Određivanje perioda povrata, profitabilnosti i ekonomske održivosti investicionog projekta. Predmet: Računovodstvo neizvjesnosti i rizika u procjeni efikasnosti investicionih projekata Zbirna procjena održivosti investicionog projekta

Opći postupak za procjenu stabilnosti. Projekt se smatra održivim ako se, prema svim scenarijima, pokaže učinkovitim i financijski izvedivim, a moguće štetne posljedice otklone mjerama predviđenim organizacijskim i ekonomskim mehanizmom projekta.

Za procjenu održivosti i učinkovitosti projekta u uvjetima neizvjesnosti, preporučuje se korištenje sljedećih metoda:

zbirna procjena održivosti;

izračunavanje nivoa rentabilnosti;

metoda varijacije parametara;

procjena očekivanog učinka projekta, uzimajući u obzir kvantitativne karakteristike neizvjesnosti.

Svaka sljedeća metoda je preciznija, iako napornija, pa stoga korištenje svake od njih čini nepotrebnim korištenje prethodnih. Sve metode, osim prve, povezane su sa razvojem scenarija za realizaciju projekta u najvjerovatnijim ili najopasnijim uslovima i procjenom finansijskih posljedica implementacije takvih scenarija. To omogućava, ako je potrebno, u projektu predvidjeti mjere za sprečavanje ili preraspodjelu nastalih gubitaka.

promijeniti veličinu i (ili) uslove za odobravanje kredita, na primjer, omogućiti fleksibilniji raspored njihove otplate;

osigurati stvaranje potrebnih rezervi, novčanih rezervi, odbitaka B dodatnog fonda rizika;

prilagoditi uslove međusobnih poravnanja između učesnika u projektu, ako je potrebno, predvidjeti hedžing transakcije ili indeksiranje cijena roba i usluga koje se međusobno isporučuju;

osigurati osiguranje sudionika projekta za određene osigurane slučajeve.

U onim slučajevima kada i uz ova prilagođavanja projekat ostaje nestabilan, njegova implementacija se smatra nepraktičnom ukoliko nema dodatnih informacija dovoljnih za primjenu četvrte od navedenih metoda. Pitanje implementacije projekta prema četvrtoj metodi riješeno je bez uzimanja u obzir rezultata svih prethodnih.

Zbirna procjena održivosti investicionog projekta. Uz integriranu procjenu održivosti investicionog projekta u cjelini, kako bi se osigurala njegova održivost, preporučuje se:

koristiti umjereno pesimistična predviđanja tehničkih i ekonomskih parametara projekta, cijena, poreskih stopa. devizni tečajevi i drugi parametri ekonomskog okruženja projekta, obim proizvodnje i cijene proizvoda, rokovi i troškovi određenih vrsta radova V. itd. U ovom slučaju, pozitivna odstupanja ovih parametara će biti vjerovatnija nego negativna;

osigurati rezerve sredstava za nepredviđena ulaganja i operativne troškove uzrokovane mogućim greškama projektantske organizacije, reviziju putnih rješenja tokom izgradnje, nepredviđena kašnjenja u plaćanju isporučenih proizvoda itd .;

povećati diskontnu stopu za iznos usklađivanja rizika.

Stabilnost IP -a sa stanovišta organizacije - učesnika projekta u slučaju mogućih promjena uslova njegove implementacije može se široko provjeriti na osnovu rezultata proračuna komercijalne efikasnosti za glavni (osnovni) scenario implementacija projekta analizom dinamike realnih novčanih tokova U ovom slučaju, tokovi stvarnog novca uključeni u izračun izračunavaju se za sve vrste aktivnosti učesnika, uzimajući u obzir uslove za davanje i otplatu kredita.

Za integriranu procjenu održivosti projekta ponekad se mogu koristiti pokazatelji interne stope povrata i indeks profitabilnosti diskontiranih troškova.rizike (do 15%) i istovremeno se ne bi trebalo koristiti krediti po realnim kamatnim stopama koje prelaze SID, a indeks profitabilnosti diskontovanih troškova prelazi), 2.

Ako su ovi zahtjevi za procjenu održivosti investicionog projekta u cjelini prema parametrima glavnog scenarija njegove implementacije ispunjeni, preporučuje se da se projekat ocijeni održivim samo ako postoje određene finansijske rezerve.

Budući da besplatna financijska sredstva organizacije ne uključuju samo akumulirani saldo novčanih tokova iz svih vrsta aktivnosti (stranica 4 Tablice 2.1), već i novčane rezerve kao dio imovine organizacije, uvjet za održivost projekta može se formulirati na sljedeći način: u svakom koraku obračunskog perioda iznos akumuliranog salda novčanog toka iz svih vrsta aktivnosti (akumulirani učinak) i finansijskih rezervi mora biti negativan. Preporučuje se da to bude najmanje 5% ukupnih operativnih troškova i ulaganja izvršenih u ovom koraku.

Operativni troškovi uključuju: direktne materijalne troškove, troškove rada proizvodnog osoblja, troškove prodaje, upravljanje proizvodnjom, amortizaciju i poreze koji se pripisuju troškovima i finansijskim rezultatima.

Za provedbu ove preporuke možda će biti potrebno promijeniti odredbe projekta o rezervi sredstava, odbitku u rezervni kapital ili prilagodbama sheme financiranja projekta. Ukoliko ove mjere ne obezbede ispunjenje navedenog zahteva, neophodna je detaljnija studija uticaja neizvesnosti na izvodljivost i efikasnost IP, o čijim metodama će biti reči u nastavku.

Proračun granica preloma. Stepen stabilnosti projekta u odnosu na moguće promjene uslova implementacije može se okarakterisati indikatorima granica rentabilnosti i graničnih vrijednosti takvih parametara projekta kao što su obim proizvodnje, cijene proizvedenih proizvoda itd. Takvi indikatori se koriste samo za procijeniti utjecaj moguće promjene parametara projekta na njegovu financijsku izvedivost i učinkovitost, ali oni sami nisu povezani s pokazateljima učinkovitosti IP -a i njihov izračun neće zamijeniti izračun integralnih pokazatelja uspješnosti (neto diskontirani (smanjeni) prihod (efekt) NPV) , indeks diskontovane investicione rentabilnosti IDI, interna stopa povrata IRR).

Jedan od najčešćih pokazatelja granice rentabilnosti projekta za određeni korak obračunskog perioda je nivo rentabilnosti. Obično se za projekt u cjelini određuje formulom (3.13).

Nivo rentabilnosti u koraku n je omjer

rentabilna prodaja (proizvodnja) projektu u ovom koraku. Isplativost je obim prodaje pri kojem je neto profit nula. Izračunavanje nivoa rentabilnosti zasniva se na pretpostavci da je obim proizvodnje jednak obimu prodaje. Prilikom određivanja ovog indikatora, pretpostavlja se da je u koraku p.

obim proizvodnje jednak je obimu prodaje;

promjene prihoda srazmjerno prodaji;

prihodi od neprodajnih aktivnosti i rashodi za te aktivnosti ne zavise od obima prodaje;

ukupni tekući troškovi mogu se podijeliti sa t uslovno konstantno (ne mijenja se pri promjeni obima proizvodnje) i uslovno promjenjivo, mijenjajući se direktno proporcionalno količini proizvodnje.

Izračun razine rentabilnosti vrši se prema formuli

gdje je AGR iznos prihoda na n-tom koraku;

puni tekući troškovi proizvodnje - troškovi proizvodnje plus amortizacija, porezi i drugi odbici koji se pripisuju kao trošak (uključujući transport, zemljište, vodu, jedinstveni socijalni porez, kao i naknade za izdavanje dozvola i pravo na proizvodnju i promet etilnog alkohola koji sadrži alkohol i alkoholna pića, plaćanja za najveće dopuštene emisije, ispuštanja zagađivača, odlaganje otpada, nivoi štetnih učinaka), te o finansijskim rezultatima, osim poreza na dohodak, oni koji smanjuju

SSp - SAD, - OS

osnovica za oporezivanje dobiti (uključujući porez na imovinu) u /? - tom koraku;

USp je uvjetno varijabilni dio ukupnih tekućih troškova proizvodnje u n-tom koraku,

OSP - prihod i neprodajne aktivnosti minus troškovi ovih aktivnosti u n-om koraku.

Ako je projektom predviđena proizvodnja više vrsta proizvoda, formula (3.13) se ne mijenja, a sve vrijednosti koje su u nju uključene uzimaju se tijekom cijelog projekta (bez podjele po vrsti proizvoda). Pri korištenju formule (3.13) treba uzeti u obzir sve cijene i troškove bez PDV -a.

Tipično, projekat se smatra održivim ako, u proračunima za projekat u cjelini, nivo rentabilnosti ne prelazi 0,6-0,7 nakon razvoja projektnog kapaciteta. Bliskost nivoa rentabilnosti na 1

(100%), po pravilu, ukazuje na nedovoljnu stabilnost projekta na fluktuacije potražnje za proizvodima u ovoj fazi. No, čak ni zadovoljavajuće vrijednosti razine rentabilnosti (usklađenost s utvrđenim granicama) u svakom koraku ne jamče učinkovitost projekta (pozitivan NPV).

Istovremeno, visoke vrijednosti nivoa rentabilnosti ne u svim koracima mogu se smatrati znakom neostvarljivosti, neefikasnosti projekta. Na primjer, u fazi razvoja naručenih kapaciteta ili tijekom remonta skupe opreme visokih performansi, oni mogu premašiti 100%.

prihod od prodaje IP (IR) 116; puni troškovi, CC 25;

uključujući

varijabilni troškovi, CS 14;

fiksni troškovi, HS 11.

Prema formuli (3.13), razina rentabilnosti bit će jednaka:

Prema rezultatima proračuna, nivo rentabilnosti ne prelazi utvrđene granice sa velikom maržom (0,11 Granice rentabilnosti mogu se odrediti za svakog učesnika u projektu. Kriterijum za dostizanje granice je nulti profit ovog učesnika. Da biste to učinili, potrebno je utvrditi kako se mijenjaju prihodi i troškovi ovog sudionika *, pri promjeni vrijednosti parametra za koji se određuju granične vrijednosti.

Metoda varijacije parametara. Granične vrijednosti parametara.

Izlazni pokazatelji projekta mogu se značajno promijeniti uz nepovoljnu promjenu (odstupanje od projektne) vrijednosti nekih parametara. U metodi varijacije parametara razmatraju se moguće promjene parametara tokom obračunskog perioda i ocjenjuju se rezultati projekta zbog ovih parametara ili faktora.

investicioni troškovi (ili njihove pojedinačne komponente);

obim proizvodnje;

troškovi proizvodnje i prodaje (u trgovini, troškovi distribucije) ili njihove pojedinačne komponente;

kamata za kredit;

prognoze opšteg indeksa inflacije, indeksa i indeksa interne inflacije (ili drugih karakteristika promjena kupovne moći) strane valute;

kašnjenja u plaćanju;

trajanje obračunskog perioda (do prestanka donošenja odluke o projektu);

ostale parametre predviđene zadatkom za izradu projektne dokumentacije.

