Algemene procedure voor het beoordelen van stabiliteit. Een project wordt als duurzaam beschouwd als het in alle scenario's effectief en financieel haalbaar blijkt te zijn en mogelijke nadelige gevolgen worden geëlimineerd door maatregelen die zijn voorzien door het organisatorische en economische mechanisme van het project.

Om de duurzaamheid en effectiviteit van een project onder onzekere omstandigheden te beoordelen, wordt aanbevolen om de volgende methoden te gebruiken:

geaggregeerde duurzaamheidsbeoordeling;

berekening van break-even niveaus;

methode van variatie van parameters;

beoordeling van het verwachte effect van het project, rekening houdend met de kwantitatieve kenmerken van de onzekerheid.

Elke volgende methode is nauwkeuriger, hoewel omslachtiger, en daarom maakt het gebruik van elk van hen het onnodig om de vorige te gebruiken. Alle methoden, behalve de eerste, houden verband met de ontwikkeling van scenario's voor de uitvoering van het project in de meest waarschijnlijke of gevaarlijkste omstandigheden en de beoordeling van de financiële gevolgen van de uitvoering van dergelijke scenario's. Dit maakt het mogelijk om, indien nodig, in het project maatregelen te voorzien om de daaruit voortvloeiende verliezen te voorkomen of te herverdelen.

de omvang en (of) voorwaarden voor het verstrekken van leningen wijzigen, bijvoorbeeld zorgen voor een flexibeler aflossingsschema;

zorgen voor de vorming van de nodige reserves, kasreserves, aftrekposten B extra risicofonds;

de voorwaarden voor onderlinge verrekening tussen projectdeelnemers aanpassen, indien nodig voorzien in hedgingtransacties of indexering van prijzen voor aan elkaar geleverde goederen en diensten;

het verzekeren van projectdeelnemers voor bepaalde verzekerde gebeurtenissen.

In die gevallen waarin, zelfs met deze aanpassingen, het project onstabiel blijft, wordt de uitvoering ervan als onpraktisch beschouwd als er geen aanvullende informatie is die voldoende is om de vierde van de bovenstaande methoden toe te passen. Het probleem met de implementatie van het project volgens de vierde methode is opgelost zonder rekening te houden met de resultaten van alle voorgaande.

Geaggregeerde beoordeling van de duurzaamheid van een investeringsproject. Bij een geïntegreerde beoordeling van de duurzaamheid van een investeringsproject als geheel, om de duurzaamheid ervan te waarborgen, wordt aanbevolen:

gebruik matig pessimistische voorspellingen van de technische en economische parameters van het project, prijzen, belastingtarieven. wisselkoersen en andere parameters van de economische omgeving van het project, het productievolume en de prijzen voor producten, de timing en kosten van bepaalde soorten werk V. enz. In dit geval zullen positieve afwijkingen van deze parameters waarschijnlijker zijn dan negatief;

te voorzien in reserves van middelen voor onvoorziene investerings- en bedrijfskosten veroorzaakt door mogelijke fouten van de ontwerporganisatie, herziening van reisoplossingen tijdens de bouw, onvoorziene vertragingen bij betalingen voor geleverde producten, enz.;

verhoog de disconteringsvoet met het bedrag van de risicoaanpassing.

De stabiliteit van het IP vanuit het oogpunt van de organisatie - de projectdeelnemer in geval van mogelijke wijzigingen in de uitvoeringsvoorwaarden kan uitgebreid worden geverifieerd op basis van de resultaten van berekeningen van commerciële efficiëntie voor het hoofd (basis)scenario van de projectuitvoering door analyse van de dynamiek van echt geldstromen In dit geval worden de in de berekening opgenomen geldstromen berekend voor alle soorten activiteiten van de deelnemer, rekening houdend met de voorwaarden voor het verstrekken en aflossen van leningen.

Voor een geïntegreerde beoordeling van de duurzaamheid van het project kunnen soms de indicatoren van het interne rendement en de index van winstgevendheid van verdisconteerde kosten worden gebruikt.risico's (tot 15%) en tegelijkertijd is het niet de bedoeling dat het leningen tegen reële tarieven die de SID overschrijden, en de winstgevendheidsindex van verdisconteerde kosten overschrijdt), 2.

Als aan deze vereisten voor het beoordelen van de duurzaamheid van een investeringsproject als geheel wordt voldaan aan de parameters van het hoofdscenario van de uitvoering ervan, wordt aanbevolen om het project alleen als duurzaam te beoordelen als er een bepaalde financiële reserve is.

Aangezien de vrije financiële middelen van de organisatie niet alleen het geaccumuleerde saldo van de cashflow uit alle soorten activiteiten omvatten (pagina 4 van tabel 2.1), maar ook de kasreserve als onderdeel van de activa van de organisatie, is de voorwaarde voor de duurzaamheid van het project kan als volgt worden geformuleerd: bij elke stap van de berekeningsperiode moet het bedrag van het geaccumuleerde saldo van de kasstroom uit alle soorten activiteiten (gecumuleerd effect) en financiële reserves niet-negatief zijn. Het wordt aanbevolen om bij deze stap minimaal 5% van de totale bedrijfskosten en investeringen te bedragen.

Bedrijfskosten omvatten: directe materiaalkosten, arbeidskosten van productiepersoneel, verkoopkosten, productiebeheer, afschrijvingen en belastingen toerekenbaar aan kosten en financiële resultaten.

Om uitvoering te geven aan deze aanbeveling kan het nodig zijn om de normen van de financiële reserve voorzien door het project, aftrek op het reservekapitaal of de projectfinancieringsregeling aan te passen. Indien deze maatregelen er niet voor zorgen dat aan de gestelde eis wordt voldaan, is nader onderzoek naar de invloed van onzekerheid op de haalbaarheid en efficiëntie van het IP noodzakelijk, waarvan de methoden hieronder zullen worden besproken.

Berekening van break-even grenzen. De mate van projectstabiliteit met betrekking tot mogelijke veranderingen in de uitvoeringsvoorwaarden kan worden gekenmerkt door indicatoren van break-even-grenzen en grenswaarden van dergelijke projectparameters zoals productievolumes, prijzen van vervaardigde producten, enz. Dergelijke indicatoren worden alleen gebruikt om de impact van een mogelijke wijziging in projectparameters op de financiële haalbaarheid en efficiëntie ervan beoordelen, maar ze hebben zelf geen betrekking op IP-efficiëntie-indicatoren en hun berekening zal de berekening van integrale prestatie-indicatoren niet vervangen (netto verdisconteerd (verminderd) inkomen (effect) NPV , verdisconteerde investeringsrendabiliteitsindex IDI, interne rentabiliteit IRR).

Een van de meest voorkomende indicatoren van de break-even limiet van een project voor een bepaalde stap van de rekenperiode is het break-even niveau. Het wordt meestal voor het project als geheel bepaald met formule (3.13).

Het break-even niveau bij stap n is de verhouding

break-even verkoop (productie) aan het project in deze stap. Break-even is het verkoopvolume waarbij de nettowinst nul is. De berekening van het break-even niveau is gebaseerd op de aanname dat het productievolume gelijk is aan het verkoopvolume. Bij het bepalen van deze indicator wordt aangenomen dat bij stap p.

het productievolume is gelijk aan het verkoopvolume;

omzetveranderingen in verhouding tot de omzet;

inkomsten uit niet-verkoopactiviteiten en uitgaven voor deze activiteiten zijn niet afhankelijk van verkoopvolumes;

totale huidige kosten kunnen worden gedeeld door t voorwaardelijk constant (niet veranderend wanneer het productievolume verandert) en voorwaardelijk variabel, veranderend in directe verhouding tot het productievolume.

De berekening van het break-even niveau wordt uitgevoerd volgens de formule

waarbij AGR het bedrag van de opbrengst bij de n-de stap is;

volledige lopende productiekosten - productiekosten plus afschrijvingen, belastingen en andere inhoudingen die als kosten worden toegeschreven (inclusief transport, grond, water, uniforme sociale belasting, evenals vergoedingen voor het afgeven van licenties en het recht om te produceren en omzet van ethylalcohol, alcoholhoudende en alcoholische dranken, betalingen voor maximaal toelaatbare emissies, lozingen van verontreinigende stoffen, afvalverwijdering, niveaus van schadelijke effecten), en op financiële resultaten, met uitzondering van inkomstenbelasting, die verminderen

SSp - VS, - OS

grondslag voor winstbelasting (inclusief onroerendgoedbelasting) bij /? - de trede;

USp is het voorwaardelijk variabele deel van de totale huidige productiekosten bij de n-de stap,

OSP - inkomsten en niet-verkoopactiviteiten minus de kosten van deze activiteiten bij de n-de stap.

Als het project voorziet in de productie van verschillende soorten producten, verandert formule (3.13) niet en worden alle daarin opgenomen waarden gedurende het hele project overgenomen (zonder indeling naar type product). Bij gebruik van formule (3.13) dienen alle prijzen en kosten zonder BTW in rekening te worden gebracht.

Doorgaans wordt een project als duurzaam beschouwd als in de berekeningen voor het project als geheel het break-even niveau niet hoger is dan 0,6-0,7 na de ontwikkeling van de ontwerpcapaciteit. De nabijheid van het break-even niveau tot 1

(100%) duidt in de regel op onvoldoende stabiliteit van het project tegen fluctuaties in de vraag naar producten in dit stadium. Maar zelfs bevredigende waarden van het break-even niveau (naleving van de vastgestelde limieten) bij elke stap garanderen niet de effectiviteit van het project (positieve NPV).

Tegelijkertijd kunnen hoge waarden van het break-even-niveau, helemaal niet in alle stappen, worden beschouwd als een teken van onrealisatie, inefficiëntie van het project. In het stadium van ontwikkeling van in bedrijf gestelde capaciteiten of tijdens de revisie van dure hoogwaardige apparatuur kunnen ze bijvoorbeeld meer dan 100% bedragen.

opbrengst van de verkoop van IP (IR) 116; volledige kosten, CC 25;

inclusief

variabele kosten, CS 14;

vaste kosten, HS 11.

Volgens de formule (3.13) zal het break-even niveau gelijk zijn aan:

Volgens de rekenresultaten overschrijdt het break-even niveau de vastgestelde limieten niet met een ruime marge (0,11 De break-even limieten kunnen per projectdeelnemer worden bepaald. Het criterium voor het bereiken van de grens is de nulwinst van deze deelnemer. Om dit te doen, is het noodzakelijk om te bepalen hoe de inkomsten en kosten van deze deelnemer veranderen*, bij het wijzigen van de waarden van de parameter waarvoor de grenswaarden worden bepaald.

Methode voor parametervariatie. Grenswaarden van parameters.

De outputindicatoren van het project kunnen aanzienlijk veranderen bij een ongunstige verandering (afwijking van het ontwerp) waarden van sommige parameters. Bij de methode van variatie van parameters wordt rekening gehouden met mogelijke veranderingen in parameters tijdens de berekeningsperiode en worden de resultaten van het project als gevolg van deze parameters of factoren geëvalueerd.

investeringskosten (of hun individuele componenten);

productie volume;

productie- en verkoopkosten (in handels-, distributiekosten) of hun afzonderlijke componenten;

rente voor een lening;

prognoses van de algemene inflatie-index, indices ts en de index van interne inflatie (of andere kenmerken van koopkrachtveranderingen) van vreemde valuta;

vertragingen in betalingen;

de duur van de rekenperiode (tot de beëindiging van de beslissing van het project);

andere parameters voorzien in de opdracht voor de ontwikkeling van projectdocumentatie.

