių pašalinimo išlaidų sandauga pagal nelaimingo atsitikimo tam tikru žingsniu tikimybę.

Integruotam projekto tvarumo vertinimui gali būti naudojami vidinės komercinės grąžos normos rodikliai ir investicijų su nuolaida pelningumo indeksas. Tuo pat metu individualus verslininkas laikomas stabiliu, jei IRR vertė yra pakankamai didelė (mažiausiai 25–30%), diskonto normos vertė neviršija mažos ir vidutinės rizikos lygio ir tuo pačiu metu , nesitikima paskolų realiomis palūkanomis, viršijančiomis IRR, o investicijų su diskontu pelningumo indeksas viršija 1,2.

Laikantis sek. 7.2. Atsižvelgiant į pagrindinio projekto įgyvendinimo scenarijaus parametrus, projektą rekomenduojama vertinti kaip tvarų tik tada, kai yra tam tikras finansinis rezervas. Atsižvelgiant į tai, kad laisvi įmonės finansiniai ištekliai apima ne tik sukauptą visų rūšių veiklos pinigų srautą, bet ir grynųjų pinigų rezervą įmonės turte, projekto tvarumo sąlyga gali būti suformuluota taip.

Kiekvienu atsiskaitymo laikotarpio etapu sukaupto visų rūšių veiklos pinigų srauto balanso (sukaupto efekto) ir finansinių atsargų suma turi būti neigiama.

Norint įgyvendinti šią rekomendaciją, gali tekti pakeisti projekte numatyto finansinio rezervo normas, numatyti atskaitymus į rezervinį kapitalą arba koreguoti projekto finansavimo schemą. Jei tokios priemonės neužtikrina nurodyto reikalavimo įvykdymo, būtina išsamiau ištirti neapibrėžtumo poveikį TL įgyvendinamumui ir veiksmingumui (žr. Toliau).