U nedostatku informacija o mogućem, sa stanovišta učesnika u projektu, opsegu varijacije vrednosti ovih parametara, preporučuje se da se varijantna izračunavanja izvodljivosti i efektivnosti projekta sprovedu uzastopno za sljedeći scenariji - 1)

povećana ulaganja. Istovremeno, troškovi radova koje izvode ruski izvođači i troškovi opreme za ruske zalihe povećavaju se za 20%, troškovi rada i opreme stranih kompanija - za 10%. Shodno tome, cijena osnovnih sredstava i iznos amortizacije i promjena cijene nabave; 2)

povećanje projektnog nivoa troškova za 20% i povećanje specifičnih (po jedinici proizvodnje) direktnih materijalnih troškova za proizvodnju i prodaju proizvoda za 30%. Shodno tome, mijenjaju se i cijene zaliha sirovina, materijala, nedovršene proizvodnje i gotovih proizvoda u sastavu obrtnih sredstava; 3)

smanjenje obima prihoda na 80% njegove projektovane vrijednosti; 4)

100% povećanje kašnjenja u plaćanju proizvoda isporučenih bez plaćanja unaprijed; 5)

povećanje kamate na kredit za 40% njegove projektovane vrijednosti za kredite u rubljama i za 20% za kredite u stranoj valuti.

Ove scenarije se preporučuje da se razmatraju u kontekstu nepovoljnog razvoja inflacije, koji su postavili stručnjaci. Ako projekt predviđa osiguranje u slučaju promjene bilo kojeg od parametara projekta ili su vrijednosti ovih parametara fiksirane u ugovorima pripremljenim za zaključivanje, scenariji koji odgovaraju ovim slučajevima se ne uzimaju u obzir.

Projekt se smatra stabilnim u odnosu na moguće promjene parametara ako, za sve razmatrane scenarije:

NPV je pozitivan;

obezbjeđena potrebna rezerva finansijske izvodljivosti projekta, g. uz pretpostavku scenarija pogoršanja u skladu sa varijantnim proračunima izvodljivosti i efikasnosti projekta, projekat ostaje profitabilan.

Ako u bilo kojem od razmatranih scenarija nije ispunjen barem jedan od navedenih uvjeta, preporuča se provesti detaljniju analizu granica mogućih fluktuacija odgovarajućeg parametra i, ako je moguće, pojasniti gornje granice ovih fluktuacija. Ako nakon takvog pojašnjenja nisu ispunjeni uslovi za održivost projekta, preporučuje se:

smart tel r meter> vijesti>

u nedostatku dodatnih informacija, odbijte projekt:

u prisustvu informacija, uzimajući u obzir kvantitativne karakteristike nesigurnosti, o kojima će biti reči u nastavku, procenite efikasnost IP koristeći tačnije metode opisane tamo.

mali efekat 1 tivn "S

signupti

Procjena održivosti može se provesti i određivanjem graničnih vrijednosti parametara projekta, tj. takve njihove vrednosti, pri kojima integralni efekat učesnika postaje jednak nuli. Jedan od ovih pokazatelja je tip koji odražava maksimalnu vrijednost diskontne stope. Za procjenu graničnih vrijednosti parametara koji variraju po koracima proračuna (cijene proizvoda I OSNOVNE tehnološke opreme, obim proizvodnje*I, obim kreditnih resursa, stope najznačajnijih poreza, itd.), preporučuje se izračunavanje ograničavanje integralnih nivoa (IS) ovih parametara, tj. takvi koeficijenti (konstantni za sve korake proračuna) na vrijednosti ovih parametara, kada se primjene, NPV projekta (ili učesnika u projektu) postaje nula.

Procijenimo ograničavajući IU obujma prodaje proizvoda za projekt razmotren u primjeru 3.7. Ovo rješenje nadopunjuje i pojašnjava proračun granica rentabilnosti. Kao i u primjeru 3.7, smatra se da je obujam proizvodnje jednak obujmu prodaje, svi troškovi se dijele na uvjetno konstantne i uvjetno promjenjive (proporcionalne opsegu proizvodnje), a samo su materijalni troškovi varijable.

Da bi se odredio IU, prihod, nominalni varijabilni troškovi i porezi proporcionalni prihodu množe se u svakom koraku zajedničkim faktorom \ x. Ostatak (investicioni i uslovno fiksni troškovi proizvodnje, porezi koji se ne odnose na prihod) ostaje nepromenjen, a množilac q se bira tako da NPV postane nula ili, što je ekvivalentno, VID postane jednak diskontnoj stopi (11% godišnje). Množitelj q odabran na ovaj način je IU.

Za proračun koristimo formulu (2.2)

D7> K = y - * 1 _ a, -

gdje ćemo u sastavu troškova bez amortizacije (Z4 - 20 miliona rubalja) izdvojiti njihove uvjetno promjenjive i uvjetno konstantne dijelove. Po stanju, mi smo iz- IT

veilma varijabilni dio troškova SAD - 14 miliona rubalja. Dakle, 34 = 20 = 14 + 6

Da bi se odredio IU u formuli (2.2), prihodi koji se odnose na IP (FVA = 116 miliona rubalja) i varijabilni dio troškova CA =) 4 miliona rubalja, pomnoženi sa | d i izjednačeni NPV sa nulom. Zatim pronalazimo faktor \ x pomoću funkcija "Traženje rješenja" ili "Odabir parametara" programske aplikacije Microsoft Excel ili kao nepoznatu varijablu u jednadžbi, gdje je NPV - 0.

116 - ji - 14? ji - 6

(1 + 0, P) 4 q- (116 - 14) = 60 (1 + 0,11) 4 + 6;

Proračun pokazuje da je u ovom primjeru IU = 0,951806.

Za precizniju procjenu potrebno je odrediti granicu stabilnosti u obliku razlike:

tp = 1 - q = I - 0,951806 = 0,048194 (4,82%).

Iz proračuna proizlazi da je margina stabilnosti u smislu prihoda mala.

Iz prethodnih proračuna znamo sljedeće rezultate:

interna stopa povrata (IRR) premašuje diskontnu stopu IRR = 0,124682> 0,11;

neto sadašnja vrijednost (NPV) NPV = 3,24 miliona rubalja. > 0;

nivo rentabilnosti ne prelazi utvrđene granice sa velikom maržom () 4b = 0,11 Navedeni pokazatelji pozitivno karakterišu efikasnost projekta. Međutim, ovi pozitivni rezultati imaju malu marginu stabilnosti: Upoređujući marginu stabilnosti sa indikatorom nivoa rentabilnosti, vidimo da se sud o stabilnosti MP bazira na vrijednostima nivoa rentabilnosti. može se pokazati nerazumno optimističnim. Procjena očekivanog učinka projekta, uzimajući u obzir kvantitativne karakteristike neizvjesnosti. Preciznije metode za procjenu efikasnosti IP u uslovima neizvjesnosti uključuju metodu izračunavanja i procjene očekivanog efekta projekta. Eughian metoda vam omogućava da direktno izračunate generalizujući pokazatelj efikasnosti projekta - očekivani integralni efekat (očekivani NPV). Procjena očekivane efikasnosti projekta, uzimajući u obzir neizvjesnost, provodi se uz prisutnost detaljnijih informacija o različitim scenarijima projekta, vjerovatnoćama njihove implementacije i vrijednostima glavnih tehničkih i ekonomskih pokazatelja projekta za svaki od scenarija. Takva se procjena može provesti uzimajući u obzir i ne uzimajući u obzir shemu financiranja projekta.

Proračuni se izvode sljedećim redoslijedom:

opišite sve moguće scenarije za provedbu projekta (bilo u obliku popisivanja, bilo u obliku sistema ograničenja na vrijednosti glavnih tehničkih, ekonomskih i drugih sličnih parametara projekta);

za svaki scenario istražuju kako će funkcionisati organizacioni i ekonomski mehanizam za implementaciju projekta u određenim uslovima, kako će se menjati novčani tokovi učesnika;

za svaki scenario, za svaki korak obračunskog perioda, utvrđuju se prilivi i odlivi realnog novca i generalizujući pokazatelji efikasnosti (izračunati ili postavljeni analitičkim izrazima). Prilivi i odlivi stvarnog novca uključuju, pored glavnih novčanih tokova, tokove povezane sa međusobnim sankcijama učesnika, osiguranjem, rezervacijama i drugim elementima organizacionog i ekonomskog mehanizma za implementaciju projekta. Za scenarije koji uključuju nepredviđene situacije (nesreće, prirodne katastrofe, nagle promjene tržišnih uslova itd.), Uzimaju se u obzir dodatni troškovi koji iz toga proizlaze. Prilikom određivanja NPV-a za svaki scenarij, pretpostavlja se da je diskontna stopa bez rizika;

provjeriti finansijsku izvodljivost projekta. Kršenje uslova izvodljivosti smatra se neophodnim uslovom za prekid projekta (ovo uzima u obzir gubitke i prihode učesnika povezane s likvidacijom projekta zbog njegove finansijske nesolventnosti);

Početne informacije o faktorima nesigurnosti predstavljene su u obliku vjerojatnosti pojedinačnih scenarija ili intervala ovih vjerovatnoća. Tako se utvrđuje određena klasa prihvatljivih (u skladu sa dostupnim informacijama) distribucije vjerovatnoće indikatora uspješnosti projekta. U posebnim slučajevima, ova klasa se može sastojati od jedne distribucije vjerovatnoće ili od svih distribucija na skupu mogućih kombinacija indikatora učinka,

procijeniti neostvarivi rizik projekta - ukupnu vjerovatnoću scenarija u kojima su povrijeđeni uslovi finansijske izvodljivosti projekta;

procijeniti rizik od neefikasnosti projekta - sumarna vjerojatnost scenarija u kojima integralni učinak (NPV) postaje negativan;

procijeniti prosječnu štetu od implementacije projekta u slučaju njegove neefikasnosti;

na osnovu indikatora pojedinačnih scenarija određuju se generalizujući pokazatelji efikasnosti projekta, uzimajući u obzir faktore neizvjesnosti, tj. indikatori očekivanog učinka. Glavni takav pokazatelj, koji se koristi za usporedbu različitih projekata (mogućnosti projekata) i odabir najboljeg, je pokazatelj očekivanog integralnog učinka (NPV), №RUozh (nacionalna ekonomija - za nacionalnu ekonomiju ili regiju, komercijalna - za pojedinca) učesnik). Isti pokazatelji koriste se za dokazivanje racionalne veličine i oblika rezervacija i osiguranja. Metode određivanja pokazatelja očekivanog efekta zavise od dostupnih informacija o neizvjesnim uslovima projekta.