Bij gebrek aan informatie over het mogelijke, vanuit het oogpunt van de projectdeelnemer, het variatiebereik van de waarden van deze parameters, wordt aanbevolen om variantberekeningen van de haalbaarheid en efficiëntie van het project opeenvolgend uit te voeren voor de volgende scenario's - 1)

verhoogde investering. Tegelijkertijd stijgen de kosten van werk uitgevoerd door Russische aannemers en de kosten van apparatuur voor Russische benodigdheden met 20%, de kosten van werk en apparatuur van buitenlandse bedrijven - met 10%. Dienovereenkomstig veranderen de kostprijs van vaste activa en het bedrag van de afschrijvingen en de kostprijs; 2)

een stijging van 20% van het ontwerpniveau van kosten en een stijging van 30% van de specifieke (per productie-eenheid) directe materiaalkosten voor de productie en verkoop van producten. Dienovereenkomstig veranderen de kosten van voorraden grondstoffen, materialen, onderhanden werk en gereed product in de samenstelling van het werkkapitaal; 3)

afname van het opbrengstvolume tot 80% van de ontwerpwaarde; 4)

100% toename van betalingsachterstanden voor producten die zonder vooruitbetaling zijn geleverd; 5)

een verhoging van de rente op een lening met 40% van de ontwerpwaarde voor leningen in roebel en met 20% voor leningen in vreemde valuta.

Het wordt aanbevolen deze scenario's te beschouwen tegen de achtergrond van een ongunstige ontwikkeling van de inflatie, vastgesteld door experts. Als het project voorziet in verzekeringen in het geval van een wijziging in een van de projectparameters of als de waarden van deze parameters zijn vastgelegd in de contracten die zijn opgesteld voor de sluiting, worden de scenario's die overeenkomen met deze gevallen niet in aanmerking genomen.

Het project wordt als stabiel beschouwd met betrekking tot mogelijke veranderingen in parameters als, voor alle overwogen scenario's:

NPV is positief;

de noodzakelijke reserve van financiële haalbaarheid van het project wordt voorzien, g. onder de aanname van verslechterende scenario's conform de variantberekeningen van de haalbaarheid en efficiëntie van het project, blijft het project winstgevend.

Als in een van de overwogen scenario's niet aan ten minste één van de gespecificeerde voorwaarden wordt voldaan, wordt aanbevolen om een ​​meer gedetailleerde analyse uit te voeren van de limieten van mogelijke fluctuaties van de overeenkomstige parameter en, indien mogelijk, de bovengrenzen van deze fluctuaties te verduidelijken. Indien na een dergelijke verduidelijking niet wordt voldaan aan de voorwaarden voor de duurzaamheid van het project, wordt aanbevolen:

smart tel r meter> nieuws>

bij gebrek aan aanvullende informatie, het project afwijzen:

als informatie beschikbaar is, rekening houdend met de kwantitatieve kenmerken van de onzekerheid, die hieronder zullen worden besproken, de doeltreffendheid van het IP evalueren met behulp van de meer nauwkeurige methoden die daar worden beschreven.

klein effect 1 tivn "S

inschrijven

De duurzaamheidsbeoordeling kan ook worden uitgevoerd door het bepalen van de grenswaarden van de projectparameters, d.w.z. zodanig hun waarden, waarbij het integrale effect van de deelnemer gelijk wordt aan nul. Een van deze indicatoren is het type, dat de maximale waarde van de disconteringsvoet weergeeft. Om de grenswaarden van parameters te beoordelen die variëren door berekeningsstappen (prijzen van producten EN BASIC technologische apparatuur, productievolumes * I, volume van kredietmiddelen, tarieven van de belangrijkste belastingen, enz.), wordt aanbevolen om de beperkende integrale niveaus (IS) van deze parameters, dat wil zeggen ... dergelijke coëfficiënten (constant voor alle berekeningsstappen) tot de waarden van deze parameters, wanneer toegepast, wordt de NPV van het project (of de projectdeelnemer) nul.

Laten we een schatting maken van de beperkende IU van het volume van de productverkoop voor het project dat in voorbeeld 3.7 wordt beschouwd. Deze oplossing is een aanvulling en verduidelijking van de berekening van de break-even-grenzen. Net als in voorbeeld 3.7 wordt ervan uitgegaan dat het productievolume gelijk is aan het verkoopvolume, alle kosten worden verdeeld in voorwaardelijk constant en voorwaardelijk variabel (evenredig met het productievolume) en alleen materiaalkosten zijn variabelen.

Om de IU te bepalen, worden de inkomsten, de notionele variabele kosten en de belastingen die evenredig zijn aan de inkomsten bij elke stap vermenigvuldigd met een gemeenschappelijke factor \ x. De rest (investerings- en voorwaardelijk vaste productiekosten, belastingen die geen verband houden met de opbrengst) blijft ongewijzigd en de factor q wordt zo gekozen dat de NPV nul wordt of, equivalent, de VID gelijk wordt aan de disconteringsvoet (11% per jaar). De op deze manier gekozen vermenigvuldiger q is de IU.

Voor de berekening gebruiken we de formule (2.2)

D7> K = y - * 1 _ een, -

waarbij we bij de samenstelling van kosten zonder afschrijving (З 4 - 20 miljoen roebel) de voorwaardelijk variabele en voorwaardelijk constante delen ervan zullen onderscheiden. Op voorwaarde, we van- IT

veilma variabel deel van de kosten van de VS - 14 miljoen roebel. Daarom 34 = 20 = 14 + 6

Om de IU in formule (2.2) te bepalen, worden de opbrengsten gerelateerd aan de eenmanszaak (FVA = 116 miljoen roebel) en het variabele deel van de kosten CA =) 4 miljoen roebel, vermenigvuldigd met | d en stelt u de NPV gelijk aan nul. Dan vinden we de factor \ x met behulp van de functies "Zoeken naar een oplossing" of "Selectie van parameter" van de Microsoft Excel-softwaretoepassing of als een onbekende variabele in de vergelijking, waarbij NPV - 0.

116 - ji - 14? ji - 6

(1 + 0, P) 4 q- (116 - 14) = 60 (1 + 0,11) 4 + 6;

De berekening laat zien dat in dit voorbeeld IU = 0,951806.

Voor een meer nauwkeurige beoordeling is het nodig om de stabiliteitsmarge te bepalen in de vorm van het verschil:

tp = 1 - q = I - 0,951806 = 0,048194 (4,82%).

Uit de berekening volgt dat de stabiliteitsmarge in termen van inkomsten klein is.

Uit eerdere berekeningen kennen we de volgende resultaten:

het interne rendement (IRR) overschrijdt de disconteringsvoet IRR = 0,124682> 0,11;

netto contante waarde (NCW) NPV = 3,24 miljoen roebel. > 0;

het break-even niveau overschrijdt de vastgestelde limieten niet met een ruime marge () 4b = 0,11 De genoemde indicatoren kenmerken de effectiviteit van het project positief. Deze positieve resultaten hebben echter een kleine stabiliteitsmarge: als we de stabiliteitsmarge vergelijken met de indicator van het break-even niveau, zien we dat het oordeel over de stabiliteit van de MP gebaseerd is op de waarden van het break-even niveau wellicht onredelijk optimistisch blijken te zijn. Schatting van het verwachte effect van het project, rekening houdend met de kwantitatieve kenmerken van de onzekerheid. De nauwkeuriger methoden voor het beoordelen van de effectiviteit van IP in onzekere omstandigheden zijn onder meer de methode voor het berekenen en beoordelen van het verwachte effect van het project. Met de Eughiaanse methode kunt u direct de generaliserende indicator van de effectiviteit van het project berekenen - het verwachte integrale effect (verwachte NPV). De beoordeling van de verwachte projectefficiëntie, rekening houdend met de onzekerheid, wordt uitgevoerd in aanwezigheid van meer gedetailleerde informatie over verschillende scenario's van het project, de waarschijnlijkheid van hun implementatie en de waarden van de belangrijkste technische en economische indicatoren van de project voor elk van de scenario's. Een dergelijke beoordeling kan worden uitgevoerd met of zonder inachtneming van de projectfinancieringsregeling.

De berekeningen worden in de volgende volgorde uitgevoerd:

alle mogelijke scenario's voor de uitvoering van het project beschrijven (hetzij in de vorm van een opsomming, hetzij in de vorm van een systeem van beperkingen op de waarden van de belangrijkste technische, economische en andere soortgelijke parameters van het project);

voor elk scenario bestuderen ze hoe het organisatorische en economische mechanisme voor de uitvoering van het project zal werken in specifieke omstandigheden, hoe de geldstromen van de deelnemers zullen veranderen;

voor elk scenario, voor elke stap van de factureringsperiode, worden de in- en uitstroom van echt geld en algemene efficiëntie-indicatoren bepaald (berekend of bepaald door analytische uitdrukkingen). De in- en uitstroom van echt geld omvatten, naast de belangrijkste kasstromen, stromen die verband houden met wederzijdse sancties van deelnemers, verzekeringen, reserveringen en andere elementen van het organisatorische en economische mechanisme voor de uitvoering van het project. Voor scenario's met calamiteiten (ongevallen, natuurrampen, abrupte veranderingen in marktomstandigheden, etc.) wordt rekening gehouden met extra kosten die hieruit voortvloeien. Bij het bepalen van de NPV voor elk scenario wordt aangenomen dat de disconteringsvoet risicovrij is;

controleer de financiële haalbaarheid van het project. Schending van de haalbaarheidsvoorwaarden wordt beschouwd als een noodzakelijke voorwaarde voor de beëindiging van het project (hierbij wordt rekening gehouden met de verliezen en inkomsten van de deelnemers in verband met de liquidatie van het project vanwege de financiële insolventie);

De initiële informatie over de onzekerheidsfactoren wordt gepresenteerd in de vorm van de kansen van individuele scenario's of intervallen van deze kansen. Zo wordt een bepaalde klasse van toelaatbare (consistent met de beschikbare informatie) kansverdelingen van projectprestatie-indicatoren bepaald. In bijzondere gevallen kan deze klasse bestaan ​​uit een enkele kansverdeling of uit alle verdelingen op een set van mogelijke combinaties van prestatie-indicatoren,

het onrealiseerbare risico van het project beoordelen — de totale waarschijnlijkheid van scenario's waarin de voorwaarden van de financiële haalbaarheid van het project worden geschonden;

het risico van projectinefficiëntie beoordelen - de su * mmar kans op scenario's waarin het integrale effect (NPV) negatief wordt;

schat de gemiddelde schade van de uitvoering van het project in het geval van inefficiëntie;

op basis van de indicatoren van individuele scenario's worden algemene indicatoren van de efficiëntie van het project bepaald, rekening houdend met onzekerheidsfactoren, d.w.z. indicatoren van verwachte prestaties. De belangrijkste indicator, die wordt gebruikt om verschillende projecten (projectopties) te vergelijken en de beste te kiezen, is de indicator van het verwachte integrale effect (NPV), №RUozh (nationaal economisch - voor de nationale economie of regio, commercieel - voor een individu deelnemer). Dezelfde indicatoren worden gebruikt om de rationele omvang en vormen van reserveren en verzekeren te onderbouwen. Methoden voor het bepalen van de indicatoren van het verwachte effect zijn afhankelijk van de beschikbare informatie over de onzekere omstandigheden van de projectuitvoering.

Waarschijnlijk!Voor ons onzekerheid. Met probabilistische onzekerheid voor elk scenario wordt de waarschijnlijkheid van de implementatie ervan als bekend (gespecificeerd) beschouwd. Het kan worden bepaald ekpertno. De probabilistische beschrijving van de voorwaarden voor de uitvoering van het project is gerechtvaardigd en toepasbaar wanneer de effectiviteit van het project voornamelijk te wijten is aan de onzekerheid van de werkingsprocessen en slijtage van vaste activa (afname van de sterkte van constructies van gebouwen en constructies, defecten aan apparatuur, enz.) of natuurlijke en klimatologische omstandigheden (weer, kenmerken van de bodem of mineralenreserves, de mogelijkheid van aardbevingen of overstromingen, enz.), d ook de onzekerheid van veranderingen in de markt met betrekking tot individuele ondernemers van leveranciers, kopers, crediteuren en debiteuren die betrokken zijn bij de vorming van kasstromen, marktvolatiliteit, de opkomst van nieuwe concurrenten of goederenvervangers op de markt, mogelijke schommelingen in financiële resultaten en financiële stabiliteit met betrekking tot het project. Met een zekere mate van conventioneel kunnen fluctuaties in gedeflateerde prijzen voor gefabriceerde producten en verbruikte hulpbronnen ook in probabilistische termen worden beschreven,

Schommelingen in prijzen voor verschillende soorten goederen zijn onderling afhankelijk. Uit het feit dat bijvoorbeeld de prijzen voor benzine en voor wegvervoer met een hoge waarschijnlijkheid van М01УТ met 10% van het gemiddelde afwijken, volgt dat met grote waarschijnlijkheid een van deze prijzen met 10% zal dalen, terwijl de andere zal met 10% groeien.