Za nas neizvesnost. Sa vjerovatnoćom nesigurnosti za svaki scenario, vjerovatnoća njegove implementacije se smatra poznatom (specificiranom). Može se utvrditi ekpertno. Vjerojatni opis uvjeta za provedbu projekta opravdan je i primjenjiv kada je efikasnost projekta prvenstveno posljedica neizvjesnosti procesa rada i trošenja osnovnih sredstava (smanjenje čvrstoće građevina i objekata, kvarovi na opremi itd.) ili prirodni i klimatski uvjeti (vrijeme, karakteristike tla ili rezerve minerala, mogućnost potresa ili poplava itd.), d također neizvjesnost promjena na tržištu vezanih za individualne poduzetnike od dobavljača, kupaca, povjerioci i dužnici uključeni u formiranje novčanih tokova, nestabilnost tržišta, pojavu novih konkurenata ili zamjena robe na tržištu, moguće fluktuacije u finansijskim rezultatima i finansijsku stabilnost u vezi s projektom. Uz određeni stupanj konvencionalnosti, fluktuacije u deflacioniranim cijenama proizvedenih proizvoda i potrošenih resursa mogu se također opisati vjerojatničkim izrazima,

Fluktuacije cijena za različite vrste roba su međusobno zavisne. Stoga, na primjer, iz činjenice da cijene benzina i cestovnog prijevoza s velikom vjerovatnoćom M01UT odstupaju od prosjeka za 10%, proizlazi da će, s velikom vjerojatnošću, jedna od ovih cijena pasti za 10%, dok drugi će porasti za 10%.

Ako je broj scenarija konačan i navedene su njihove vjerojatnosti, očekivani integralni učinak projekta izračunava se pomoću matematičke formule očekivanja:

y ^ ex = Eltruk-Rk "(314)

gdje je A [RUk - integralni efekat (NPV) prema k -tom scenariju;

Rk je vjerovatnoća realizacije ovog scenarija.

Istovremeno, rizik od neefikasnosti projekta Re i prosječna šteta od implementacije projekta u slučaju njegove neefikasnosti U određuju se formulama

KRUk - rk

Ue = * -, (316)

gdje se zbrajanje vrši samo za one scenarije (k) za koje su integralni efekti (NPV) AGRUk negativni.

Primjer 3.8. Odrediti očekivani integralni efekat i prosječnu štetu od realizacije projekta u slučaju njegove neefikasnosti prema tabeli. 3.3.

Rješenje. Da bismo pojednostavili prosječnu štetu od implementacije projekta u slučaju njegove neefikasnosti, dogovorit ćemo se da nazovemo prosječnu moguću štetu.

Definirajmo očekivani integralni efekat formulom (3.14). Da bismo to učinili, množimo integralni učinak (NPV) za svaki scenarij (redove za stupac 1) vjerojatnostima za svaki scenarij (retke za stupac 2) i dodajemo rezultirajuće brojeve. Dobijamo Ne. Ruozh = 1,97 miliona rubalja. (ukupno za kolonu 3).

Tabela 3.3. Izračunavanje očekivanog integralnog efekta

i broj scenarija moguće štete, za Inte

rub. Vjerovatnoća realizacije k-tog scenarija, rk Izračun očekivanog integralnog efekta, A7% w, miliona rub. Proračun rizika od neefikasnosti projekta, Ponovno izračunavanje prosječne potencijalne štete,

Miliona rubalja A 1 2 A 5 1 3.5 0.2 0.7 2 3.24 0.3 0.97 3 -0.5 0.2 “0.1 0.2 -0 1 4 2.5 0.2 0.5 5 -1 od -0.1 0.1" 0.1 Rezultat projekta -1 1.97 0.3 -0.67 Zatim izračunavamo rizik neefikasnosti projekta (Re) koristeći formulu (3.15). Za ovo sažetimo vjerovatnoće scenarija za koje su integralni efekti (NPV) MRU -a negativni:

Re = 0,2 + OD = 0,3.

Prosječna šteta od realizacije projekta u slučaju njegove neefikasnosti izračunava se po formuli (3.16). Prema ovoj formuli, zbir očekivanih integralnih efekata za scenarije sa negativnim integralnim efektima dijeli se sa rizikom neefikasnosti projekta (rezultat kolone 4 u Tabeli 3.3):

Izračun pokazuje da se kao rezultat rada projekta očekuje učinak projekta, uzimajući u obzir neizvjesnost, u iznosu od 1,97 miliona rubalja. sa mogućom štetom u najgorem slučaju - 0,67 miliona rubalja. ?

Integralni efekti scenarija br.RUk i očekivani efekat NRUozh zavise od vrijednosti diskontne stope (d). Premija (#) za rizik neprimanja prihoda predviđena glavnim projektnim scenarijem utvrđuje se iz uslova jednakosti između očekivanog efekta projekta br. Yozh (r), izračunatog po bezrizičnoj diskontnoj stopi r , i učinak glavnog scenarija MRU0C (r + g), izračunat po diskontnoj stopi (r + #) uključujući prilagođavanje rizika

KRUzh (g) = NPVoc (r -?).

U ovom slučaju, prosječni gubici od neprimjenjivanja prihoda predviđeni glavnim scenarijem u nepovoljnim scenarijima pokriveni su prosječnim dobicima od većih prihoda po povoljnim scenarijima.

Visina premije g ovisi o scenariju koji je prihvaćen kao glavni. U nedostatku informacija o vjerovatnoćama pojedinih scenarija, radi pojednostavljivanja procjene efikasnosti, preporučuje se korištenje umjereno pesimističnih, a ne prosječnih procjena rashoda i prihoda u ovom scenariju, tj. fokus na smanjenoj premiji rizika.

Pretpostavimo da se proces funkcioniranja objekta smatra diskretnim i započinje od prvog koraka (godine). Vijek trajanja objekta je neograničen. Na svakom n-tom koraku, objekt pruža ne-slučajan (godišnji) efekt F0)- RU „- 3“.

U isto vrijeme, projekt se prekida u nekom koraku, ako se u ovom koraku dogodi katastrofa - naglo pogoršanje rezultata rada NP zbog pojave na tržištu jeftinijeg zamjenskog proizvoda, ozbiljnog kvara na opremi, prirodnog katastrofe ili druge nepovoljne slučajnosti. Vjerovatnoća da će na nekom koraku doći do katastrofe, pod uvjetom da nije bila na prethodnim koracima, ne ovisi o broju koraka i jednaka je p. Očekivani integralni efekat je ovde definisan na sledeći način. Vjerovatnoća da se katastrofa neće dogoditi u prvom koraku je 1 p. Vjerovatnoća da se to neće dogoditi ni na 1. ni na 2. koraku, prema pravilu proizvoda vjerovatnoća, jednaka je (1 - p) 2, i tako dalje. Stoga, ili do kraja koraka n, neće se dogoditi katastrofa, a učinak projekta u ovom koraku bit će jednak F0m, ili će se dogoditi takav događaj i učinak će biti jednak nuli. Navedeno znači da će matematičko očekivanje (prosječna vrijednost) efekta na n -tom koraku biti jednako F0ah (1 “p) n. Sumirajući ove vrijednosti, uzimajući u obzir razliku u vremenu, nalazimo matematičko očekivanje NPV projekta:

cr \ "ex = ^ F °" "(1 ~ p) - a = ^ (" P "~ 3" * 11 p ' - a. (3.17) * O + rG "(I + r)"

Iz ove formule se može vidjeti da su viševremenski efekti F, osigurani u normalnim uvjetima, tj. u odsustvu katastrofa. se svode na baznu točku u vremenu pomoću koeficijenta (1 - p) n: (1 + r) n, koji se ne podudara s uobičajenim diskontnim faktorom 1: (1 + r) r ovih faktora dalo je isti rezultat, potrebno je da se kao diskontna stopa uzme druga vrijednost c, tako da je 1 - + + c = (1 + r): (1 - p). Iz ovoga dobijamo c = (r + p): (1 - p). Za male vrijednosti vjerovatnoće p, ova formula ima oblik gr = r + + py, potvrđujući da se u ovoj situaciji, uzimajući u obzir rizik svodi na izračunavanje NPV-a u normalnim uvjetima, ali s diskontom gr preko bezrizični r za vrijednost "premije rizika", što se odražava u U ovom slučaju, (uslovna) vjerovatnoća p završetka projekta tokom n-te godine.

Primjer 3.9. Iznos prihoda (/ V) od individualnih poduzetnika u 4 godine ulaganja bit će jednak 116 miliona rubalja. Troškovi 3 za isti period iznosit će 20 miliona rubalja. Kapitalna ulaganja S / u iznosu za ovaj period ulaganja jednaka su 60 miliona rubalja. Pretpostavimo da je vjerojatnost da se jeftiniji zamjenski proizvod pojavi na tržištu u jednom koraku izračuna (u roku od godinu dana), što može dovesti do naglog pogoršanja performansi ovog IP -a (vjerojatnost katastrofe) je 0,0171 (1,71% ) za 1 korak izračunavanja. Diskontna stopa je postavljena na 11% po cilju.

Rješenje. U takvim uvjetima, očekivani integralni učinak, izračunat formulom (3.17), bit će:

(116- 20) (1 - 0,0171)2 _

60 = -1,00 miliona rubalja

Prema ranijim proračunima, koji se mogu nazvati osnovnim scenarijem, NPV projekta ima pozitivnu vrijednost (IV RU = 3,24 miliona rubalja). Međutim, očekivani integralni efekat (NPV), uzimajući u obzir vjerovatnoću katastrofe jednaku 1,71% po jednom koraku izračuna (vodič), postaje negativan tokom perioda ulaganja od 4 yd (-1 milion rubalja). Do ove promjene je došlo zbog male granice stabilnosti projekta φ = 0,048194 (4,82%), koja je prethodno utvrđena prilikom izračunavanja graničnog integralnog nivoa c. Kao rezultat toga, malo odstupanje u predviđenoj realizaciji projekta dovodi do negativnog rezultata. ?

Intervalna nesigurnost. Ako nema podataka o vjerojatnostima scenarija (poznato je samo da su pozitivni i zbrajaju 1), očekivani integralni učinak izračunava se prema formuli

Br. U0Ž = X NPVm ^ iX + (1 - X). (2-18)

gdje su L! Rtax i MRUt (n - najveći i najmanji integralni efekti (NPV) za razmatrane scenarije;

X je poseban standard za uzimanje u obzir nesigurnosti efekta, koji odražava sistem preferencija ekonomskog subjekta * u uslovima neizvjesnosti. Prilikom izračunavanja očekivanog integralnog nacionalnog ekonomskog efekta, preporučuje se da se uzme na nivou od 0,3.

Primjer 3.10. Kao rezultat operacije IP, predviđa se maksimalni mogući NPV u iznosu od 3,55 miliona rubalja. i minimalni mogući NPV od -1,00 miliona rubalja. Izračunajte očekivani integralni efekat IP, ako je standard za obračun nesigurnosti efekta (X) od strane menadžmenta postavljen na 0,3.

Rješenje. Proračun očekivanog integralnog efekta vrši se prema formuli (3.18):

MRU0zh - 0,3 3,55 + (1 - 0,3) - ( - 1) = 0,37 miliona rubalja.

Očekivani integrativni učinak, uzimajući u obzir intervalnu nesigurnost, je pozitivan, što ukazuje na vjerovatnu profitabilnost IP -a?

U opštem slučaju, u prisustvu dodatnih ograničenja na verovatnoće pojedinačnih scenarija pn, preporučuje se izračunavanje očekivanog integralnog efekta prema formuli (2.19)

NPVm = X? max I (JVPK * pk) +

(1 -/ -)? mm Y. (NPVk-i "k)

P] "Pl D gdje je / VPKfc integralni efekat (NPD) za k-ti scenario, a pip i

max se izračunavaju za sve dozvoljene (u skladu sa dostupnim informacijama) kombinacije vjerovatnoća pojedinih scenarija u datim intervalima njihovih promjena.

Primjer 3.11. Izračunajte očekivani integralni učinak za PI prema tablici. 3.4 sa navedenim intervalima promjene vjerovatnoće (kolona 2-3). Poseban standard za uzimanje u obzir nesigurnosti efekta, koji odražava sistem preferencija odgovarajućeg ekonomskog subjekta u uslovima neizvjesnosti? V, uzet je jednak 0,3.

Rješenje. Izračunajmo očekivani integralni efekat prema formuli (3.19). Za to prvo pronalazimo maksimalni integralni efekat (NPV) sa najboljom kombinacijom vjerovatnoća I max? (NPVk - pk)].

Prilikom izračunavanja, vrijednosti integralnih efekata za k-ti scenarij (NPVk) (redovi u koloni 1) treba pomnožiti s odgovarajućim vrijednostima vjerojatnosti iz intervala (/? *). veći očekivani efekat (redovi u koloni 2). Rezultate zapisujemo u gr. 4. Zbrajanje rezultata za gr. 4 će dati najveći mogući integralni efekat (NPV) sa najboljom kombinacijom

vjerovatnoće [max ^ (NPVk pk)] - ukupno za gr. 4.

Nakon toga nalazimo minimalni integralni efekat (NPV) za najgoru kombinaciju vjerovatnoća [min ^ (NPVk pk)]. S njim

P \ * Pi "??? To

proračun bi trebao pomnožiti vrijednosti integralnih efekata za / s-ti scenarij (NPVk) (redovi za stupac 1) s odgovarajućim vrijednostima vjerojatnosti iz intervala njihovih vrijednosti (pk), dajući manji očekivani efekat (redovi za kolonu 3). Rezultate zapisujemo u gr. 5. Zbir rezultata gr. 5 će dati minimalni mogući integralni efekat (NPV) sa najgorom kombinacijom vjerovatnoća | min ^ (NPVk? rk)) - ukupno za th. 5. Dobiveni rezultati zamijenjeni su formulom B (3.19).

Tabela 3.4. Proračun literalnog efekta sa datim intervalima vjerovatnoća scenarija Broj scenarija k Integralni efekat za k-ti scenario

Miliona rubalja Interval promene verovatnoće realizacije k-tog scenarija Pk Maksimalni integralni efekat, shah? (7URU "p), milion rubalja grupa I h grupa 2 MipimOlNi integralni efekat min? (7VPV" p), milion rubalja grupa 1 * grupa 3 Očekivani integralni efekat

Milion RUB A 1 2 3 4 5 6 1 3,5 Od 0,2 do 0,1 0,7 0,35 2 3,24 Od 0,3 do 0,3 0,97 0,97 3 -0,5 Od 0, 1 Do 0,2 -0,05 -0,1 1,74 4 2,5 Od 0,3 do 0,2 0,75 0,5 5 -1 Od 0,1 do 0,2 -0,1 -0,2 Ukupno - 1 1 2,27 1,52 IRU = 0,3 2,27 + (1 - 0,3) 1,52 - 1,74 miliona rubalja.

Rezultat se unosi u gr. 6.

Pozitivna vrijednost očekivanog integralnog efekta ukazuje na očekivanu efikasnost IG). ?

Formula (3.19) se također može koristiti za izračunavanje maksimalnih i minimalnih mogućih vrijednosti očekivanog integralnog učinka u nedostatku specificiranih intervala vjerojatnosti za pojedinačne scenarije. U ovom slučaju, maksimalni očekivani integralni efekat [shah ^ SHRuk "Pk)] se izračunava prilikom upotrebe

Rí * R2 * "" k

isključenje iz proračuna scenarija k sa negativnim integralnim efektima (LT ^,), i minimalnim | mn 1 (A ^ p ,.) \ - za

Rí * R2> "" k

isključivanje scenarija sa pozitivnim integralnim efektima (IRUku). Ova verzija izračuna prema formuli (3.19) preporučljivo je primijeniti ako postoji vjerovatnoća potpunog isključenja

scenarija sa pozitivnim ili negativnim integralnim efektima u implementaciji nriskta.

Tabela 3.5. Proračun očekivanog integralnog efekta u prisustvu podataka o vjerovatnoćama pojedinačnih scenarija Broj scenarija k Integralni efekat za k-ti scenario

Miliona rubalja Vjerovatnoća realizacije k-tog scenarija

Pk Maksimalni integralni efekat max (NRU "p), rub. Minimalni integralni efekat vrh (krU-r), milion rubalja. Očekivani integralni efekat

Miliona rubalja A I 2 3 4 5 1 3,5 0,2 0,7 2 3,24 0,3 0,97 3 -0,5 0,2 -0,1 0,51 4 2,5 0,2 0, 5 5 -1 0,1 -0,1 Ukupno - 1 2,07 - Odluka. Izračun očekivanog integralnog učinka će se provesti prema formuli (3.19). Za to prvo pronalazimo najveći mogući integralni efekat (NPV) sa najboljom kombinacijom vjerovatnoća. Prilikom njegovog izračunavanja treba pomnožiti pozitivne integralne efekte (NPVk) za svaki od k scenarija (redova u koloni I) sa odgovarajućim vrijednostima vjerovatnoće (redovi u koloni 2) scenarija. Rezultate ćemo zapisati u odgovarajuće retke za gr. 3, Zbrajajući rezultate dobivene za gr. 3 dobijamo maksimalni mogući integralni efekat (NPV) sa najboljom kombinacijom verovatnoća I rnax? (A /RG *? /? /)] - ukupno za gr. 3.

RHURII- k

Minimalni mogući integralni učinak (NPV) s najgorom kombinacijom vjerojatnosti određuje se množenjem negativnih integralnih učinaka NPVk za svaki od k scenarija (redovi za grupu I) odgovarajućim vjerovatnoćama

(redovi za grupu 2) skripte. Rezultate ćemo napisati u gr. 4. Zbrajanjem dobivenih rezultata za grupu 4 dobivamo minimalni mogući integralni učinak (NPV) s najgorom kombinacijom vjerojatnosti [min y] (NPVk? Rk)] - ukupno za gr. 4.

Dobivene rezultate zamjenjujemo formulom (3.19) pri X = 0,3: NPVax = 0,3? 2,17 + (I - 0,3)? (-0,2) = 0,51 miliona rubalja.

Pozitivna vrijednost očekivanog integralnog učinka ukazuje na očekivanu efikasnost IP -a pod pretpostavkom vjerovatnoće međusobno isključujuće realizacije krajnje suprotnih scenarija, A

Proračuni očekivane efikasnosti IP -a, uzimajući u obzir neizvjesnost i rizik, pokazuju da se dobivene vrijednosti očekivanog integralnog efekta razlikuju od bazne (NPV) po vrijednostima koje uzimaju u obzir mogući razvoj scenarija investicionog projekta u poređenju sa osnovnim scenarijem. Svaka od metoda za izračunavanje očekivane NPV dovodi do različitih rezultata. Odstupanja rezultata projektiranja ovise o tome koji se smjerovi promjene osnovnog scenarija uzimaju u obzir i koja se nesigurnost uzima u obzir u metodologiji. Zauzvrat, izbor vrste neizvjesnosti i smjera scenarija zavise od konkretnih uslova ulaganja i treba ih odrediti direktno za svaki konkretan slučaj planiranja ulaganja. Stručnjaci mogu biti uključeni u odabir i evaluaciju scenarija.

7. RAČUNOVODSTVENE NESIGURNOSTI I RIZIK PRI PROCJENI EFIKASNOSTI INVESTICIONIH PROJEKATA

7.2. Zbirna procjena održivosti investicionog projekta u cjelini

Prilikom korištenja ove metode, kako bi se osigurala održivost projekta, preporučuje se:
- koristiti umjereno pesimistične prognoze tehničkih i ekonomskih parametara projekta, cijena, poreskih stopa, deviznih kurseva i drugih parametara ekonomskog okruženja projekta, obima proizvodnje i cijena proizvoda, vremena i troškova određenih vrsta posao itd. (u ovom slučaju pozitivna odstupanja ovih parametara bit će vjerojatnija od negativnih);
- osigurati rezerve sredstava za nepredviđena ulaganja i operativne troškove uzrokovane mogućim greškama projektantske organizacije, revizijom projektnih odluka tokom izgradnje, nepredviđenim kašnjenjima u plaćanju isporučenih proizvoda itd .;
- povećati diskontnu stopu u obračunu komercijalne efikasnosti za iznos prilagođavanja rizika (vidi tačku 5.2.1.6.5).

7.3. Zbirna procjena održivosti projekta sa stanovišta njegovih učesnika

Stabilnost IP-a sa stanovišta preduzeća - učesnika u projektu u slučaju mogućih promena uslova njegove implementacije može se široko verificirati na osnovu rezultata proračuna komercijalne efikasnosti za glavni (osnovni) scenario implementaciju projekta analizom dinamike tokova realnog novca. U ovom slučaju, tokovi stvarnog novca uključeni u izračun izračunavaju se za sve vrste aktivnosti učesnika, uzimajući u obzir uslove za davanje i otplatu kredita.

Ako je u jednom ili drugom koraku obračunskog razdoblja moguća nesreća, čije otklanjanje posljedica, uključujući naknadu štete, zahtijeva dodatne troškove, odgovarajući očekivani gubici ... Oni su definirani kao proizvod troškova otklanjanja posljedica nesreće vjerovatnoćom da se nesreća dogodi u datom koraku.

Za integrisanu procjenu održivosti projekta mogu se koristiti indikatori interne stope komercijalnog prinosa i indeks profitabilnosti diskontovanih investicija. Istovremeno, pojedinačni poduzetnik smatra se stabilnim ako je vrijednost IRR-a dovoljno velika (najmanje 25-30%), vrijednost diskontne stope ne prelazi razinu za male i srednje rizike, a istovremeno , ne očekuju se krediti po realnim stopama koje prelaze IRR, a indeks profitabilnosti diskontovanih ulaganja prelazi 1,2.