Als het aantal scenario's eindig is en hun kansen zijn gespecificeerd, wordt het verwachte integrale effect van het project berekend met behulp van de wiskundige verwachtingsformule:

y ^ ex = Eltruk-Rk "(314)

waarbij A [RUk - integraal effect (NPV) volgens het k-de scenario;

Рк is de kans dat dit scenario wordt gerealiseerd.

Tegelijkertijd worden het risico van inefficiëntie van het project Re en de gemiddelde schade van de uitvoering van het project in geval van inefficiëntie U bepaald door de formules

KRuk - rk

Ue = * -, (316)

waarbij de sommatie alleen wordt uitgevoerd voor die scenario's (k) waarvoor de integrale effecten (NCW) AGRUk negatief zijn.

Voorbeeld 3.8. Bepaal het verwachte integrale effect en de gemiddelde schade van de uitvoering van het project in geval van inefficiëntie volgens de tabel. 3.3.

Oplossing. Voor de eenvoud, de gemiddelde schade als gevolg van de uitvoering van een project in het geval van ineffectiviteit, laten we afspreken om de gemiddelde mogelijke schade te noemen.

Laten we het verwachte integrale effect definiëren met de formule (3.14). Hiervoor vermenigvuldigen we het integrale effect (NPV) voor elk scenario (rijen voor kolom 1) met de kansen voor elk scenario (rijen voor kolom 2) en tellen we de resulterende getallen op. We krijgen Nee. Ouzh = 1,97 miljoen roebel. (totaal voor kolom 3).

Tabel 3.3. Berekening van het verwachte integrale effect

en mogelijke schade Scenarionummer, naar Inte

wrijven. Waarschijnlijkheid van de realisatie van het k-de scenario, рк Berekening van het verwachte integrale effect, А7% w, mln rub. Berekening van het risico van projectinefficiëntie, Re Berekening van de gemiddelde potentiële schade,

RUB miljoen A 1 2 A 5 1 3,5 0,2 0,7 2 3,24 0,3 0,97 3 -0,5 0,2 “0,1 0,2 -0 1 4 2,5 0,2 0,5 5 -1 od -0,1 0,1 `` 0,1 Projectresultaat - 1 1,97 0,3 -0,67 Vervolgens berekenen we de risico op projectinefficiëntie (Re) met formule (3.15) Laten we de kansen samenvatten van de scenario's waarvoor de integrale effecten (NPV) van de MRU negatief zijn:

Re = 0,2 + OD = 0,3.

De gemiddelde schade van de uitvoering van het project in geval van inefficiëntie wordt berekend met de formule (3.16). Volgens deze formule delen we de som van de verwachte integrale effecten voor scenario's met negatieve integrale effecten door het risico op projectinefficiëntie (totaal kolom 4 van Tabel 3.3):

Uit de berekening blijkt dat als gevolg van de werking van het project het effect van het project wordt verwacht, rekening houdend met de onzekerheid, van 1,97 miljoen roebel. met mogelijke schade in het slechtste geval - 0,67 miljoen roebel. ?

De integrale effecten van scenario's No.RUk en het verwachte effect van NRUozh zijn afhankelijk van de waarde van de disconteringsvoet (d). De premie (#) voor het risico van niet-ontvangst van inkomen bepaald door het hoofdprojectscenario wordt bepaald op basis van de voorwaarde van gelijkheid tussen het verwachte effect van het project # Woj (r), berekend tegen de risicovrije disconteringsvoet r, en het effect van het hoofdscenario MRU0C (r + g), berekend tegen de disconteringsvoet (r + #) inclusief risicoaanpassing

KRUzh (g) = NPVoc (r -?).

In dit geval worden de gemiddelde verliezen uit het niet ontvangen van inkomens voorzien in het hoofdscenario onder ongunstige scenario's gedekt door de gemiddelde winsten uit het verkrijgen van hogere inkomens in gunstige scenario's.

De hoogte van de premie g hangt af van welk scenario als hoofdscenario wordt geaccepteerd. Bij gebrek aan informatie over de waarschijnlijkheid van individuele scenario's, om de beoordeling van de efficiëntie te vereenvoudigen, wordt aanbevolen om in dit scenario matig pessimistische in plaats van gemiddelde schattingen van uitgaven en inkomsten te gebruiken, d.w.z. focus op een verlaagde risicopremie.

Stel dat het proces van functioneren van een object als discreet wordt beschouwd en begint bij de 1e stap (jaar). De levensduur van het object is onbeperkt. Bij elke n-de stap geeft het object een niet-willekeurig (jaarlijks) effect Ф0) - RU „- 3“.

Tegelijkertijd wordt het project in een bepaalde fase beëindigd als zich in deze fase een ramp voordoet - een sterke verslechtering van de resultaten van de NP-operatie als gevolg van het op de markt verschijnen van een goedkoper vervangend product, een ernstig defect aan de apparatuur, natuurlijke ramp of ander ongunstig toeval. De kans dat zich een catastrofe voordoet bij een bepaalde stap, op voorwaarde dat dit niet het geval was bij de vorige stappen, is niet afhankelijk van het stapnummer en is gelijk aan p. Het verwachte integrale effect wordt hier als volgt gedefinieerd. De kans dat de catastrofe zich niet zal voordoen bij de 1e trede is 1 p. De kans dat het niet zal voorkomen bij de 1e of de 2e stap, volgens de regel van het product van kansen, is gelijk aan (1 - p) 2, enzovoort. Daarom zal, tot het einde van stap n, de catastrofe niet plaatsvinden en zal het effect van het project in deze stap gelijk zijn aan Ф0м, of zal een dergelijke gebeurtenis plaatsvinden en zal het effect gelijk zijn aan nul. Het voorgaande betekent dat de wiskundige verwachting (gemiddelde waarde) van het effect bij de n-de stap gelijk zal zijn aan Ф0ах (1 “p) n. Als we deze waarden samenvatten, rekening houdend met het verschil in timing, vinden we de wiskundige verwachting van de NPV van het project:

cr \ "ex = ^ Ф °" "(1 ~ p) - a = ^ (" P "~ 3" * 11 p '- a. (3.17) * O + rG "(I + r)"

Uit deze formule blijkt dat de multitemporele effecten van Ф, verschaft onder normale omstandigheden, d.w.z. bij gebrek aan rampen. worden teruggebracht tot het basispunt in de tijd met behulp van de coëfficiënt (1 - p) n: (1 + r) n, die niet samenvalt met de gebruikelijke discontofactor 1: (1 + r) r van deze factoren gaf hetzelfde resultaat, het is noodzakelijk dat een andere waarde van c als disconteringsvoet is genomen, zodanig dat 1 - + + c = (1 + r): (1 - p). Hieruit krijgen we c = (r + p): (1 - p). Voor kleine waarden van de kans p heeft deze formule de vorm gr = r + + py, wat bevestigt dat in deze situatie, rekening houdend met het risico, wordt beperkt tot het berekenen van de NPV onder normale omstandigheden, maar met een disconteringsvoet gr die groter is dan de risicovrije r door de waarde van de "risicopremie", die in dit geval de (voorwaardelijke) kans p op beëindiging van het project gedurende het n-de jaar weerspiegelt.

Voorbeeld 3.9. Het bedrag aan inkomsten (/ V) van individuele ondernemers in 4 jaar investering zal gelijk zijn aan 116 miljoen roebel. Kosten 3 voor dezelfde periode bedragen RUB 20 miljoen. Kapitaalinvesteringen С / in het bedrag voor deze investeringsperiode zijn gelijk aan 60 miljoen roebel. Laten we aannemen dat de kans p dat er tijdens één rekenstap (binnen een jaar) een goedkoper vervangend product op de markt verschijnt, wat kan leiden tot een sterke verslechtering van de prestatie van deze IP (de kans op een catastrofe), 0,0171 is ( 1,71%) voor 1 rekenstap. De disconteringsvoet is vastgesteld op 11% per doel.

Oplossing. Onder dergelijke omstandigheden zal het verwachte integrale effect, berekend met formule (3.17), zijn:

(116- 20) (1 - 0,0171)2 _

60 = -1,00 miljoen roebel

Volgens eerdere berekeningen, die het basisscenario kunnen worden genoemd, heeft de NPV van het project een positieve waarde (IV RU = 3,24 miljoen roebel). Het verwachte integrale effect (NPV), rekening houdend met de waarschijnlijkheid van een catastrofe gelijk aan 1,71% per rekenstap (gids), wordt echter negatief tijdens de investeringsperiode van 4 yd (-1 miljoen roebel). Deze verandering vond plaats vanwege de kleine stabiliteitsmarge van het project φ = 0,048194 (4,82%), die eerder werd bepaald bij het berekenen van het grensintegraalniveau van c. Hierdoor leidt een kleine afwijking in de voorziene uitvoering van het project tot een negatief resultaat. ?

Interval onzekerheid. Als er geen informatie is over de kansen van de scenario's (het is alleen bekend dat ze positief zijn en optellen tot 1), wordt het verwachte integrale effect berekend met de formule

Nee. У0Ж = X NPVm ^ iX + (1 - X). (2-18)

waarbij L!Rtax en MRUt (n - de grootste en kleinste integrale effecten (NPV) voor de beschouwde scenario's;

X is een speciale standaard om rekening te houden met de onzekerheid van het effect en weerspiegelt het systeem van preferenties van een economische entiteit * in onzekere omstandigheden. Bij de berekening van het verwachte integrale nationale economische effect wordt aanbevolen om uit te gaan van het niveau van 0,3.

Voorbeeld 3.10. Als gevolg van de IP-operatie wordt de maximaal mogelijke NPV voorspeld in het bedrag van 3,55 miljoen roebel. en de minimaal mogelijke NPV van -1,00 miljoen roebel. Bereken het verwachte integrale effect van IP, als de norm voor de verantwoording van de onzekerheid van effect (X) door het management is gesteld op 0,3.

Oplossing. De berekening van het verwachte integrale effect wordt uitgevoerd volgens formule (3.18):

MRU0zh - 0,3 3,55 + (1 - 0,3) - (- 1) = 0,37 miljoen roebel.

Het verwachte integratieve effect, rekening houdend met de intervalonzekerheid, is positief, wat de waarschijnlijke winstgevendheid van het IP aangeeft?

In het algemene geval, in aanwezigheid van aanvullende beperkingen op de kansen van individuele scenario's pn, wordt aanbevolen om de berekening van het verwachte integrale effect uit te voeren volgens de formule (2.19)

NPVm = X? max I (JVPK * pk) +

(1 -/-)? mm Y. (NPVk-i "k)

P] "Pl D waarbij / VPKfc het integrale effect (NPD) is voor het k-de scenario, en pip en

max worden berekend voor alle toelaatbare (in overeenstemming met de beschikbare informatie) combinaties van de kansen van individuele scenario's met bepaalde intervallen van hun veranderingen.

Voorbeeld 3.11. Bereken het verwachte integrale effect voor PI volgens de tabel. 3.4 met gespecificeerde intervallen van waarschijnlijkheidsverandering (kolom 2-3). Een speciale norm om rekening te houden met de onzekerheid van het effect, die het systeem van preferenties van de overeenkomstige economische entiteit in onzekere omstandigheden weerspiegelt, wordt gelijk aan 0,3 genomen.

Oplossing. Laten we het verwachte integrale effect berekenen volgens formule (3.19). Hiervoor vinden we eerst het maximale integrale effect (NCW) met de beste combinatie van kansen I max? (NPVk - pk)].

Bij het berekenen ervan moeten de waarden van de integrale effecten voor het k-de scenario (NPVk) (rijen in kolom 1) worden vermenigvuldigd met de overeenkomstige waarden van de kansen uit het interval (/? *), wat een grotere verwachte effect (rijen in kolom 2). We schrijven de resultaten in gr. 4. Optelling van de resultaten voor gr. 4 geeft het maximaal mogelijke integrale effect (NPV) met de beste combinatie

kansen [max ^ (NPVk pk)] - totaal voor gr. 4.

Daarna vinden we het minimale integrale effect (NPV) voor de slechtste combinatie van kansen [min ^ (NPVk pk)]. Met hem

P \ * Pi "??? Tot

de berekening moet de waarden van de integrale effecten voor het / s-de scenario (NPVk) (rijen voor kolom 1) vermenigvuldigen met de overeenkomstige waarschijnlijkheidswaarden uit het interval van hun waarden (pk), waardoor een kleinere verwacht effect (rijen voor kolom 3). We schrijven de resultaten in gr. 5. Sommatie van de resultaten verkregen door gr. 5 geeft het minimaal mogelijke integrale effect (NPV) met de slechtste combinatie van kansen | min ^ (NPVk? рк)) - totaal voor th. 5. De verkregen resultaten worden vervangen door B-formule (3.19).

Tabel 3.4. Berekening van het letterlijke effect bij gegeven intervallen van scenariokansen Scenario nummer k Integraal effect voor het k-de scenario

RUB miljoen Het interval van verandering in de waarschijnlijkheid van realisatie van het k-de scenario Pk Maximaal integraal effect, sjah? (7URU "p), mln roebel groep I х groep 2 MipimOlNi integraal effect min? (7VPV" p), mln roebel groep 1 * groep 3 Verwacht integraal effect

RUB mln A 1 2 3 4 5 6 1 3,5 Van 0,2 tot 0,1 0,7 0,35 2 3,24 Van 0,3 tot 0,3 0,97 0,97 3 -0,5 Van 0 , 1 Tot 0,2 -0,05 -0,1 1,74 4 2,5 Van 0,3 tot 0,2 0,75 0,5 5 -1 Van 0,1 tot 0,2 -0,1 -0,2 Totaal - 1 1 2,27 1,52 IRU = 0,3 2,27 + (1 - 0,3) 1,52 - 1,74 miljoen roebel.

Het resultaat wordt ingevoerd in gr. 6.

De positieve waarde van het verwachte integrale effect geeft de verwachte efficiëntie van de IG aan). ?

Formule (3.19) kan ook worden gebruikt om de maximaal en minimaal mogelijke waarden van het verwachte integrale effect te berekenen bij afwezigheid van gespecificeerde intervallen van kansen voor individuele scenario's. In dit geval wordt het maximaal verwachte integrale effect [shah ^ SHRuk "Pk)] berekend bij gebruik van

Рі * Р2 * ""

uitsluiting van de berekening van scenario's k met negatieve integrale effecten (ЛТ ^,), en het minimum | mn 1 (A ^ p,.) \ - voor

Рі * Р2> “"

uitsluiting van scenario's met positieve integrale effecten (IRUku). Deze versie van de berekening met formule (3.19) is aan te raden om toe te passen als de kans op volledige uitsluiting bestaat

scenario's met positieve of negatieve integrale effecten bij de uitvoering van nriskta.

Tabel 3.5. Berekening van het verwachte integrale effect bij aanwezigheid van gegevens over de kansen van individuele scenario's Scenario nummer k Integraal effect voor het k-de scenario

RUB miljoen De kans op realisatie van het k-de scenario

Pk Maximaal integraal effect max (NRU "p), wrijven. Minimaal integraal effect tin (krU-r), miljoen roebel. Verwacht integraal effect

RUB miljoen A I 2 3 4 5 1 3,5 0,2 0,7 2 3,24 0,3 0,97 3 -0,5 0,2 -0,1 0,51 4 2,5 0,2 0, 5 5 -1 0,1 -0,1 Totaal - 1 2,17 -0,20 Beslissing. De berekening van het verwachte integrale effect wordt uitgevoerd volgens formule (3.19). Hiervoor vinden we eerst het maximaal mogelijke integrale effect (NPV) met de beste combinatie van kansen. Bij het berekenen ervan moet men de positieve integrale effecten (NPVk) voor elk van de k scenario's (rijen in kolom I) vermenigvuldigen met de bijbehorende waarschijnlijkheidswaarden (rijen in kolom 2) scenario's. We zullen de resultaten in de corresponderende regels voor gr schrijven. 3, Samenvattend de resultaten verkregen voor gr. 3 krijgen we het maximaal mogelijke integrale effect (NPV) met de beste combinatie van kansen I rnax? (A / RG *? /? /)] - het totaal voor gr. 3.

RHURII- k

Het minimaal mogelijke integrale effect (NCW) met de slechtste combinatie van kansen wordt bepaald door de negatieve integrale effecten NPVk voor elk van de k scenario's (rijen voor groep I) te vermenigvuldigen met de bijbehorende waarschijnlijkheidswaarden

(regels voor groep 2) scripts. We schrijven de resultaten in gr. 4. Als we de resultaten van groep 4 optellen, krijgen we het minimaal mogelijke integrale effect (NPV) met de slechtste combinatie van kansen [min y] (NPVk? Рк)] - het totaal voor gr. 4.

We vervangen de verkregen resultaten in de formule (3.19) bij X = 0,3: NPVax = 0,3? 2,17 + (I - 0,3)? (-0,2) = 0,51 miljoen roebel.

De positieve waarde van het verwachte integrale effect geeft de verwachte efficiëntie van de IP aan onder de aanname van de waarschijnlijkheid van elkaar uitsluitende realisatie van extreem tegengestelde scenario's, A

Berekeningen van de verwachte efficiëntie van IP, rekening houdend met onzekerheid en risico, tonen aan dat de verkregen waarden van het verwachte integrale effect verschillen van de baseline (NPV) door waarden die rekening houden met de mogelijke ontwikkeling van het investeringsprojectscenario in vergelijking met het basisscenario. Elk van de methoden voor het berekenen van de verwachte NPV leidt tot verschillende resultaten. De afwijkingen van de ontwerpresultaten zijn afhankelijk van in welke richtingen van de verandering van het basisscenario rekening wordt gehouden en met welke onzekerheid in de methodologie rekening wordt gehouden. De keuze van het type onzekerheid en de richting van de scenario's zijn op hun beurt afhankelijk van de specifieke investeringsvoorwaarden en moeten voor elk specifiek geval van investeringsplanning direct worden bepaald. Experts kunnen worden ingeschakeld om scenario's te selecteren en te evalueren.

7. VERANTWOORDING VAN ONZEKERHEID EN RISICO BIJ DE EVALUATIE VAN DE EFFICINTIE VAN INVESTERINGSPROJECTEN

7.2. Geaggregeerde beoordeling van de duurzaamheid van het investeringsproject als geheel

Bij het gebruik van deze methode, om de duurzaamheid van het project te garanderen, wordt aanbevolen dat:
- gebruik matig pessimistische voorspellingen van de technische en economische parameters van het project, prijzen, belastingtarieven, wisselkoersen en andere parameters van de economische omgeving van het project, het productievolume en de prijzen voor producten, de timing en kosten van bepaalde soorten werk, enz. (in dit geval zullen positieve afwijkingen van deze parameters waarschijnlijker zijn dan negatieve);
- voorzien in reserves voor onvoorziene investerings- en bedrijfskosten veroorzaakt door mogelijke fouten van de ontwerporganisatie, herziening van ontwerpoplossingen tijdens de bouw, onvoorziene vertragingen bij betalingen voor geleverde producten, enz.;
- verhoog de disconteringsvoet bij de berekening van commerciële efficiëntie met het bedrag risico aanpassingen (zie clausule 5.2.1.6.5).

7.3. Geaggregeerde beoordeling van de duurzaamheid van het project vanuit het oogpunt van de deelnemers

De stabiliteit van het IP vanuit het oogpunt van de onderneming - de projectdeelnemer in geval van mogelijke wijzigingen in de uitvoeringsvoorwaarden kan in grote lijnen worden geverifieerd op basis van de resultaten van berekeningen van commerciële efficiëntie voor het belangrijkste (basis)scenario van de projectimplementatie door de dynamiek van echte geldstromen te analyseren. In dit geval worden de in de berekening opgenomen stromen van echt geld berekend voor alle soorten activiteiten van de deelnemer, rekening houdend met de voorwaarden voor het verstrekken en aflossen van leningen.

Indien in een of andere stap van de berekeningsperiode een ongeval mogelijk is, waarvan het wegnemen van de gevolgen, inclusief vergoeding van schade, extra kosten met zich meebrengt, moeten de overeenkomstige verwachte verliezen ... Ze worden gedefinieerd als het product van de kosten van het elimineren van de gevolgen van een ongeval door de kans dat een ongeval zich voordoet bij een bepaalde stap.

Voor een geïntegreerde beoordeling van de duurzaamheid van het project kunnen de indicatoren van het interne commerciële rendement en de index van winstgevendheid van verdisconteerde investeringen worden gebruikt. Tegelijkertijd wordt een IP als stabiel beschouwd als de waarde van IRR groot genoeg is (minimaal 25-30%), de waarde van de disconteringsvoet niet hoger is dan het niveau voor kleine en middelgrote risico's, en tegelijkertijd, leningen worden niet verwacht tegen reële tarieven die hoger zijn dan IRR, en de winstgevendheidsindex van verdisconteerde investeringen is hoger dan 1,2.

Onder voorbehoud van de vereisten van Sec. 7.2 Volgens de parameters van het hoofdscenario van de projectuitvoering, wordt aanbevolen om het project alleen als duurzaam te beoordelen als er een bepaalde financiële reserve is. Aangezien de vrije financiële middelen van de onderneming niet alleen het geaccumuleerde saldo van de kasstroom uit alle soorten activiteiten omvatten, maar ook de kasreserve in de activa van de onderneming, kan de voorwaarde voor de duurzaamheid van het project als volgt worden geformuleerd.

Bij elke stap van de factureringsperiode moet de som van het geaccumuleerde saldo van de cashflow uit alle soorten activiteiten (gecumuleerd effect) en financiële reserves niet-negatief zijn.

Om deze aanbeveling uit te voeren, kan het nodig zijn om de normen van de financiële reserve waarin het project voorziet te wijzigen, te voorzien in inhoudingen op het reservekapitaal of het projectfinancieringsschema aan te passen. Indien dergelijke maatregelen er niet voor zorgen dat aan de gestelde eis wordt voldaan, is nader onderzoek naar het effect van onzekerheid op de haalbaarheid en effectiviteit van het IP noodzakelijk (zie hieronder).

• "Methodologische aanbevelingen voor het beoordelen van de doeltreffendheid van investeringsprojecten" (goedgekeurd door het Ministerie van Economie van de Russische Federatie, het Ministerie van Financiën van de Russische Federatie, Gosstroy van de Russische Federatie 06.21.1999 N VK 477)
• 10... BOEKHOUDEN VAN ONZEKERHEID EN RISICO BIJ HET EVALUEREN VAN PRESTATIES

10.2. Geaggregeerde beoordeling van de duurzaamheid van het investeringsproject als geheel

Bij het gebruik van deze methode, om de duurzaamheid van het project te garanderen, wordt aanbevolen dat:

Gebruik matig pessimistische voorspellingen van de technische en economische parameters van het project, prijzen, belastingtarieven, wisselkoersen en andere parameters van de economische omgeving van het project, het productievolume en prijzen voor producten, de timing en kosten van bepaalde soorten werk , enzovoort. (in dit geval zullen positieve afwijkingen van deze parameters waarschijnlijker zijn dan negatief);

Zorgen voor fondsen voor onvoorziene investerings- en bedrijfskosten als gevolg van mogelijke fouten van de ontwerporganisatie, herziening van ontwerpoplossingen tijdens de bouw, onvoorziene vertragingen in betalingen voor geleverde producten, enz.;

Verhoog de disconteringsvoet (in berekeningen van commerciële efficiëntie - commercieel, in berekeningen van sociale en regionale efficiëntie - sociaal, in berekeningen van budgetefficiëntie - budget) met het bedrag van de risicocorrectie (zie paragrafen 11.2 en P1.3).