U skladu sa zahtevima Sec. 7.2 parametrima glavnog scenarija implementacije projekta, preporučuje se da se projekat ocijeni kao održiv samo ako postoji određena finansijska rezerva. Uzimajući u obzir da besplatna finansijska sredstva preduzeća uključuju ne samo akumulirano stanje novčanih tokova iz svih vrsta aktivnosti, već i novčanu rezervu u imovini preduzeća, uslov za održivost projekta može se formulirati na sljedeći način.

U svakom koraku obračunskog perioda, zbir akumuliranog salda novčanih tokova iz svih vrsta aktivnosti (akumulirani efekat) i finansijskih rezervi mora biti negativan.

Za provedbu ove preporuke možda će biti potrebno promijeniti norme finansijske rezerve predviđene projektom, predvidjeti odbitke u rezervni kapital ili prilagoditi shemu financiranja projekta. Ako takve mjere ne osiguravaju ispunjenje navedenog zahtjeva, potrebna je detaljnija studija utjecaja neizvjesnosti na izvodljivost i efikasnost IP -a (vidi dolje).

Prethodno

"Metodološke preporuke za procjenu efikasnosti investicionih projekata" (odobrene od strane Ministarstva ekonomije Ruske Federacije, Ministarstva finansija Ruske Federacije, Gosstroy Ruske Federacije 21.06.1999 N VK 477)
10... RAČUNOVODSTVENA NESIGURNOST I RIZIK PRILIKOM PROCJENE PERFORMANSE

10.2. Zbirna procjena održivosti investicionog projekta u cjelini

Prilikom korištenja ove metode, kako bi se osigurala održivost projekta, preporučuje se:

Koristite umjereno pesimistične prognoze tehničkih i ekonomskih parametara projekta, cijena, poreskih stopa, deviznih kurseva i drugih parametara ekonomskog okruženja projekta, obima proizvodnje i cijena proizvoda, vremena i troškova određenih vrsta radova itd. (u ovom slučaju pozitivna odstupanja ovih parametara bit će vjerojatnija od negativnih);

Obezbijediti rezerve sredstava za nepredviđene investicione i operativne troškove uzrokovane mogućim greškama projektantske organizacije, revizijom projektnih odluka u toku izgradnje, nepredviđenim kašnjenjem u plaćanju isporučenih proizvoda itd.;

Povećati diskontnu stopu (u proračunima komercijalne efikasnosti - komercijalna, u proračunima društvene i regionalne efikasnosti - socijalna, u proračunima budžetske efikasnosti - budžet) za iznos usklađivanja rizika (vidjeti odjeljke 11.2 i P1.3).

MINISTARSTVO PROSVJETE I NAUKA RUSKE FEDERACIJE

Bronnitsky ogranak

Državna obrazovna ustanova visokog stručnog obrazovanja

"Moskovski državni tehnički univerzitet za automobile i puteve (MADI)"

Fakultet: ekonomski

Specijalnost: Ekonomija i menadžment preduzeća (transporta).

Disciplina: Ekonomska procjena ulaganja

Rad na kursu

"Određivanje roka povrata, ekonomske stabilnosti i isplativosti investicionog projekta"

Studenti 5. godine

Vereshchagina D.O.

Grupa: EA-09-D

Učitelj: Syutkina T.N.

Bronnicy 2013

UVOD

1. Teorijski aspekti određivanja roka povrata, ekonomske održivosti i isplativosti investicionog projekta

1 Period povrata. Određivanje roka povrata

2 Ekonomska održivost. Njena definicija

2.1 Zbirna procjena održivosti investicionog projekta

2.2 Proračun granica rentabilnosti

2.3 Metoda varijacije parametara. Granične vrijednosti parametara

2.4 Procjena očekivanog efekta projekta, uzimajući u obzir kvantitativne karakteristike neizvjesnosti

3 Profitabilnost investicionog projekta. Određivanje profitabilnosti investicionog projekta

Proračun efikasnosti organizacije transporta na novim rutama ATP-a

ZAKLJUČAK

LISTA KORIŠTENIH IZVORA

UVOD

Jedno od najvažnijih područja djelovanja svakog preduzeća je investiciona aktivnost.

Početni uslov za ulaganje kapitala je prihodni prihod u obliku novčanih primanja dovoljnih za nadoknadu početno uloženih kapitalnih troškova tokom perioda investicionog projekta.

Općenito govoreći, investicijski projekt je specifičan događaj u koji se ulažu sredstva kako bi se ostvarila dobit ili kapitalna dobit.

Kako bi se procijenila atraktivnost bilo kojeg investicijskog projekta, potrebno je uzeti u obzir četiri elementa:

obim troškova - ulaganja;

potencijalne koristi u obliku novčanih primanja od poslovnih aktivnosti;

ekonomski vek investicije, tj. vremenski period tokom kojeg će uloženi projekat ostvariti prihod;

svako oslobađanje kapitala na kraju ekonomskog životnog ciklusa investicije je rezidualna vrijednost.

Ekonomska analiza ova četiri elementa omogućava procjenu atraktivnosti investicionog projekta.

1. Teorijski aspekti određivanja perioda povrata, ekonomske održivosti i isplativosti investicionog projekta

1 Period vraćanja. Određivanje perioda otplate

Ovaj pokazatelj određuje period u kojem će investicije biti "zamrznute", budući da će stvarni prihod od investicionog projekta početi da teče tek nakon isteka perioda vraćanja. Sa strane investitora, ovo je vrijeme potrebno da investicija generiše dovoljan novčani tok za nadoknadu troškova ulaganja. Prilikom odabira opcija prednost se daje projektima s najkraćim rokom povrata.

Preporučljivo je izračunati pokazatelj perioda povrata za projekte koji se finansiraju iz dugoročnih obaveza. Period vraćanja projekta trebao bi biti kraći od perioda korištenja pozajmljenih sredstava koji je odredio zajmodavac.

Pokazatelj je prioritet ako je investitoru najvažniji najbrži povrat ulaganja, na primjer, izbor načina finansijskog oporavka preduzeća u stečaju.

Takođe, period otplate je od posebnog značaja za preduzeća koja se nalaze u zemljama sa nestabilnim finansijskim sistemom, ili preduzeća povezana sa naprednom tehnologijom, gde je brza zastarelost robe norma, što čini brzu nadoknadu troškova ulaganja važnim problemom.

Nedostatak ovog pokazatelja je to što proračuni zanemaruju prihod ostvaren nakon predloženog razdoblja povrata projekta, a promjena vrijednosti novca s vremenom se također ne uzima u obzir. Slijedom toga, pri odabiru alternativnih projekata mogu se napraviti ozbiljne pogrešne procjene ako se ograničimo na korištenje samo ovog pokazatelja. Korištenje ovog pokazatelja za analizu portfelja ulaganja u cjelini zahtijeva dodatne proračune. Period povrata za portfelj u cjelini ne može se izračunati kao jednostavan prosjek.

Prednosti razdoblja povrata uključuju relativnu jednostavnost izračuna i uštedu vremena pri donošenju odluke o ulaganju, kao i mogućnost odabira najmanje rizičnog projekta (u praksi, što je duži period provedbe projekta, veći je rizik).

Da biste izračunali period povrata novca, morate učiniti sljedeće:

Akumulirani diskontovani novčani tok se izračunava do prve pozitivne vrijednosti;

Odredite period povrata korištenjem formule.

Opća formula za izračunavanje povrata ulaganja:

pri čemu , (1)

gdje je Current (PP) period povrata investicije, broj perioda;

CFt- priliv gotovine u periodu t;

Io- vrijednost početnog ulaganja u nultom periodu.

U slučaju pravolinijskih primanja neto dobiti, ona se izračunava na sljedeći način:

gdje je And - iznos investicionih troškova usmjerenih na realizaciju projekta;

D - zbir neto novčanog toka za jedan period (jednu godinu) poslovanja

U slučaju neravnomjernog primanja neto dobiti, period povrata računa se na sljedeći način:

, (3)

gdje je uzastopni broj perioda (godina) tokom kojih investicioni doprinos ostaje nepokriven;

Period u kojem se pokrivaju troškovi ulaganja;

Dio iznosa neto dobiti za period n + 1 potreban za pokriće troškova ulaganja;

Ukupan iznos neto dobiti razdoblja.

Standardna metoda za izračunavanje perioda povrata ne uzima u obzir vremensku vrijednost novca, ali diskontovanje novčanog toka rješava ovaj nedostatak. U slučaju ravnomjernog priliva sredstava, diskontni period povrata računa se na sljedeći način:

, (5)

gdje je iznos troškova ulaganja usmjerenih na provedbu projekta;

Rok trajanja investicionog projekta;

Diskontna stopa.

U slučaju neravnomjernog novčanog toka, period povrata se računa u dvije faze:

Pronalaženje uzastopnih vrijednosti novčanog toka za svaki interval posebno;

- utvrđivanje diskontiranog perioda povrata projekta.

1.2 Ekonomska održivost. Njena definicija

vraćanje profitabilnosti investicionog projekta

Projekat se smatra održivim ako se u svim scenarijima pokaže efektivnim i finansijski izvodljivim, a moguće štetne posljedice otklone mjerama predviđenim organizacionim i ekonomskim mehanizmom projekta.

Za procjenu održivosti i djelotvornosti projekta u uvjetima neizvjesnosti, preporučuje se korištenje sljedećih metoda (svaka naredna metoda je preciznija, ali napornija, te stoga korištenje svake od njih čini nepotrebnom primjenu prethodne):

) integriranu procjenu održivosti;

) izračunavanje nivoa rentabilnosti;

) način varijacije parametara;

) procjenu očekivanog efekta projekta, uzimajući u obzir kvantitativne karakteristike neizvjesnosti.

Sve metode, osim prve, predviđaju izradu scenarija za provedbu projekta u najvjerojatnijim ili najopasnijim uvjetima za bilo koje sudionike i procjenu financijskih posljedica provedbe takvih scenarija. To omogućava, ako je potrebno, u projektu predvidjeti mjere za sprečavanje ili preraspodjelu nastalih gubitaka.

promijeniti veličinu i / ili uslove kredita;

obezbijedi stvaranje potrebnih rezervi, novčanih rezervi, odbitaka u dodatni fond;

uskladiti uslove međusobne nagodbe između učesnika u projektu;

osigurati osiguranje sudionika projekta za određene osigurane slučajeve.

U onim slučajevima kada i uz ova prilagođavanja projekat ostaje nestabilan, njegova implementacija se smatra neprikladnom ako nema dodatnih informacija dovoljnih za primjenu četvrte od navedenih metoda. Inače, odluka o provedbi projekta donosi se na temelju ove metode, ne uzimajući u obzir rezultate svih prethodnih.