MINISTERIE VAN ONDERWIJS EN WETENSCHAP VAN DE RUSSISCHE FEDERATIE

Bronnitsky-tak

Rijksonderwijsinstelling voor hoger beroepsonderwijs

"Moskou Automobile en Highway State Technical University (MADI)"

Faculteit: economisch

Specialiteit: Economie en bedrijfs(transport)management

Discipline: Economische evaluatie van investeringen

Cursus werk

"Bepaling van de terugverdientijd, economische stabiliteit en winstgevendheid van het investeringsproject"

5e jaars studenten

Vereshchagina DO

Groep: EA-09-D

Docent: Syutkina TN

Bronnitsy 2013

INVOERING

1. Theoretische aspecten van het bepalen van de terugverdientijd, economische duurzaamheid en winstgevendheid van een investeringsproject

1 Terugverdientijd. Bepaling van de terugverdientijd

2 Economische duurzaamheid. Haar definitie

2.1 Geaggregeerde beoordeling van de duurzaamheid van een investeringsproject

2.2 Berekening van break-evengrenzen

2.3 Wijze van variatie van parameters. Grenswaarden van parameters

2.4 Inschatting van het verwachte effect van het project, rekening houdend met de kwantitatieve kenmerken van de onzekerheid

3 Rendabiliteit van het investeringsproject. Bepaling van de winstgevendheid van een investeringsproject

Berekening van de efficiëntie van de organisatie van het vervoer op nieuwe routes van de ATP

CONCLUSIE

LIJST VAN GEBRUIKTE BRONNEN

INVOERING

Een van de belangrijkste activiteitsgebieden van elke onderneming is investeringsactiviteit.

De initiële voorwaarde voor het investeren van kapitaal is de ontvangst in de toekomst van economisch rendement in de vorm van contante ontvangsten die voldoende zijn om de aanvankelijk geïnvesteerde kapitaalkosten gedurende de looptijd van het investeringsproject te vergoeden.

In algemene zin is een investeringsproject een specifieke gebeurtenis waarin fondsen worden geïnvesteerd om winst of vermogenswinst te behalen.

Om de aantrekkelijkheid van een investeringsproject te beoordelen, moeten vier elementen in overweging worden genomen:

het volume van de kosten - investeringen;

potentiële voordelen in de vorm van contante ontvangsten uit bedrijfsactiviteiten;

de economische levensduur van de investering, d.w.z. de periode waarin het geïnvesteerde project inkomsten zal genereren;

een eventuele vrijval van kapitaal aan het einde van de economische levenscyclus van een investering is een restwaarde.

Een economische analyse van deze vier elementen maakt het mogelijk om de aantrekkelijkheid van een investeringsproject te beoordelen.

1. Theoretische aspecten van het bepalen van de terugverdientijd, economische duurzaamheid en winstgevendheid van een investeringsproject

1 Terugverdientijd. Bepaling van de terugverdientijd

Deze indicator bepaalt de periode waarin investeringen worden "bevroren", aangezien de reële inkomsten uit het investeringsproject pas beginnen te stromen nadat de terugverdientijd is verstreken. Aan de beleggerskant is dit de tijd die de investering nodig heeft om voldoende cashflow te genereren om de investeringskosten terug te verdienen. Bij de keuze voor opties wordt de voorkeur gegeven aan projecten met de kortste terugverdientijd.

Voor projecten gefinancierd met langlopende schulden is het raadzaam om de terugverdientijdindicator te berekenen. De terugverdientijd van het project moet korter zijn dan de periode voor het gebruik van het geleende geld dat is vastgesteld door de geldschieter.

De indicator is een prioriteit als het belangrijkste voor de belegger het snelste rendement op de investering is, bijvoorbeeld de keuze van manieren van financieel herstel van failliete ondernemingen.

Ook is de terugverdientijd van bijzonder belang voor bedrijven die gevestigd zijn in landen met een instabiel financieel systeem, of bedrijven die te maken hebben met geavanceerde technologie, waar snelle veroudering van goederen de norm is, waardoor het snel terugverdienen van investeringskosten een belangrijk probleem vormt.

Het nadeel van deze indicator is dat de berekeningen geen rekening houden met de inkomsten die worden ontvangen na de voorgestelde terugverdientijd van het project en dat er ook geen rekening wordt gehouden met de verandering in de waarde van geld in de loop van de tijd. Bijgevolg kunnen bij de selectie van alternatieve projecten ernstige misrekeningen worden gemaakt als men zich beperkt tot het gebruik van alleen deze indicator. Het gebruik van deze indicator om de beleggingsportefeuille als geheel te analyseren vereist aanvullende berekeningen. De terugverdientijd voor de portefeuille als geheel kan niet berekend worden als een eenvoudig gemiddelde.

De voordelen van de terugverdientijd zijn onder meer het relatieve rekengemak en tijdsbesparing bij het nemen van een investeringsbeslissing, evenals de mogelijkheid om het minst risicovolle project te kiezen (in de praktijk, hoe langer de projectuitvoeringsperiode, hoe hoger het risico).

Om de terugverdientijd te berekenen, moet u het volgende doen:

De geaccumuleerde verdisconteerde kasstroom wordt berekend tot de eerste positieve waarde;

Bepaal de terugverdientijd met behulp van de formule.

Algemene formule voor het berekenen van het investeringsrendement:

waarbij , (1)

waarbij Current (PP) de terugverdientijd van de investering is, het aantal perioden;

CFt- kasinstroom in periode t;

Io- de waarde van de initiële investering in de nulperiode.

In het geval van lineaire ontvangsten van de nettowinst wordt deze als volgt berekend:

waarbij En - het bedrag aan investeringskosten gericht op de uitvoering van het project;

D - de som van de nettokasstroom voor één periode (één jaar) van exploitatie

Bij ongelijke ontvangst van de nettowinst wordt de terugverdientijd als volgt berekend:

, (3)

waar is het opeenvolgend aantal perioden (jaren) waarin de investeringsbijdrage ongedekt blijft;

De periode waarin de investeringskosten zijn gedekt;

Een deel van het bedrag van de nettowinst over periode n + 1 dat nodig is om investeringskosten te dekken;

Het totale bedrag van de nettowinst voor de periode.

De standaardmethode voor het berekenen van de terugverdientijd houdt geen rekening met de tijdswaarde van geld, maar het verdisconteren van de cashflow lost dit nadeel op. Bij een uniforme instroom van middelen wordt de verdisconteerde terugverdientijd als volgt berekend:

, (5)

waar is het bedrag aan investeringskosten gericht op de uitvoering van het project;

De looptijd van het investeringsproject;

Kortingspercentage.

Bij een ongelijke cashflow wordt de terugverdientijd in twee fasen berekend:

Het vinden van opeenvolgende waarden van cashflow voor elk interval afzonderlijk;

- het vinden van de gereduceerde terugverdientijd van het project.

1.2 Economische duurzaamheid. Haar definitie

investeringsproject winstgevendheid terugverdientijd

Een project wordt als duurzaam beschouwd als het in alle scenario's effectief en financieel haalbaar blijkt te zijn en eventuele nadelige gevolgen worden geëlimineerd door maatregelen die voorzien zijn in het organisatorische en economische mechanisme van het project.

Om de duurzaamheid en effectiviteit van een project onder onzekere omstandigheden te beoordelen, wordt aanbevolen om de volgende methoden te gebruiken (elke volgende methode is nauwkeuriger, zij het omslachtiger, en daarom maakt het gebruik van elk van hen het onnodig om de vorige):

) een geïntegreerde beoordeling van duurzaamheid;

) berekening van break-even niveaus;

) methode van variatie van parameters;

) een beoordeling van het verwachte effect van het project, rekening houdend met de kwantitatieve kenmerken van de onzekerheid.

Alle methoden, behalve de eerste, voorzien in de ontwikkeling van scenario's voor de uitvoering van het project in de meest waarschijnlijke of gevaarlijkste omstandigheden voor alle deelnemers en in de beoordeling van de financiële gevolgen van de uitvoering van dergelijke scenario's. Dit maakt het mogelijk om, indien nodig, in het project maatregelen te voorzien om de daaruit voortvloeiende verliezen te voorkomen of te herverdelen.

de omvang en/of voorwaarden van leningen wijzigen;

zorgen voor de vorming van de nodige reserves, kasreserves, inhoudingen op het aanvullende fonds;

de voorwaarden voor onderlinge verrekening tussen projectdeelnemers aanpassen;

het verzekeren van projectdeelnemers voor bepaalde verzekerde gebeurtenissen.

In gevallen waarin, zelfs met deze aanpassingen, het project onstabiel blijft, wordt de uitvoering ervan als ongeschikt beschouwd als er geen aanvullende informatie is die voldoende is om de vierde van de bovenstaande methoden toe te passen. Anders wordt de beslissing over de uitvoering van het project genomen op basis van deze methode, zonder rekening te houden met de resultaten van alle voorgaande.

1.2.1 Geaggregeerde beoordeling van de duurzaamheid van een investeringsproject

Bij het gebruik van deze methode, om de duurzaamheid van het project te garanderen, wordt aanbevolen dat:

gebruik matig pessimistische voorspellingen van de technische en economische parameters van het project, prijzen, belastingtarieven, wisselkoersen en andere parameters van de economische omgeving van het project, het productievolume en de prijzen voor producten, de timing en kosten van bepaalde soorten werk , enzovoort. (in dit geval zullen positieve afwijkingen van deze parameters waarschijnlijker zijn dan negatief);

het voorzien in reserves voor onvoorziene investerings- en bedrijfskosten veroorzaakt door mogelijke fouten van de ontwerporganisatie, herziening van ontwerpbeslissingen tijdens de bouw, onvoorziene vertragingen in betalingen voor geleverde producten, enz.;

verhoog de disconteringsvoet bij de berekening van commerciële efficiëntie met het bedrag van de risicoaanpassing.

De stabiliteit van een investeringsproject vanuit het oogpunt van een onderneming - een projectdeelnemer in geval van mogelijke wijzigingen in de uitvoeringsvoorwaarden kan in grote lijnen worden geverifieerd op basis van de resultaten van berekeningen van commerciële efficiëntie voor het hoofdscenario (basisscenario) van projectimplementatie door de dynamiek van echte geldstromen te analyseren. In dit geval worden de in de berekening opgenomen stromen van echt geld berekend voor alle soorten activiteiten van de deelnemer, rekening houdend met de voorwaarden voor het verstrekken en aflossen van leningen.

Indien in een of andere stap van de berekeningsperiode een ongeval mogelijk is, waarvan het wegwerken van de gevolgen, inclusief vergoeding van schade, extra kosten met zich meebrengt, worden de bijbehorende verwachte verliezen opgenomen in de kasuitstroom. Ze worden gedefinieerd als het product van de kosten van het elimineren van de gevolgen van een ongeval door de kans op een ongeval bij een bepaalde stap.

Voor een geïntegreerde beoordeling van de duurzaamheid van het project kunnen de indicatoren van het interne commerciële rendement en de index van winstgevendheid van verdisconteerde investeringen worden gebruikt. Tegelijkertijd wordt een investeringsproject als duurzaam beschouwd als de waarde van IRR groot genoeg is (minimaal 25-30%), de waarde van de disconteringsvoet niet hoger is dan het niveau voor kleine en middelgrote risico's en leningen tegen reële tarieven boven IRR worden niet verwacht, en de investering in de verdisconteerde winstgevendheidsindex is hoger dan 1,2.

Als aan alle vereisten voor de parameters van het hoofdscenario van het project is voldaan. Overwegende dat de vrije financiële middelen van de onderneming niet alleen het geaccumuleerde saldo van de kasstroom uit alle soorten activiteiten omvatten, maar ook de kasreserve in de activa van de onderneming, terwijl aanbevolen wordt het project alleen als duurzaam te beoordelen als er een zekere financiële reserve, de voorwaarde voor de stabiliteit van het project kan als volgt worden geformuleerd.

Bij elke stap van de factureringsperiode moet de som van het geaccumuleerde saldo van de cashflow uit alle soorten activiteiten (gecumuleerd effect) en financiële reserves niet-negatief zijn.

Om deze aanbeveling uit te voeren, kan het nodig zijn om de normen van de financiële reserve waarin het project voorziet te wijzigen, te voorzien in inhoudingen op het reservekapitaal of het projectfinancieringsschema aan te passen. Indien dergelijke maatregelen er niet voor zorgen dat aan deze eis wordt voldaan, is nader onderzoek nodig naar de invloed van onzekerheid op de haalbaarheid en efficiëntie van het investeringsproject.

1.2.2 Berekening van break-even grenzen

De mate van projectstabiliteit met betrekking tot mogelijke veranderingen in de uitvoeringsvoorwaarden kan worden gekenmerkt door indicatoren van break-even-grenzen en grenswaarden van dergelijke projectparameters zoals productievolume, prijzen van vervaardigde producten, enz. Dergelijke indicatoren worden alleen gebruikt om de impact van mogelijke wijzigingen in projectparameters op de financiële haalbaarheid en efficiëntie ervan beoordelen, maar ze hebben zelf geen betrekking op de prestatie-indicatoren van het investeringsproject, en hun berekening vervangt niet de berekening van integrale prestatie-indicatoren.

De break-even grens van de projectparameter voor een bepaalde stap van de berekeningsperiode wordt bepaald als een dergelijke coëfficiënt voor de waarde van deze parameter in deze stap, wanneer toegepast, wordt de nettowinst die in het project wordt ontvangen in deze stap nul. Een van de meest voorkomende indicatoren van dit type is het break-even niveau. Het wordt meestal gedefinieerd voor het project als geheel, waarmee de onderstaande formule overeenkomt.

Het break-evenniveau bij stap m is de verhouding van de verkoop (productie) die overeenkomt met het "break-evenpunt" () tot het ontwerp () in deze stap. Het "break-even point" verwijst naar het verkoopvolume waarbij de nettowinst nul wordt. Bij het bepalen van deze indicator wordt aangenomen dat bij stap m:

het productievolume is gelijk aan het verkoopvolume;

het bedrag van de omzet verandert in verhouding tot het verkoopvolume;

inkomsten uit niet-verkoopactiviteiten en uitgaven voor deze activiteiten zijn niet afhankelijk van verkoopvolumes;

de totale huidige productiekosten kunnen worden onderverdeeld in voorwaardelijk constant (niet veranderend wanneer het productievolume verandert) en voorwaardelijk variabel, veranderend in directe verhouding tot het productievolume;

de berekening van het break-even niveau gebeurt volgens de formule:

, (6)

Het break-even punt wordt bepaald door de formule:

, (7)

waar zijn de voorwaardelijk vaste kosten in stap m, inclusief afschrijvingen, belastingen en andere inhoudingen die worden toegeschreven aan de primaire kosten en financiële resultaten die niet afhankelijk zijn van het productievolume;
- inkomsten uit niet-operationele activiteiten minus de kosten van deze activiteiten in deze stap;

Stuksprijs;

Voorwaardelijke variabele kosten per eenheid product (diensten), inclusief belastingen en andere aftrekposten toegerekend aan de kostprijs en financiële resultaten, evenredig aan de opbrengst, exclusief inkomstenbelasting in de m-de stap.

In de praktijk wordt ook een formule gebruikt om het break-even niveau van de volgende vorm te bepalen:

, (8)

waar is het bedrag van de opbrengst bij de m-de stap;

Volledige lopende productiekosten (productiekosten plus afschrijvingen, belastingen en andere aftrekposten zowel toerekenbaar aan de kostprijs als aan het financiële resultaat, met uitzondering van de inkomstenbelasting) bij de m-de stap;

Het voorwaardelijk variabele deel van de totale lopende productiekosten (inclusief, samen met het variabele deel van productiekosten en eventueel afschrijvingen, belastingen en andere aftrekposten evenredig aan de opbrengst) bij de m-de stap;

Inkomsten uit niet-operationele activiteiten minus kosten voor deze activiteiten bij de m-de stap.

Als het project voorziet in de productie van verschillende soorten producten, verandert formule (8) niet en worden alle waarden die erin zijn opgenomen gedurende het hele project overgenomen (zonder te delen naar soorten producten).

Bij gebruik van formules (7), (8) dienen alle prijzen en kosten exclusief BTW in rekening te worden gebracht.

Figuur 1 toont een grafische methode om het break-even punt te bepalen.

Doorgaans wordt een project als duurzaam beschouwd als in de berekeningen voor het project als geheel het break-even niveau niet hoger is dan 0,6-0,7 na de ontwikkeling van de ontwerpcapaciteit. De nabijheid van het break-even niveau tot 1 (100%) wijst in de regel op de onvoldoende weerstand van het project tegen fluctuaties in de vraag naar producten in dit stadium. Zelfs bevredigende waarden van het break-even niveau bij elke stap garanderen niet de effectiviteit van het project (positieve NPV). Tegelijkertijd kunnen hoge waarden van het break-even-niveau in bepaalde stappen niet worden beschouwd als een teken van de onhaalbaarheid van het project (bijvoorbeeld in het stadium van het beheersen van in bedrijf gestelde capaciteiten of tijdens de revisie van dure hoogwaardige apparatuur, ze kunnen meer dan 100% zijn).

Als niet wordt voldaan aan de veronderstellingen over evenredigheid of / en bij stap m tot het verkoopvolume (productie) in dezelfde stap, in plaats van formules (7), (8) te gebruiken, moet men het break-even niveau bepalen door variantberekeningen (selectie) van de nettowinst voor verschillende productievolumes.

Figuur 1 Break-even puntgrafiek

Om de duurzaamheid van het project te beoordelen, kunnen niet alleen de break-even-niveaus worden berekend, maar ook de break-even-limieten voor andere projectparameters worden geschat - de limietniveaus van prijzen voor producten en basistypen grondstoffen, het marginale aandeel van verkopen zonder vooruitbetaling, enz. Voor dergelijke berekeningen moet rekening worden gehouden met het effect van wijzigingen in de overeenkomstige parameter op verschillende componenten van inkomsten en uitgaven. De nabijheid van de ontwerpwaarden van de parameters tot de break-evenlijn kan wijzen op onvoldoende duurzaamheid van het project bij de overeenkomstige stap.

Per projectdeelnemer kunnen break-even-grenzen worden bepaald (criterium voor het bereiken van de grens is het verdwijnen van de nettowinst van deze deelnemer). Hiervoor is het noodzakelijk om te bepalen hoe de inkomsten en uitgaven van deze deelnemer veranderen wanneer de waarden van de parameter waarvoor de grenswaarden worden bepaald veranderen.

1.2.3 Wijze van variatie van parameters. Grenswaarden van parameters

De outputindicatoren van het project kunnen aanzienlijk veranderen bij een ongunstige wijziging (afwijking van het ontwerp) van sommige parameters.

investeringskosten (of hun individuele componenten);

productie volume;

productie- en verkoopkosten (of hun afzonderlijke componenten);

rente voor een lening;

vertragingen in betalingen;

de duur van de facturatieperiode (het moment van beëindiging van het project);

andere parameters.

Bij gebrek aan informatie over het mogelijke, vanuit het oogpunt van de projectdeelnemer, het variatiebereik van de waarden van deze parameters, wordt aanbevolen om variantberekeningen van de haalbaarheid en efficiëntie van het project opeenvolgend uit te voeren voor de volgende scenario's:

) toename van de investeringen. Tegelijkertijd stijgen de kosten van werk uitgevoerd door Russische aannemers en de kosten van door Rusland geleverde apparatuur met 20%, de kosten van werk en apparatuur van buitenlandse bedrijven - met 10%. Dienovereenkomstig veranderen de kostprijs van vaste activa en het bedrag van de afschrijvingen in de kostprijs;

) een verhoging met 20% van het ontwerpniveau van indirecte productiekosten en met 30% van de specifieke (per productie-eenheid) directe materiaalkosten voor de productie en verkoop van producten. Dienovereenkomstig veranderen de kosten van voorraden grondstoffen, materialen, onderhanden werk en gereed product in de samenstelling van het werkkapitaal;

) afname van het opbrengstvolume tot 80% van de ontwerpwaarde;

) 100% toename van betalingsachterstanden voor producten die zonder vooruitbetaling zijn geleverd;

) een verhoging van de rente voor een lening met 40% van de ontwerpwaarde voor leningen in roebel en met 20% voor leningen in harde valuta.

Als het project voorziet in een verzekering in geval van wijzigingen in de relevante parameters van het project, of als de waarden van deze parameters zijn vastgelegd in de contracten die zijn voorbereid voor sluiting, worden de scenario's die overeenkomen met deze gevallen niet in aanmerking genomen.

Het project wordt als stabiel beschouwd met betrekking tot mogelijke veranderingen in parameters als, voor alle overwogen scenario's:

TTS is positief;

de nodige reserve van financiële haalbaarheid van het project wordt voorzien.

Als in een van de overwogen scenario's niet aan ten minste één van de gespecificeerde voorwaarden wordt voldaan, wordt aanbevolen om een ​​meer gedetailleerde analyse uit te voeren van de limieten van mogelijke fluctuaties van de overeenkomstige parameter en, indien mogelijk, om de bovengrenzen van deze fluctuaties te verduidelijken . Indien na een dergelijke verduidelijking niet wordt voldaan aan de voorwaarden voor de duurzaamheid van het project, wordt aanbevolen:

het project afwijzen bij gebrek aan aanvullende informatie;

Evalueer in aanwezigheid van informatie de effectiviteit van het IP met behulp van de meer accurate methoden die daar worden beschreven.

De beoordeling van duurzaamheid kan ook worden uitgevoerd door de grenswaarden van de projectparameters te bepalen, d.w.z. zodanig hun waarden, waarbij het integrale commerciële effect van de deelnemer gelijk wordt aan nul. Een van deze indicatoren is het BNI, dat de marginale waarde van de disconteringsvoet weergeeft. Om de grenswaarden van parameters te beoordelen die variëren door berekeningsstappen (prijzen van producten en belangrijkste technologische apparatuur, productievolumes, volume kredietmiddelen, tarieven van de belangrijkste belastingen, enz.), wordt aanbevolen om de limietintegraal te berekenen niveaus van deze parameters, d.w.z dergelijke coëfficiënten (constant voor alle berekeningsstappen) tot de waarden van deze parameters, wanneer toegepast, wordt de NPV van het project (of deelnemer) nul.

1.2.4 Inschatting van het verwachte effect van het project, rekening houdend met de kwantitatieve kenmerken van de onzekerheid

Als er meer gedetailleerde informatie is over verschillende scenario's voor de uitvoering van het project, de waarschijnlijkheid van hun uitvoering en de waarden van de belangrijkste technische en economische indicatoren van het project voor elk van de scenario's, kan een nauwkeuriger methode worden gebruikt om de doeltreffendheid van het project beoordelen. Hiermee kunt u direct de generaliserende indicator van de effectiviteit van het project berekenen - het verwachte integrale effect (verwachte NPV). Schatting van de verwachte efficiëntie van het project, rekening houdend met de onzekerheid, wordt uitgevoerd in aanwezigheid van meer gedetailleerde informatie over verschillende scenario's voor de uitvoering van het project, de waarschijnlijkheid van hun uitvoering en de waarden van de belangrijkste technische en economische indicatoren van het project voor elk van de scenario's. Een dergelijke beoordeling kan worden gemaakt met of zonder rekening te houden met de projectfinancieringsregeling.