1.2.1 Agregirana procjena održivosti investicionog projekta

Prilikom korištenja ove metode, kako bi se osigurala održivost projekta, preporučuje se:

koristiti umjereno pesimistične prognoze tehničkih i ekonomskih parametara projekta, cijena, poreskih stopa, deviznih kurseva i drugih parametara ekonomskog okruženja projekta, obima proizvodnje i cijena proizvoda, vremena i troškova određenih vrsta radova itd. (u ovom slučaju pozitivna odstupanja ovih parametara bit će vjerojatnija od negativnih);

obezbijediti rezerve za nepredviđene investicione i operativne troškove uzrokovane mogućim greškama projektantske organizacije, revizijom projektnih odluka tokom izgradnje, nepredviđenim kašnjenjem plaćanja za isporučene proizvode itd.;

povećati diskontnu stopu u obračunu komercijalne efikasnosti za iznos usklađivanja rizika.

Stabilnost investicionog projekta sa stanovišta preduzeća - učesnika u projektu u slučaju mogućih promjena uslova njegove implementacije može se dodatno provjeriti na osnovu rezultata proračuna komercijalne efikasnosti za glavni (osnovni) scenario implementaciju projekta analizom dinamike realnih tokova novca. U ovom slučaju, tokovi stvarnog novca uključeni u izračun izračunavaju se za sve vrste aktivnosti učesnika, uzimajući u obzir uslove za davanje i otplatu kredita.

Ako je nesreća moguća u jednom ili drugom koraku obračunskog perioda, čije otklanjanje posljedica, uključujući i naknadu štete, zahtijeva dodatne troškove, odgovarajući očekivani gubici se uključuju u odlive gotovine. Oni su definirani kao proizvod troškova otklanjanja posljedica nesreće vjerovatnoćom da se nesreća dogodi u datom koraku.

Za integrisanu procjenu održivosti projekta mogu se koristiti indikatori interne stope komercijalnog prinosa i indeks profitabilnosti diskontovanih investicija. Istodobno, investicijski projekt smatra se održivim ako je vrijednost IRR-a dovoljno velika (najmanje 25-30%), vrijednost diskontne stope ne prelazi razinu za male i srednje rizike, a krediti po realnim kamatnim stopama ne prelaze IRR, a ulaganje u indeks diskontirane profitabilnosti prelazi 1,2.

Ukoliko su ispunjeni svi zahtjevi za parametre glavnog scenarija projekta. S obzirom na to da besplatna financijska sredstva preduzeća uključuju ne samo akumulirani saldo novčanih tokova iz svih vrsta aktivnosti, već i novčane rezerve u imovini poduzeća, dok se projekt preporučuje ocijeniti održivim samo ako postoji određene finansijske rezerve, uvjet za stabilnost projekta može biti formuliran na sljedeći način.

U svakom koraku obračunskog perioda, zbir akumuliranog salda novčanih tokova iz svih vrsta aktivnosti (akumulirani efekat) i finansijskih rezervi mora biti negativan.

Za provedbu ove preporuke možda će biti potrebno promijeniti norme finansijske rezerve predviđene projektom, predvidjeti odbitke u rezervni kapital ili prilagoditi shemu financiranja projekta. Ukoliko takve mjere ne obezbjeđuju ispunjenje ovog zahtjeva, potrebna je detaljnija studija uticaja neizvjesnosti na izvodljivost i efikasnost investicionog projekta.

1.2.2 Izračunavanje granica preloma

Stupanj stabilnosti projekta u odnosu na moguće promjene uslova implementacije može se okarakterizirati pokazateljima graničnih vrijednosti i graničnim vrijednostima parametara projekta kao što su obim proizvodnje, cijene proizvoda itd. Takvi se pokazatelji koriste samo za procjenu utjecaj mogućih promjena parametara projekta na njegovu financijsku izvodljivost i efikasnost, ali se oni sami ne odnose na pokazatelje uspješnosti investicijskog projekta, a njihov izračun ne zamjenjuje izračun integralnih pokazatelja uspješnosti.

Granica rentabilnosti parametra projekta za određeni korak obračunskog perioda određuje se kao takav koeficijent na vrijednost ovog parametra u ovom koraku, kada se primjenjuje, neto dobit primljena u projektu u ovom koraku postaje nula. Jedan od najčešćih indikatora ovog tipa je nivo rentabilnosti. Obično se definira za projekt u cjelini, čemu odgovara donja formula.

Nivo rentabilnosti u koraku m je omjer prodaje (proizvodnje) koji odgovara "tački rentabilnosti" () prema dizajnu () u ovom koraku. "Tačka rentabilnosti" odnosi se na obim prodaje pri kojem neto dobit postaje jednaka nuli. Prilikom određivanja ovog pokazatelja pretpostavlja se da u koraku m:

obim proizvodnje jednak je obimu prodaje;

visina prihoda se mijenja proporcionalno obimu prodaje;

prihodi od neprodajnih aktivnosti i rashodi za te aktivnosti ne zavise od obima prodaje;

ukupni tekući troškovi proizvodnje mogu se podijeliti na uslovno konstantne (ne mijenjaju se kada se obim proizvodnje promijeni) i uslovno promjenjive, mijenjajući se direktno proporcionalno količini proizvodnje;

proračun razine rentabilnosti vrši se prema formuli:

, (6)

Tačka rentabilnosti određena je formulom:

, (7)

gdje su uslovno fiksni troškovi u koraku m, uključujući amortizaciju, poreze i druge odbitke koji se pripisuju nabavnoj cijeni i finansijskim rezultatima koji ne zavise od obima proizvodnje;
- prihod od vanposlovnih aktivnosti umanjen za troškove ovih aktivnosti u ovom koraku;

Cijena po jedinici;

Uslovno promenljivi troškovi po jedinici proizvoda (usluga), uključujući poreze i druge odbitke pripisane ceni koštanja i finansijskim rezultatima, proporcionalni prihodima, isključujući porez na prihod u m-tom koraku.

U praksi se koristi i formula za određivanje razine rentabilnosti sljedećeg oblika:

, (8)

gdje je iznos prihoda na m-tom koraku;

Puni tekući troškovi proizvodnje (troškovi proizvodnje plus amortizacija, porezi i drugi odbici koji se mogu pripisati i cijeni koštanja i finansijskim rezultatima, osim poreza na prihod) u m-tom koraku;

Uslovno varijabilni dio ukupnih tekućih troškova proizvodnje (uključujući, zajedno sa varijabilnim dijelom troškova proizvodnje i, eventualno, amortizaciju, poreze i druge odbitke proporcionalne prihodima) u m-tom koraku;

Prihodi od neoperativnih aktivnosti umanjeni za rashode za ove aktivnosti u m-tom koraku.

Ako je projektom predviđena proizvodnja više vrsta proizvoda, formula (8) se ne mijenja, a sve vrijednosti koje su u nju uključene uzimaju se u cijelom projektu (bez podjele po vrstama proizvoda).

Pri korištenju formula (7), (8) treba uzeti u obzir sve cijene i troškove bez PDV -a.

Slika 1 prikazuje grafičku metodu za određivanje tačke rentabilnosti.

Tipično, projekat se smatra održivim ako, u proračunima za projekat u cjelini, nivo rentabilnosti ne prelazi 0,6-0,7 nakon razvoja projektnog kapaciteta. Blizina razine rentabilnosti do 1 (100%), u pravilu, ukazuje na nedovoljnu otpornost projekta na fluktuacije u potražnji za proizvodima u ovoj fazi. Čak ni zadovoljavajuće vrijednosti razine rentabilnosti u svakom koraku ne garantuju efikasnost projekta (pozitivan NPV). Istovremeno, visoke vrijednosti razine rentabilnosti na određenim koracima ne mogu se smatrati znakom neizvodljivosti projekta (na primjer, u fazi savladavanja naručenih kapaciteta ili tijekom remonta skupe opreme visokih performansi, mogu premašiti 100%).

Ako pretpostavke o proporcionalnosti ili / i u koraku m prema volumenu prodaje (proizvodnje) u istom koraku nisu ispunjene, umjesto korištenja formula (7), (8), razina rentabilnosti treba se odrediti varijantnim proračunima (odabir) neto dobiti za različite količine proizvodnje.

Slika 1 Grafikon tačke preloma

Uz proračun razina rentabilnosti, za procjenu održivosti projekta, moguće je procijeniti granične vrijednosti za ostale parametre projekta-granične razine cijena proizvoda i osnovnih vrsta sirovina, granični udio prodaje bez plaćanja unaprijed, itd. Za takve izračune potrebno je uzeti u obzir učinak promjena odgovarajućeg parametra na različite komponente prihoda i rashoda. Blizina projektnih vrijednosti parametara liniji rentabilnosti može ukazivati na nedovoljnu održivost projekta u odgovarajućem koraku.

Granice rentabilnosti mogu se odrediti za svakog učesnika projekta (kriterij za dostizanje granice je nestanak neto dobiti ovog sudionika). Da biste to učinili, potrebno je utvrditi kako se mijenjaju prihodi i rashodi ovog sudionika kada se mijenjaju vrijednosti parametra za koji su određene granične vrijednosti.

1.2.3 Metoda varijacije parametara. Granične vrijednosti parametara

Pokazatelji učinka projekta mogu se značajno promijeniti u slučaju nepovoljne promjene (odstupanja od dizajna) nekih parametara.

investicioni troškovi (ili njihove pojedinačne komponente);

obim proizvodnje;

troškovi proizvodnje i prodaje (ili njihovih pojedinačnih komponenti);

kamata za kredit;

kašnjenja u plaćanju;

trajanje obračunskog perioda (trenutak završetka projekta);

drugi parametri.

U nedostatku informacija o mogućem, sa stanovišta sudionika projekta, rasponu varijacija vrijednosti ovih parametara, preporučuje se uzastopno izvršiti varijantne proračune izvodljivosti i efikasnosti projekta za sljedeći scenariji:

) povećanje ulaganja. Istovremeno, troškovi radova koje izvode ruski izvođači i troškovi opreme koju isporučuje Rusija povećavaju se za 20%, troškovi rada i opreme stranih firmi - za 10%. Shodno tome, mijenjaju se troškovi osnovnih sredstava i iznos amortizacije u cijeni nabavne vrijednosti;

) povećanje za 20% projektovanog nivoa indirektnih troškova proizvodnje i za 30% specifičnih (po jedinici proizvodnje) direktnih materijalnih troškova za proizvodnju i prodaju proizvoda. Shodno tome, mijenjaju se i cijene zaliha sirovina, materijala, nedovršene proizvodnje i gotovih proizvoda u sastavu obrtnih sredstava;

) smanjenje obima prihoda na 80% njegove projektovane vrijednosti;

) 100% povećanje kašnjenja u plaćanju proizvoda isporučenih bez plaćanja unaprijed;

) povećanje kamata za zajam za 40% njegove projektovane vrijednosti za kredite u rubljima i za 20% za kredite u čvrstoj valuti.

Ako projekt predviđa osiguranje u slučaju promjena relevantnih parametara projekta ili su vrijednosti ovih parametara fiksirane u ugovorima pripremljenim za zaključivanje, scenariji koji odgovaraju ovim slučajevima se ne uzimaju u obzir.