Berekeningen worden gemaakt in de volgende volgorde:

de hele reeks verschillende scenario's voor de uitvoering van het project wordt beschreven (hetzij in de vorm van een opsomming, hetzij in de vorm van een systeem van beperkingen op de waarden van de belangrijkste technische, economische en andere vergelijkbare parameters van het project );

voor elk scenario wordt onderzocht hoe het organisatorische en economische mechanisme van projectimplementatie zal werken in geschikte omstandigheden, hoe de geldstromen van de deelnemers in dit geval zullen veranderen;

voor elk scenario, voor elke stap van de factureringsperiode, worden de in- en uitstroom van echt geld en algemene efficiëntie-indicatoren bepaald (berekend of bepaald door analytische uitdrukkingen). Volgens scenario's van “onvoorziene” situaties (ongevallen, natuurrampen, abrupte veranderingen in marktomstandigheden, etc.) wordt rekening gehouden met extra kosten die hieruit voortvloeien. Bij het bepalen van de NPV voor elk scenario wordt aangenomen dat de disconteringsvoet risicovrij is;

de financiële haalbaarheid van het project wordt gecontroleerd. Schending van de verhandelbaarheidsvoorwaarden wordt beschouwd als een noodzakelijke voorwaarde voor de beëindiging van het project (hierbij wordt rekening gehouden met de verliezen en inkomsten van de deelnemers in verband met de liquidatie van de onderneming als gevolg van haar financiële insolventie);

De initiële informatie over de onzekerheidsfactoren wordt gepresenteerd in de vorm van waarschijnlijkheden van individuele scenario's of intervallen van veranderingen in deze kansen. Zo wordt een bepaalde klasse van toelaatbare (in overeenstemming met de beschikbare informatie) kansverdelingen van projectprestatie-indicatoren bepaald;

het risico van onrealisatie van het project wordt beoordeeld - de totale waarschijnlijkheid van scenario's waarin de voorwaarden van de financiële haalbaarheid van het project worden geschonden;

het risico van projectinefficiëntie wordt beoordeeld - de totale kans op scenario's waarin het integrale effect (NCW) negatief wordt;

de gemiddelde schade van de uitvoering van het project wordt geschat in geval van inefficiëntie;

op basis van de indicatoren van individuele scenario's worden algemene indicatoren van de efficiëntie van het project bepaald, rekening houdend met onzekerheidsfactoren - indicatoren van de verwachte efficiëntie. De belangrijkste van dergelijke indicatoren die worden gebruikt om verschillende projecten (projectopties) te vergelijken en de beste te kiezen, zijn de indicatoren van het verwachte integrale effect (NPV) van Eozh (voor een afzonderlijke site). Dezelfde indicatoren worden gebruikt om de rationele omvang en vormen van reserveren en verzekeren te onderbouwen.

Methoden voor het bepalen van de indicatoren van het verwachte effect zijn afhankelijk van de beschikbare informatie over de onzekere omstandigheden van de projectuitvoering.

Met probabilistische onzekerheid voor elk scenario wordt de waarschijnlijkheid van de implementatie ervan als bekend (gespecificeerd) beschouwd. De probabilistische beschrijving van de voorwaarden voor de uitvoering van het project is gerechtvaardigd en toepasbaar wanneer de doeltreffendheid van het project voornamelijk te wijten is aan de onzekerheid van natuurlijke en klimatologische omstandigheden (weer, bodemkenmerken of minerale reserves, de mogelijkheid van aardbevingen of overstromingen, enz. .) of de werkings- en slijtageprocessen van vaste activa (afname van de sterkte van constructies van gebouwen en constructies, defecten aan apparatuur, enz.). Met een zekere mate van conventioneel kunnen fluctuaties in gedeflateerde prijzen voor gefabriceerde producten en verbruikte hulpbronnen ook in probabilistische termen worden beschreven.

In het geval dat er een eindig aantal scenario's is en hun kansen zijn bepaald, wordt het verwachte integrale effect van het project berekend met behulp van de wiskundige verwachtingsformule:

, (9)

waar is het verwachte integrale effect van het project;

Integraal effect (NTS) voor het k-de scenario;

De kans dat dit scenario uitkomt.

Tegelijkertijd worden het risico op projectinefficiëntie (Re) en de gemiddelde schade van de uitvoering van het project bij inefficiëntie (Ue) bepaald door de formules:

, (11)

waarbij de sommatie alleen voor die scenario's wordt uitgevoerd ( k) waarvoor de integrale effecten (CSP) negatief zijn.

De integrale effecten van de scenario's en het verwachte effect zijn afhankelijk van de waarde van de disconteringsvoet (). De premie () voor het risico van niet-ontvangst van inkomsten door het hoofdprojectscenario wordt bepaald uit de voorwaarde van gelijkheid tussen het verwachte projecteffect (E), berekend tegen een risicovrije disconteringsvoet, en het effect van het hoofdproject scenario, berekend tegen een disconteringsvoet die een risicoaanpassing omvat:

, (12)

In dit geval worden de gemiddelde verliezen uit het niet ontvangen van inkomen door het hoofdscenario onder ongunstige scenario's gedekt door de gemiddelde winst uit het verkrijgen van hogere inkomens in gunstige scenario's.

Voorbeeld 7.1. Het objectfunctieproces wordt als discreet beschouwd en begint bij stap (jaar) 1. De levensduur van het object is onbeperkt. Bij elke m-de stap geeft het object een niet-willekeurig (jaarlijks) effect Фm. Tegelijkertijd wordt het project in een bepaalde fase beëindigd als zich in deze fase een "catastrofe" voordoet (natuurramp, ernstige uitval van apparatuur of het op de markt verschijnen van een goedkoper vervangend product). De kans dat zich een catastrofe voordoet bij een bepaalde stap, op voorwaarde dat dit niet het geval was bij de vorige stappen, is niet afhankelijk van het stapnummer en is gelijk aan p.

Het verwachte integrale effect wordt hier als volgt gedefinieerd. Merk allereerst op dat de kans dat er bij stap 1 geen "catastrofe" zal plaatsvinden 1-p is. De kans dat het niet zal voorkomen bij de eerste of bij de tweede stap, volgens de regel van het product van kansen, is ( 1-p)2 enzovoort. Daarom zal ofwel tot het einde van stap m geen "catastrofe" optreden en zal het effect van het project in deze stap gelijk zijn aan Фm, of zal een dergelijke gebeurtenis plaatsvinden en dan zal dit effect gelijk zijn aan nul. Dit betekent dat de wiskundige verwachting (gemiddelde waarde) van het effect bij deze stap gelijk zal zijn aan Фmх (1-p) m. Als we deze waarden samenvatten, rekening houdend met het verschil in timing, vinden we de wiskundige verwachting van de NPV van het project:

, (13)

Uit de verkregen formule blijkt dat de multitemporele effecten die 'onder normale omstandigheden' (dwz bij afwezigheid van rampen) worden geleverd, worden teruggebracht tot het basispunt in de tijd met behulp van de coëfficiënten (1-p) m / (1 + E) m, die niet samenvallen met de “gebruikelijke” verdisconteringsfactoren 1 / (1 + E) m. Opdat de "gebruikelijke" discontering zonder rekening te houden met risicofactoren en de berekening met deze factoren hetzelfde resultaat te geven, is het noodzakelijk dat een andere waarde van Ep als disconteringsvoet wordt genomen, zodanig dat 1 + Ep = (1 + E) / (1-p). Daarom krijgen we Ep = (E + p) / (1-p). Voor kleine waarden van p heeft deze formule de vorm Ep = E + p, wat bevestigt dat in deze situatie het in aanmerking nemen van risico wordt beperkt tot het berekenen van NPV "onder normale omstandigheden", maar met een disconteringsvoet die de risicovrije overschrijdt één voor het bedrag van de “risicopremie”, die in dit geval de (fictieve) kans op beëindiging van het project binnen het betreffende jaar weergeeft.

In het geval dat er geen informatie is over de kansen van de scenario's (het is alleen bekend dat ze positief zijn en optellen tot 1), wordt het verwachte integrale effect berekend met de formule:

waarbij en zijn het grootste en het kleinste integrale effect (NPF) volgens de overwogen scenario's; is een speciale standaard om rekening te houden met de onzekerheid van het effect, en weerspiegelt het systeem van voorkeuren van de overeenkomstige economische entiteit onder onzekere omstandigheden.

In het algemene geval, in aanwezigheid van aanvullende beperkingen op de kansen van individuele scenario's ( p.m), wordt aanbevolen om het verwachte integrale effect te berekenen volgens de formule:

waarbij het integrale effect (NPV) voor het kde scenario is, en het maximum en minimum worden berekend voor alle toelaatbare (in overeenstemming met de beschikbare informatie) combinaties van de kansen van individuele scenario's.

1.3 De winstgevendheid van het investeringsproject. Bepaling van de winstgevendheid van een investeringsproject

De winstgevendheid van een investeringsproject is namelijk een van de belangrijkste criteria om dergelijke projecten te evalueren.

Een van de belangrijkste criteria voor het evalueren van de effectiviteit van een investeringsproject is de realiteit van de uitvoering van dit project. Dat wil zeggen, hoe realistisch is het om de geplande maatregelen uit te voeren, die tot doel hebben de waarde van de onderneming (vaste activa) te verhogen en verschillende risico's en kosten te verminderen. Hier is het allereerst belangrijk om de initiële gegevens te evalueren en de keuze van geschikte methoden voor het berekenen en analyseren van de initiële gegevens. Dat wil zeggen, de juiste en redelijke keuze van instrumenten voor het analyseren van de financiële en economische component van het project.

In het geval van de economische component van de efficiëntie van een investeringsproject, hebben we het vooral over hoeveel reële groei het doel zal opleveren waarvoor het gepland is om geld uit te geven. Centraal staat hierbij het vermogen om het resultaat van beleggingen te realiseren en een relatief lange periode te hebben om de waarde van dit resultaat vast te houden.

Een van de eenvoudigste methoden om de winstgevendheid en effectiviteit van een investeringsproject te beoordelen, is het berekenen van een eenvoudig rendement, waarbij de jaarlijkse nettowinst wordt gedeeld door de totale investering. Een van de betekenissen van een dergelijke beoordeling kan de bepaling van de voorwaarden van de geschatte terugverdientijd van het investeringsproject worden genoemd. U kunt zo'n indicator ook noemen als de terugverdientijd van het project, deze wordt berekend door het bedrag van de initiële investering te delen door het volledige jaarinkomen van de gedane investering. Deze indicator is bedoeld om aan te geven hoe snel het geïnvesteerde geld in het project zal terugkeren en de winst zal beginnen bij een reeds uitgevoerd project.

Er zijn ook een aantal complexe methoden om de winstgevendheid van een investeringsproject te beoordelen, dit zijn indicatoren zoals de terugverdienindicator van het project, de indicator van het interne rendement, enzovoort. In de regel worden, afhankelijk van de situatie, een of andere methode en hun wijzigingen gebruikt. Vaak worden eenvoudige methoden gebruikt voor een snelle beoordeling en complexe methoden voor een meer gedetailleerde en uitgebreide beoordeling, waarvan de betekenis wordt verkregen met langetermijninvesteringen.

Wat betreft de financiële component is hierbij vooral de financiële levensvatbaarheid van het beleggingsobject van belang. In die zin dat de belegger de aard van de fondsen (kasstromen) moet begrijpen waardoor de onderneming bestaat. Dit heeft hij allereerst nodig om de juiste conclusie te trekken en de productiemogelijkheden voor de uitvoering van een investeringsproject onder deze omstandigheden correct te berekenen en te beoordelen. Simpel gezegd, welke inkomsten en uitgaven bestaan ​​er, zodat het niet blijkt dat het geld voor de ontwikkeling van de productie zou worden besteed aan het onderhoud en de exploitatie ervan. Bijvoorbeeld de betaling van leningen en andere verplichtingen, verborgen en niet-verantwoorde omstandigheden, die vaak worden verborgen door Russische ondernemingen, om de belegger niet af te schrikken en te lokken met bedrieglijke welvaart. En vervolgens, nadat u geld van de belegger heeft ontvangen, het naar niet-gerichte behoeften en "onvoorziene uitgaven" leidt.

De onderneming dient zelfvoorzienend en zonder investeringen te zijn en de investeringen zelf dienen uitsluitend gericht te zijn op aanvullende kapitalisatie en het behalen van voordelen daaruit, zonder rekening te houden met de middelen die nodig zijn voor de verdere werking van de onderneming en de fondsen en doelen die voor de aanvang van de investering. Dit is de hoofdtaak, waarvan de oplossing de winstgevendheid van het investeringsproject bepaalt.

2. Berekening van de efficiëntie van de organisatie van het vervoer op nieuwe routes van de ATP

Het investeringsproject is gebaseerd op investeringen in de aankoop van voertuigen voor het vervoer van verschillende soorten goederen. Er werden 4 soorten voertuigen geselecteerd voor aankoop:

Kiepwagen KAMAZ-65115-046 / -050 (6x4) met achterlossing, ovaal platform;

- SZAP-35172 auto op KAMAZ-65115-1032-62 chassis met SZAP-8582 aanhanger;

- Roadtrain bestaande uit een KAMAZ-65116 (6x4) trekker en een SZAP-93271-01/30 oplegger;

KAMAZ-43253 (4x2).

De looptijd van het investeringsproject is 3 jaar. Na het verstrijken van de looptijd is het de bedoeling om de voertuigen tegen hun restwaarde te verkopen. Afschrijvingen worden lineair berekend

Tabel 1 toont de initiële gegevens.

Tabel 1 Initiële gegevens voor het berekenen van de prestatie-indicatoren van het investeringsproject

De investeringsinvesteringen bedragen dus 1.9808120 roebel.

De restwaarde van alle voertuigen is 8472302 roebel.

De driemaandelijkse uniforme kasinstroom bedraagt ​​13.899.576,3 roebel. De zomer- en winterkosten bedragen respectievelijk 9615832,4 en 7107354,2 roebel.

Laten we het netto-inkomen en de netto contante waarde berekenen. De disconteringsvoet is 26%. Het bestaat uit drie elementen:

rente op deposito's (13,5%);

risicopercentage (5%);

inflatiepercentage (12%).

Tabel 2 toont de berekeningen van netto en netto verdisconteerd inkomen.

Tabel 2 Berekening van NCW en NCW bij een disconteringsvoet van 26%

BH = 55119978 roebel;

NPV = 493780 roebel.

De netto contante waarde is positief, wat een belangrijk criterium is voor de aantrekkelijkheid van een investeringsproject. Maar de indicator zelf is niet hoog. De winstgevendheid van het project is dan ook laag.

De winstgevendheidsindex is:

PI = 19808120/19793562 = 1

De rentabiliteitsindex is 1, wat betekent dat de inkomsten de kosten van het investeringsproject volledig dekken.

De terugverdientijd is 3 jaar, aangezien het project 3 jaar wordt gebruikt, en de verhouding tussen kapitaalinvesteringen en de som van de verminderde kwartaalinkomsten is 1.

Om het break-even punt te berekenen, nemen we de disconteringsvoet gelijk aan 40%.

Tabel 3 Berekening netto verdisconteerd inkomen bij een disconteringsvoet van 40%

NPV = -6395023 roebel.

We berekenen het interne rendement, dat het break-even punt zal zijn.

Het interne rendement is 27%.

De gevoeligheidsanalyse van het investeringsproject wordt uitgevoerd op basis van veranderingen in indicatoren zoals het verkeersvolume en de brandstofprijs.

De brandstofkosten maken 56% uit van de totale vrachtkosten. Stel dat de brandstofprijs met 2% wordt verhoogd.

NPV = -19808120 + 49899478,9 + 508338,12-30105917.02 * (1-0,56 + 0,56 * 1,02) = 156593,7

Met een stijging van de brandstofprijzen met 2%, zal het netto gedisconteerde inkomen met 68% dalen, wat neerkomt op 156.593, 7 roebel. Bij een prijsstijging van 3% is de netto contante waarde negatief.

Bij een afname van het verkeersvolume met 0,5%, zal de netto contante waarde met 50,5% dalen en uitkomen op 244.282,6 roebel.

Het is mogelijk om het verkeersvolume met slechts 0,989% zoveel mogelijk te verminderen en tegelijkertijd een positieve waarde van de netto contante waarde te behouden. In dit geval is de NPV gelijk aan 274 roebel. Bij een hoger percentage van de daling van het verkeersvolume is de NPV negatief.

Dit investeringsproject is zwak duurzaam en niet erg winstgevend. Dit blijkt uit de berekeningen van de netto contante waarde. Het project is erg gevoelig voor veranderingen in sleutelfactoren zoals verkeersvolume en brandstofprijzen.

De lage winstgevendheid van het project wordt verklaard door het feit dat het project in de eerste drie jaar wordt gebruikt. Uit de berekeningen blijkt dat de terugverdientijd ook gelijk is aan drie jaar. Gedurende deze periode zijn de inkomende kasstromen alleen voldoende om de kosten te dekken. De winst is erg klein. En na drie jaar zal het project nog minder effectief en winstgevend zijn, omdat de voertuigen versleten zullen zijn en er meer kosten voor het onderhoud nodig zullen zijn.

CONCLUSIE

In dit cursuswerk is gekeken naar de prestatie-indicatoren van het investeringsproject. De formules voor de terugverdientijd van het project, methoden voor het berekenen van de economische stabiliteit en winstgevendheid worden gegeven.

Aan de hand van het voorbeeld van het investeringsproject "Organisatie van vervoer op nieuwe routes van de ATP" werden de volgende indicatoren berekend:

netto inkomen;

netto contante waarde;

winstgevendheid index;

intern rendement;

terugbetalingsperiode.

Ook werd een analyse gemaakt van de gevoeligheid van het investeringsproject.

Het netto-inkomen bedroeg dus 55.119.978 roebel. De netto contante waarde is RUB 493.780. De rentabiliteitsindex is 1. De terugverdientijd is drie jaar. Het interne rendement op het investeringsproject is 27%. Op basis van de berekeningen kunnen we concluderen dat dit investeringsproject zwak stabiel en weinig winstgevend is.

LIJST VAN GEBRUIKTE BRONNEN

1 Vilensky, P.L. Evaluatie van de effectiviteit van investeringsprojecten: theorie en praktijk; Leerboek / P.L. Vilensky, VN Livshits, SA Smolyak - M.: Delo, 2012. - 888s.;

Gracheva, M.V. Risico - analyse van het investeringsproject: Leerboek. voor universiteiten / M.V. Gracheva. - M.: EENHEID - DANA, 2013 .-- 351s .;

Margolin, A.M. Economische beoordeling van investeringen: Leerboek / A.M. Margolin, A.Ya. Bystrjakov. - M.: EKMOS, 2010 .-- 240p.;

Gidulyanov, V.I. Analyse van methoden voor het beoordelen van de effectiviteit van kapitaalinvesteringen / V.I. Gidulyanov, A.B. Khlopotov, - Moskou: MGGU Publishing House, 2001. - 78s.;

Pavlova, LP Financieel management. Kasbeheer van de onderneming: leerboek. voor universiteiten / L.P. Pavlova. - M.: Banken en beurzen: UNITI, 1995 .-- 400s.

7. VERANTWOORDING VAN ONZEKERHEID EN RISICO BIJ DE EVALUATIE VAN DE EFFICINTIE VAN INVESTERINGSPROJECTEN

7.2. Geaggregeerde beoordeling van de duurzaamheid van het investeringsproject als geheel

Bij het gebruik van deze methode, om de duurzaamheid van het project te garanderen, wordt aanbevolen dat:
- gebruik matig pessimistische voorspellingen van de technische en economische parameters van het project, prijzen, belastingtarieven, wisselkoersen en andere parameters van de economische omgeving van het project, het productievolume en de prijzen voor producten, de timing en kosten van bepaalde soorten werk, enz. (in dit geval zullen positieve afwijkingen van deze parameters waarschijnlijker zijn dan negatieve);
- voorzien in reserves voor onvoorziene investerings- en bedrijfskosten veroorzaakt door mogelijke fouten van de ontwerporganisatie, herziening van ontwerpoplossingen tijdens de bouw, onvoorziene vertragingen bij betalingen voor geleverde producten, enz.;
- verhoog de disconteringsvoet bij de berekening van commerciële efficiëntie met het bedrag risico aanpassingen (zie clausule 5.2.1.6.5).

7.3. Geaggregeerde beoordeling van de duurzaamheid van het project vanuit het oogpunt van de deelnemers

De stabiliteit van het IP vanuit het oogpunt van de onderneming - de projectdeelnemer in geval van mogelijke wijzigingen in de uitvoeringsvoorwaarden kan in grote lijnen worden geverifieerd op basis van de resultaten van berekeningen van commerciële efficiëntie voor het belangrijkste (basis)scenario van de projectimplementatie door de dynamiek van echte geldstromen te analyseren. In dit geval worden de in de berekening opgenomen stromen van echt geld berekend voor alle soorten activiteiten van de deelnemer, rekening houdend met de voorwaarden voor het verstrekken en aflossen van leningen.

Indien in een of andere stap van de berekeningsperiode een ongeval mogelijk is, waarvan het wegnemen van de gevolgen, inclusief vergoeding van schade, extra kosten met zich meebrengt, moeten de overeenkomstige verwachte verliezen ... Ze worden gedefinieerd als het product van de kosten van het elimineren van de gevolgen van een ongeval door de kans dat een ongeval zich voordoet bij een bepaalde stap.

Voor een geïntegreerde beoordeling van de duurzaamheid van het project kunnen de indicatoren van het interne commerciële rendement en de index van winstgevendheid van verdisconteerde investeringen worden gebruikt. Tegelijkertijd wordt een IP als stabiel beschouwd als de waarde van IRR groot genoeg is (minimaal 25-30%), de waarde van de disconteringsvoet niet hoger is dan het niveau voor kleine en middelgrote risico's, en tegelijkertijd, leningen worden niet verwacht tegen reële tarieven die hoger zijn dan IRR, en de winstgevendheidsindex van verdisconteerde investeringen is hoger dan 1,2.

Onder voorbehoud van de vereisten van Sec. 7.2 Volgens de parameters van het hoofdscenario van de projectuitvoering, wordt aanbevolen om het project alleen als duurzaam te beoordelen als er een bepaalde financiële reserve is. Aangezien de vrije financiële middelen van de onderneming niet alleen het geaccumuleerde saldo van de kasstroom uit alle soorten activiteiten omvatten, maar ook de kasreserve in de activa van de onderneming, kan de voorwaarde voor de duurzaamheid van het project als volgt worden geformuleerd.

Bij elke stap van de factureringsperiode moet de som van het geaccumuleerde saldo van de cashflow uit alle soorten activiteiten (gecumuleerd effect) en financiële reserves niet-negatief zijn.

Om deze aanbeveling uit te voeren, kan het nodig zijn om de normen van de financiële reserve waarin het project voorziet te wijzigen, te voorzien in inhoudingen op het reservekapitaal of het projectfinancieringsschema aan te passen. Indien dergelijke maatregelen er niet voor zorgen dat aan de gestelde eis wordt voldaan, is nader onderzoek naar het effect van onzekerheid op de haalbaarheid en effectiviteit van het IP noodzakelijk (zie hieronder).