Projekt se smatra stabilnim u odnosu na moguće promjene parametara ako, za sve razmatrane scenarije:

TTS je pozitivan;

obezbeđena je neophodna rezerva finansijske izvodljivosti projekta.

Ako u bilo kojem od razmatranih scenarija nije ispunjen barem jedan od navedenih uvjeta, preporuča se provesti detaljniju analizu granica mogućih fluktuacija odgovarajućeg parametra i, ako je moguće, razjasniti gornje granice ovih fluktuacija . Ako nakon takvog pojašnjenja nisu ispunjeni uslovi za održivost projekta, preporučuje se:

odbiti projekt u nedostatku dodatnih informacija;

u prisustvu informacija, procijenite efikasnost IP koristeći tačnije metode opisane tamo.

Procjena održivosti može se provesti i određivanjem graničnih vrijednosti parametara projekta, tj. takve njihove vrijednosti, pri kojima integralni komercijalni efekat učesnika postaje jednak nuli. Jedan od ovih pokazatelja je BND, koji odražava graničnu vrijednost diskontne stope. Za procjenu graničnih vrijednosti parametara koji se razlikuju po koracima izračuna (cijene proizvoda i glavne tehnološke opreme, obim proizvodnje, obim kreditnih sredstava, stope najznačajnijih poreza itd.), Preporučuje se izračun graničnog integrala nivoima ovih parametara, tj takvi koeficijenti (konstantni za sve korake izračuna) na vrijednosti ovih parametara, kada se primijene, NPV projekta (ili sudionika) postaje nula.

1.2.4 Procjena očekivanog efekta projekta, uzimajući u obzir kvantitativne karakteristike neizvjesnosti

Ako postoje detaljnije informacije o različitim scenarijima za provedbu projekta, vjerojatnosti njihove provedbe i vrijednostima glavnih tehničkih i ekonomskih pokazatelja projekta za svaki od scenarija, može se koristiti točnija metoda za procijeniti efikasnost projekta. Omogućava vam da direktno izračunate generalizujući pokazatelj efikasnosti projekta - očekivani integralni efekat (očekivani NPV). Procjena očekivane efikasnosti projekta, uzimajući u obzir neizvjesnost, provodi se uz prisustvo detaljnijih informacija o različitim scenarijima implementacije projekta, vjerovatnoćama njihove implementacije i vrijednostima glavnih tehničkih i ekonomskih pokazatelja. projekta za svaki od scenarija. Takva procjena se može napraviti sa ili bez uzimanja u obzir šeme finansiranja projekta.

Proračuni se rade sljedećim redoslijedom:

opisan je cijeli niz različitih scenarija za provedbu projekta (bilo u obliku popisivanja, bilo u obliku sistema ograničenja na vrijednosti glavnih tehničkih, ekonomskih i drugih sličnih parametara projekta );

za svaki scenarij istražuje se kako će organizacijski i ekonomski mehanizam provedbe projekta funkcionirati u odgovarajućim uvjetima, kako će se promijeniti novčani tokovi sudionika u ovom slučaju;

za svaki scenario, za svaki korak obračunskog perioda, utvrđuju se prilivi i odlivi realnog novca i generalizujući pokazatelji efikasnosti (izračunati ili postavljeni analitičkim izrazima). Prema scenarijima koji uključuju situacije „nepredviđenih situacija“ (nesreće, prirodne katastrofe, nagle promjene tržišnih uslova itd.), Uzimaju se u obzir dodatni troškovi koji iz toga proizlaze. Prilikom određivanja NPV-a za svaki scenarij, pretpostavlja se da je diskontna stopa bez rizika;

provjerava se finansijska izvodljivost projekta. Kršenje uslova tržišnosti smatra se neophodnim uslovom za prekid projekta (ovo uzima u obzir gubitke i prihode učesnika povezane s likvidacijom preduzeća zbog njegove finansijske nesolventnosti);

Početne informacije o faktorima nesigurnosti predstavljene su u obliku vjerojatnosti pojedinačnih scenarija ili intervala promjena ovih vjerovatnoća. Tako se određuje određena klasa dopuštenih (u skladu s dostupnim informacijama) raspodjela vjerojatnosti pokazatelja uspješnosti projekta;

procjenjuje se rizik neostvarljivosti projekta - ukupna vjerovatnoća scenarija u kojima su narušeni uslovi finansijske izvodljivosti projekta;

procjenjuje se rizik neefikasnosti projekta - ukupna vjerovatnoća scenarija u kojima integralni efekat (NPV) postaje negativan;

procjenjuje se prosječna šteta od realizacije projekta u slučaju njegove neefikasnosti;

na osnovu indikatora pojedinačnih scenarija određuju se generalizujući indikatori efikasnosti projekta, uzimajući u obzir faktore neizvjesnosti - indikatore očekivane efikasnosti. Glavni takvi pokazatelji koji se koriste za usporedbu različitih projekata (mogućnosti projekata) i odabir najboljeg su pokazatelji očekivanog integralnog učinka (NPV) Eozh -a (za zasebnu lokaciju). Isti pokazatelji koriste se za dokazivanje racionalne veličine i oblika rezervacija i osiguranja.

Metode određivanja pokazatelja očekivanog efekta zavise od dostupnih informacija o neizvjesnim uslovima projekta.

Sa vjerovatnoćom nesigurnosti za svaki scenario, vjerovatnoća njegove implementacije se smatra poznatom (specificiranom). Vjerojatni opis uvjeta za provedbu projekta opravdan je i primjenjiv kada je efikasnost projekta prvenstveno posljedica neizvjesnosti prirodnih i klimatskih uvjeta (vrijeme, karakteristike tla ili rezerve minerala, mogućnost potresa ili poplava itd.) .) ili procese rada i trošenja osnovnih sredstava (smanjenje čvrstoće zgrada i objekata, kvarovi opreme itd.). Uz određeni stupanj konvencionalnosti, fluktuacije u deflacioniranim cijenama proizvedenih proizvoda i utrošenih resursa mogu se također opisati vjerojatnim izrazima.

U slučaju kada postoji konačan broj scenarija i postavljene su njihove vjerovatnoće, očekivani integralni efekat projekta se izračunava pomoću formule matematičkog očekivanja:

, (9)

gdje je očekivani integralni efekat projekta;

Integralni efekat (NTS) za k-ti scenario;

Verovatnoća da se ovaj scenario ostvari.

Istovremeno, rizik od neefikasnosti projekta (Re) i prosječna šteta od realizacije projekta u slučaju njegove neefikasnosti (Ue) određuju se formulama:

, (11)

gdje se zbrajanje vrši samo za te scenarije ( k) za koje su integralni efekti (CSP) negativni.

Integralni efekti scenarija i očekivani efekat zavise od vrijednosti diskontne stope (). Premija () za rizik neprimanja prihoda predviđenog glavnim projektnim scenarijem utvrđuje se iz uslova jednakosti između očekivanog efekta projekta (E), izračunatog po bezrizičnoj diskontnoj stopi, i efekta glavnog projekta. scenarij, izračunat po diskontnoj stopi koja uključuje usklađivanje rizika:

, (12)

U ovom slučaju, prosječni gubici od neprimanja prihoda predviđenih glavnim scenarijem po nepovoljnim scenarijima pokrivaju se prosječnim dobitkom od ostvarivanja većih prihoda po povoljnim scenarijima.

Primjer 7.1. Proces funkcionisanja objekta smatra se diskretnim i počinje od koraka (godina) 1. Vek trajanja objekta je neograničen. Na svakom m-tom koraku, objekat daje neslučajni (godišnji) efekat Fm. Istovremeno, projekat se u nekom koraku prekida ako se u tom koraku dogodi „katastrofa“ (prirodna katastrofa, ozbiljan kvar opreme ili izlazak na tržište jeftinijeg zamjenskog proizvoda). Vjerovatnoća da će na nekom koraku doći do katastrofe, pod uvjetom da nije bila na prethodnim koracima, ne ovisi o broju koraka i jednaka je p.

Očekivani integralni efekat je ovde definisan na sledeći način. Prije svega, imajte na umu da je vjerovatnoća da se u koraku 1 neće dogoditi "katastrofa" 1-p. Vjerojatnost da se to neće dogoditi ni na prvom ni na drugom koraku, prema pravilu proizvoda vjerojatnosti, je ( 1-str)2 itd. Stoga, ili do kraja koraka m neće se dogoditi "katastrofa", a učinak projekta u ovom koraku bit će jednak FM, ili će se dogoditi takav događaj, a tada će taj učinak biti jednak nuli. To znači da će matematičko očekivanje (prosječna vrijednost) efekta u ovom koraku biti jednako Fmh (1-p) m. Sumirajući ove vrijednosti, uzimajući u obzir razliku u vremenu, nalazimo matematičko očekivanje NPV projekta:

, (13)

Iz dobijene formule se vidi da se multi-temporalni efekti koji se pružaju „u normalnim uslovima“ (tj. u odsustvu katastrofa) svode na baznu tačku vremena korišćenjem koeficijenata (1-p) m / (1 + E ) m, koji se ne podudaraju sa „uobičajenim“ faktorima popusta 1 / (1 + E) m. Da bi "uobičajeno" diskontovanje bez uzimanja u obzir faktora rizika i izračunavanja uzimajući u obzir te faktore dalo isti rezultat, potrebno je da se kao diskontna stopa uzme druga vrijednost Ep, tako da je 1 + Ep = (1 + E) / (1-p). Dakle dobivamo Ep = (E + p) / (1-p). Za male vrijednosti p, ova formula ima oblik Ep = E + p, što potvrđuje da se u ovoj situaciji uzimanje u obzir rizika svodi na izračunavanje NPV-a „u normalnim uvjetima“, ali s diskontnom stopom koja prelazi bez rizika jedan po iznosu „premije za rizik“, koji u ovom slučaju odražava (nominalnu) vjerovatnoću prekida projekta u relevantnoj godini.

U slučaju kada nema informacija o vjerovatnoćama scenarija (poznato je samo da su oni pozitivni i da zbrajaju 1), očekivani integralni efekat se izračunava po formuli:

gdje i su najveći i najmanji integralni učinak (NPV) prema razmatranim scenarijima; poseban je standard za uzimanje u obzir nesigurnosti učinka, koji odražava sistem preferencija odgovarajućeg ekonomskog subjekta u uvjetima neizvjesnosti.

U opštem slučaju, uz prisutnost dodatnih ograničenja vjerovatnoća pojedinačnih scenarija ( pm), preporučuje se izračunati očekivani integralni učinak prema formuli:

gdje je integralni učinak (NPV) za k -ti scenarij, a maksimum i minimum se izračunavaju za sve dopuštene (u skladu s dostupnim informacijama) kombinacije vjerojatnosti pojedinačnih scenarija.

1.3. Profitabilnost investicionog projekta. Određivanje profitabilnosti investicionog projekta

Isplativost investicionog projekta je, zapravo, jedan od glavnih kriterijuma za ocjenjivanje takvih projekata.

Jedan od glavnih kriterija za ocjenu efikasnosti investicionog projekta je realnost implementacije ovog projekta. Odnosno, koliko je realno sprovesti planirane mere, čija je svrha povećanje vrednosti firme (osnovna sredstva) i smanjenje različitih rizika i troškova. Ovdje je prije svega važno procijeniti početne podatke i izbor odgovarajućih metoda za izračunavanje i analizu početnih podataka. Odnosno, ispravan i razuman izbor alata za analizu finansijske i ekonomske komponente projekta.

U slučaju ekonomske komponente efikasnosti investicionog projekta, prvenstveno govorimo o tome koliki će realni rast dati cilj za koji se planira utrošiti novac. Glavna stvar ovdje je sposobnost da se ostvari rezultat ulaganja i da se ima relativno dug period za održavanje vrijednosti ovog rezultata.

Jedna od najjednostavnijih metoda za procjenu profitabilnosti i efektivnosti investicionog projekta je izračunavanje jednostavne stope prinosa, kada se godišnji neto profit podijeli s ukupnom investicijom. Jedno od značenja takve procjene može se nazvati utvrđivanje uslova približne otplate investicionog projekta. Također možete spomenuti takav pokazatelj kao što je period povrata projekta, on se izračunava dijeljenjem iznosa početne investicije s punim godišnjim prihodom od izvršene investicije. Ovaj indikator ima za cilj da pokaže koliko brzo će se novac uložen u projekat vratiti i zarada početi od već realizovanog projekta.

Postoji i niz složenih metoda za procjenu profitabilnosti investicionog projekta, to su indikatori kao što su indikator povrata projekta, indikator interne stope prinosa i tako dalje. U pravilu, ovisno o situaciji, koristi se jedna ili druga metoda i njihove modifikacije. Često se jednostavne metode koriste za brzu procjenu, a složene za detaljniju i sveobuhvatniju procjenu, čije se značenje stječe dugoročnim ulaganjima.

Što se tiče finansijske komponente, tu je prvenstveno važna finansijska isplativost investicionog objekta. U smislu da investitor mora razumjeti prirodu sredstava (novčanih tokova) zbog kojih preduzeće postoji. To mu je potrebno prije svega kako bi izveo ispravan zaključak i pravilno izračunao i procijenio proizvodne mogućnosti za implementaciju investicionog projekta u ovim uslovima. Jednostavno rečeno, koje stavke prihoda i rashoda postoje kako se ne bi pokazalo da bi se novac usmjeren na razvoj proizvodnje potrošio na njeno održavanje i rad. Na primjer, plaćanje kredita i drugih obaveza, skrivenih i nerazjašnjenih okolnosti, koje često kriju ruska preduzeća, kako ne bi uplašila i namamila investitora varljivim prosperitetom. A zatim, nakon što je primio novac od investitora, usmjerite ga na neciljane potrebe i “nepredviđene troškove”.

Društvo bi trebalo biti samoodrživo i bez ulaganja, a sama ulaganja treba usmjeriti samo na dokapitalizaciju i imati koristi od toga, ne uzimajući u obzir sredstva potrebna za daljnje funkcioniranje poduzeća te sredstva i ciljeve planirane prije ulaganja . To je glavni zadatak čije rješenje određuje isplativost investicionog projekta.

2. Proračun efikasnosti organizacije transporta na novim rutama ATP -a

Investicioni projekat se zasniva na ulaganjima u nabavku vozila za prevoz raznih vrsta robe. Za kupovinu su odabrana 4 tipa vozila:

Kiper kamion KAMAZ-65115-046 / -050 (6x4) sa istovarom straga, platforma ovalnog tipa;

-automobil SZAP-35172 na šasiji KAMAZ-65115-1032-62 sa prikolicom SZAP-8582;

- Drumski voz koji se sastoji od traktora KAMAZ-65116 (6x4) i poluprikolice SZAP-93271-01 / 30;

KAMAZ-43253 (4x2).

Rok trajanja investicionog projekta je 3 godine. Nakon isteka roka, planira se prodaja vozila po njihovoj preostaloj vrijednosti. Amortizacija se obračunava proporcionalno

Tabela 1 prikazuje početne podatke.

Tabela 1 Početni podaci za izračunavanje pokazatelja uspješnosti investicionog projekta

	KAMAZ-65115-046 / -050 (6x4)	SZAP-35172 na šasiji KAMAZ-65115-1032-62 sa prikolicom SZAP-8582	KAMAZ-43253 (4x2)
Broj vozila, kom
Cijena jednog vozila, rub.
Cijena svih vozila iste marke, rub.
Stopa amortizacije
Odbici amortizacije za 3 godine, rub.
Preostala vrijednost jednog vozila, rub.

Dakle, investiciona ulaganja iznose 1,9808120 rubalja.

Preostala vrijednost svih vozila iznosi 8472302 rubalja.

Ujednačeni kvartalni prilivi gotovine iznose 13.899.576,3 rubalja. Ljetni i zimski troškovi iznose 9615832,4 odnosno 7107354,2 rubalja.

Izračunajmo neto prihod i neto sadašnju vrijednost. Diskontna stopa je 26%. Sastoji se od tri elementa:

kamate na depozite (13,5%);

procenat rizika (5%);

procenat inflacije (12%).

U tabeli 2 prikazani su obračuni neto i neto diskontovanog prihoda.

Tabela 2 Obračun NPV i NPV po diskontnoj stopi od 26%

Period (kvart)	Tok novca	Iznos novčanog toka, rub.	Indeks prinude
	Kapitalna ulaganja

BH = 55119978 rubalja;

NPV = 493780 rubalja.

Neto sadašnja vrijednost je pozitivna, što je važan kriterij za atraktivnost investicionog projekta. Ali sam pokazatelj nije visok. U skladu s tim, profitabilnost projekta je niska.

Indeks profitabilnosti je:

PI = 19808120/19793562 = 1

Indeks profitabilnosti je 1, što znači da prihod u potpunosti pokriva troškove investicionog projekta.

Period povrata je 3 godine, budući da se projekat koristi 3 godine, a omjer kapitalnih ulaganja i zbroja tromjesečno smanjenog prihoda je 1.

Da bismo izračunali točku rentabilnosti, uzimamo diskontnu stopu jednaku 40%.

Tablica 3 Izračun neto diskontiranog prihoda po diskontnoj stopi od 40%

Period (kvart)	Tok novca	Iznos novčanih tokova, rub.	Indeks prinude	Dati iznos novčanih tokova, rub.
	Kapitalna ulaganja













	Prihod od prodaje investicionog projekta

NPV = -6395023 rubalja.

Izračunavamo internu stopu prinosa, koja će biti tačka rentabilnosti.

Interna stopa povrata je 27%.

Analiza osjetljivosti investicionog projekta vrši se na osnovu promjena pokazatelja kao što su obim saobraćaja i cijena goriva.

Troškovi goriva čine 56% ukupnih troškova transporta. Pretpostavimo da se cijena goriva poveća za 2%.

NPV = -19808120 + 49899478.9 + 508338.12-30105917.02 * (1-0.56 + 0.56 * 1.02) = 156593.7

Uz povećanje cijena goriva za 2%, neto diskontovani prihod će se smanjiti za 68%, što će iznositi 156.593,7 rubalja. Sa povećanjem cijena od 3%, neto sadašnja vrijednost bila bi negativna.

Sa smanjenjem obima prometa za 0,5%, neto diskontirani prihod će se smanjiti za 50,5% i iznosit će 244.282,6 rubalja.

Moguće je maksimalno smanjiti obim prometa za samo 0,989%, a istovremeno zadržati pozitivnu vrijednost neto sadašnje vrijednosti. U ovom slučaju, NPV će biti jednako 274 rubalja. Sa većim procentom pada obima saobraćaja, NPV je negativna.

Ovaj investicioni projekat je slabo održiv i ne baš profitabilan. To se može vidjeti iz proračuna neto sadašnje vrijednosti. Projekat je vrlo osjetljiv na promjene ključnih faktora kao što su obim saobraćaja i cijene goriva.

Niska isplativost projekta objašnjava se činjenicom da se projekat koristi u prve tri godine. Proračuni pokazuju da je i period otplate jednak tri godine. Tokom ovog perioda, dolazni novčani tokovi su dovoljni samo da pokriju troškove. Zarada je veoma mala. A nakon tri godine projekat će biti još manje efikasan i isplativ, jer će vozila biti dotrajala i biće potrebni veći troškovi za njihovo održavanje.

ZAKLJUČAK

U ovom kursu razmatrani su pokazatelji uspješnosti investicionog projekta. Dane su formule za period povrata projekta, metode za izračunavanje njegove ekonomske stabilnosti, kao i profitabilnost.

Na primjeru investicionog projekta "Organizacija transporta na novim rutama ATP -a" izračunati su sljedeći pokazatelji:

neto prihod;

neto sadašnja vrijednost;

indeks profitabilnosti;

interna stopa prinosa;

period otplate.

Urađena je i analiza osjetljivosti investicionog projekta.

Tako je neto prihod iznosio 55.119.978 rubalja. Neto sadašnja vrijednost iznosi 493.780 RUB. Indeks profitabilnosti je 1. Period povrata je tri godine. Interna stopa povrata na investicioni projekat je 27%. Na osnovu proračuna možemo zaključiti da je ovaj investicioni projekat slabo stabilan i ne baš isplativ.

LISTA KORIŠTENIH IZVORA

1 Vilensky, P.L. Vrednovanje efikasnosti investicionih projekata: Teorija i praksa; Udžbenik / P.L. Vilensky, V.N. Livšits, S.A. Smolyak - M.: Delo, 2012. - 888s.;

Gracheva, M.V. Analiza rizika investicionog projekta: Udžbenik. za univerzitete / M.V. Gracheva. - M .: JEDINSTVO - DANA, 2013 .-- 351s .;

Margolin, A.M. Ekonomska procjena ulaganja: Udžbenik / A.M. Margolin, A. Ya. Bystryakov. - M.: EKMOS, 2010.- 240 str.;

Gidulyanov, V.I. Analiza metoda za procjenu efikasnosti kapitalnih ulaganja / V.I. Gidulyanov, A.B. Khlopotov, - Moskva: Izdavačka kuća MGGU, 2001. - 78s.;

Pavlova, L.P. Upravljanje finansijama. Upravljanje gotovinom preduzeća: Udžbenik. za univerzitete / L.P. Pavlova. - M.: Banke i berze: UNITI, 1995.- 400-te.

7. RAČUNOVODSTVENE NESIGURNOSTI I RIZIK PRI PROCJENI EFIKASNOSTI INVESTICIONIH PROJEKATA

7.2. Zbirna procjena održivosti investicionog projekta u cjelini

7.3. Zbirna procjena održivosti projekta sa stanovišta njegovih učesnika

U svakom koraku obračunskog perioda, zbir akumuliranog salda novčanih tokova iz svih vrsta aktivnosti (akumulirani efekat) i finansijskih rezervi mora biti negativan.

Prethodno